来源：梁(liáng)中(zhōng)华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美(měi)联储如(rú)期加息25BP，并按计划(huà)缩表。坚持加(jiā)息的(de)关键仍是通胀压力太大。

　　本次美(měi)联储(chǔ)声明较3月(yuè)有何变化？第(dì)一，重(zhòng)申(shēn)经济(jì)依然稳健，表述修改为(wèi)“一季度经济(jì)温和增长，就业强劲，失业(yè)率在低位”。第(dì)二(èr)，重申美国银行稳健，明(míng)确银行风险导致家(jiā)庭(tíng)和(hé)企业信贷的(de)收紧。第(dì)三，重申通胀压力(lì)，“通货膨胀仍然很高，委员会(huì)仍然高度关注通货膨胀风险”。第四，修改货(huò)币政策表述(shù)，重申(shēn)“委员(yuán)会评估(gū)货币政策的(de)滞后影响”，删(shān)除(chú)“委员(yuán)会(huì)预计一些额外的政策(cè)紧缩可能是适(shì)当的”。

　　鲍威(wēi)尔有(yǒu)何表态？关于经济，认为经济可能面(miàn)临来自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其(qí)影响(xiǎng)还需要时(shí)间来体现；预计美国经济温(wēn)和增长，有可能避免衰退，或者是温和衰退。关于加息，本次加息依然是共识(shí)；认(rèn)为原则(zé)上(shàng)不需要利率提高(gāo)那么高，正在评估(gū)是否达(dá)到(dào)限制性水平，认为(wèi)或已(yǐ)经达到（或已经接近达到）。关于降(jiàng)息，强调(diào)劳(láo)动(dòng)力市场在走(zǒu)弱，但(dàn)依然强(qiáng)劲，薪资水平仍(réng)高；通胀(zhàng)有(yǒu)所缓(huǎn)和(hé)，但依(yī)然(rán)高企，远高于(yú)目(mù)标(biāo)，降低通胀仍(réng)需较长(zhǎng)时间，当前降息并不合适。关于银(yín)行和债务(wù)上限，强调地区性银行发挥非常(cháng)重要的作用，不希望大型银(yín)行进行关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少大(dà)规模收(shōu)购(gòu)，银行(xíng)业总(zǒng)体上有所改善，美国(guó)银行(xíng)系(xì)统健康且具有弹性。强调应及时提高债(zhài)务上限。

　　1

　　如期(qī)加息25BP

　　如期(qī)加(jiā)息25BP。2023年(nián)5月(yuè)3日，美(měi)联储5月FOMC会议(yì)决定加息25BP，上(shàng)调联邦(bāng)基金利率(lǜ)区间至5.0％-5.25％，利(lì)率(lǜ)回(huí)升至2006年6月以来的高(gāo)点。此外，上调准备金余(yú)额利(lì)率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜(yè)逆回购(gòu)利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主(zhǔ)要信贷利率至(zhì)5.25％，上调隔夜(yè)回购利率至5.25％。

　　按计划(huà)缩表，美联储将(jiāng)继续减持美国国(guó)债、机构债务和(hé)机构抵押贷(dài)款支持证券，上限为950亿美(měi)元（600亿(yì)美(měi)元国债和350亿(yì)美元MBS）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为，美联储坚持加息(xī)的关键仍(réng)在于通(tōng)胀压力较大。例如，3月(yuè)美国(guó)核(hé)心通胀季(jì)调环比仍在0.4％的高位，且已经连续4个月处于高位；核(hé)心通胀年化同(tóng)比也仍在(zài)4.9％，边(biān)际上并(bìng)没有(yǒu)明显降(jiàng)温(wēn)。本(běn)轮加息是(shì)80年(nián)代以来最快的一次，10次(cì)便累计加(jiā)息(xī)500BP。

　　2

　　加(jiā)息或将结束

　　从声明来看，与(yǔ)2023年3月(yuè)相比有(yǒu)哪些变化(huà)？

　　关于(yú)经(jīng)济方面(miàn)，重(zhòng)申经(jīng)济依然稳健。不(bù)过表述(shù)修改为“1季度经济活(huó)动以适度的(de)速度增长，最近几(jǐ)个月就业增长强劲，失业率保(bǎo)持在(zài)低位”。

　　关于(yú)通胀方面，重申通胀(zhàng)压力。“通货膨(péng)胀仍然很高(gāo)”、“委(wěi)员会仍然高(gāo)度关注通货膨(péng)胀风险(xiǎn)”、“致(zhì)力于恢复(fù)2％的通(tōng)胀(zhàng)目标”。

　　关于加(jiā)息方(fāng)面，或将(jiāng)停止加息。重申委(wěi)员会将评估货(huò)币(bì)政策的(de)滞后影响，“在确定额外的政策紧(jǐn)缩在多大(dà)程度上(shàng)适合于(yú)随(suí)着时(shí)间的(de)推移将通(tōng)货膨胀率恢复到2％时，委员会(huì)将考虑货币政策的累积紧缩，货币(bì)政(zhèng)策影(yǐng)响经济活动和通货膨胀的(de)滞后，以及经济(jì)和金融发展”。重点是删除了(le)“委员(yuán)会预计，一些额外的政策紧缩可能是适当的(de)，以实现一种货币政(zhèng)策立场”，表明美联储加息或将结束。

　　关(guān)于银行风险，重申美国银行稳(wěn)健(jiàn)。“美国银行体系稳健且富有(yǒu)弹性”；明(míng)确(què)银行风(fēng)险导致了家庭和企业信贷的收(shōu)紧（上一次表述为“可能(néng)”），重申这对(duì)经(jīng)济(jì)、就业(yè)和(hé)通(tōng)胀的影(yǐng)响存在不(bù)确定(dìng)性(xìng)，“家庭和(hé)企业信贷条(tiáo)件收紧(jǐn)可(kě)能会拖累经济活动、就(jiù)业和通胀，这(zhè)些影响的(de)程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有何表态(tài)？

　　关于经济，仍(réng)期(qī)待“软着陆”。美(měi)联储主席鲍威尔认为，经济可(kě)能面(miàn)临(lín)来自紧(jǐn)缩信(xìn)贷的阻力，其影响还需(xū)要时间来(lái)体现(xiàn)（尤其是住房(fáng)和(hé)投资领域）。不过明(míng)确指出，如果美国出现经济衰退，希(xī)望(wàng)是温和(hé)的；强调，美国可能会出现轻微(wēi)的经济衰(shuāi)退(tuì)。

　　关于(yú)加息，或已经达到限制(zhì)性水平。美联储在3月议息会(huì)议时，就已经在讨论(lùn)停止加息(xī)的问(wèn)题；不(bù)过，鲍威尔指出本次加息依(yī)然是共识，所(suǒ)有人全票通过(guò)，一些政策制定者谈(tán)到停止加息，但不是本次会议。

　　对于(yú)未来利率(lǜ)终点的问题，鲍威尔认为原(yuán)则上(shàng)不需要利率提高那么高，正(zhèng)在评(píng)估是否达到限制性水平，认为或已经达到了限制(zhì)性水(shuǐ)平（或已经接近达到），也(yě)就意味着也许可以暂停(tíng)加息了。后(hòu)续政策变化的关(guān)键(jiàn)仍是审视数据，尤其是通胀。

　　关(guān)于降息，当前(qián)并不合适。鲍(bào)威尔强调，美国劳动力市(shì)场在走弱(ruò)，但依然强劲，失(shī)业率仍在低位，薪资水平(píng)仍高(gāo)，高(gāo)于2％的(de)通胀水(shuǐ)平。整体(tǐ)通胀有所缓和，但依然高企，远高(gāo)于目标水平，降低通胀仍需较长(zhǎng)时间(jiān)，当前(qián)降(jiàng)息并不(bù)合适。

　　关于银行风险，鲍威尔(ěr)强调地区(qū)性银行发(fā)挥非常(cháng)重要的作用(yòng)，不希望大型银行进行大规模收购，银行业总体上有所改善，美国银(yín)行(xíng)系(xì)统(tǒng)健(jiàn)康(kāng)且具有弹(dàn)性。银(yín)行危机的影响程(chéng)度目前尚不(bù)确定。

　　关于债(zhài)务(wù)上限风(fēng)险，鲍威尔(ěr)强(qiáng)调(diào)应及时提高债务上(shàng)限，如果(guǒ)没有达成债务协议，经(jīng)济后果(guǒ)“高(gāo)度不确定”。此前，美国(guó)财政部长耶伦也(yě)强调(diào)，如果国(guó)会(huì)不尽(jǐn)早采(cǎi)取行动提高债务上(shàng)限，美国(guó)可能最(zuì)早于6月1日(rì)出现债务违(wéi)约。

　　由于美联邦政府触及31.4万(wàn)亿美元的(de)法定(dìng)举债上(shàng)限(xiàn)，美国财政(zhèng)部于今年1月宣布采(cǎi)取特别措施，避(bì)免联(lián)邦政府发生债务违约(yuē)。美国国会预算办公室5月(yuè)1日发布的(de)最(zuì)新报告显(xiǎn)示(shì)，美国在6月(yuè)初耗尽资金的(de)风险较(jiào)之(zhī)前更高。

　　往前看，美国银(yín)行风险演变成系统(tǒng)性风(fēng)险的(de)概率或有限(xiàn)，但(dàn)中小银行破产或(huò)依然(rán)会(huì)出现。目前(qián)市场依然预(yù)期美联储(chǔ)6-7月维持利(lì)率水平不变，9月开始降息(xī)（概率达70％），年(nián)内(nèi)至少降息50BP（概率达90％）。我(wǒ)们(men)认为，美国(guó)经济虽在下滑，但依然有韧性(xìng)；美国通胀压(yā)力(lì)仍(réng)大，年(nián)内(nèi)降息概率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少