私募基金运作即(jí)将迎来更全面的(de)新八哥鸟寿命是多少年一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协会（下(xià)称中基协(xié)）就起(qǐ)草的《私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一规(guī)范(fàn)，中基协实施登记(jì)备(bèi)案以(yǐ)来，我国私募(mù)证券投资基金行业发展迅速，规(guī)模不(bù)断增(zēng)加(jiā)。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金交易策略逐(zhú)步(bù)多元化，交易活跃(yuè)，投(tóu)资资产(chǎn)覆(fù)盖股票(piào)、八哥鸟寿命是多少年基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重(zhòng)要的机(jī)构投资(zī)者之一。中基协结合私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金行业实践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确(què)底线要(yào)求，针(zhēn)对重点问(wèn)题予以规范，完善私募证券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三十二(èr)条，对(duì)私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及(jí)存续门槛要(yào)求上，明确私募证券投资基金(jīn)初始募集(jí)及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的(de)《私募投(tóu)资基金登记备案(àn)办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进(jìn)一步明确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提出(chū)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)基金(jīn)初(chū)始实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万(wàn)元人民币(bì)。此次《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的是，基(jī)金合(hé)同中应当明(míng)确约定(dìng)，除市场波(bō)动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投资基金(jīn)进(jìn)入清(qīng)算流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存(cún)续要(yào)求(qiú)，这可以有效避免《备(bèi)案(àn)办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的(de)方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募(mù)证券投资基(jī)金开(kāi)放申(shēn)赎频率(lǜ)不得(dé)高于每月一次。为引导投资(zī)者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合同应当约定(dìng)投资者不少于6个月的份(fèn)额(é)锁(suǒ)定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人提升专业投资能力(lì)，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金采取资产组合(hé)的方式(shì)进行投资。单(dān)只私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金投资(zī)于同一(yī)资产的资金，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人管(guǎn)理(lǐ)的全(quán)部私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银(yín)行票据、政策(cè)性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协会(huì)认(rèn)可的投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式(shì)规避监管要求。私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资于其他私募证券(quàn)投资基金或(huò)者金(jīn)融机(jī)构发行的资产管理产品的，应当明(míng)确约定所投资(zī)的私(sī)募证券投资(zī)基金或者资产管理产品(pǐn)不再(zài)投资(zī)除公开(kāi)募集基金以外的其他(tā)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投资要求(qiú)上，明确(què)私募基金应当以风险管理、资(zī)产配置(zhì)为(wèi)目标开展(zhǎn)衍生八哥鸟寿命是多少年品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券(quàn)等(děng)场(chǎng)内标的的杠(gāng)杆融资工(gōng)具(jù)，不得为(wèi)不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方面(miàn)，要求私募证券投资(zī)基金管理人建立健(jiàn)全(quán)内部制度，遵循投资者利益(yì)优先与公平交易原(yuán)则，防范利益输(shū)送。对量化私募证券投资基金(jīn)在交易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品命名(míng)等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金(jīn)投资(zī)运作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外(wài)资产等特殊交易）的(de)信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金管理人和私募证券投资基金信息报送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要求(qiú)规模以上私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管理(lǐ)人定期开展压力测试、建立(lì)风险准备金制度(dù)等。具体来(lái)看，同一(yī)实际(jì)控制人(rén)控(kòng)制的私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)在最近一(yī)年(nián)度末合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全(quán)流动(dòng)性风险(xiǎn)监(jiān)测、预警与应急处置、关(guān)于预(yù)警(jǐng)线与止(zhǐ)损线的风(fēng)险管(guǎn)理制度，每季度至少进(jìn)行一次(cì)压(yā)力(lì)测(cè)试。私募基金(jīn)管理人应当结合市场(chǎng)状况和自身(shēn)管(guǎn)理能力制定并(bìng)持(chí)续更新流动性风险应急(jí)预案，明确(què)预案触发情景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确禁止通道(dào)业务，私募基(jī)金管理人(rén)应当对投资者资金(jīn)来源的合规性进行(xíng)审查，不得由投(tóu)资者或其(qí)指定第三方下(xià)达投资(zī)指(zhǐ)令或者自行负责投资(zī)运作，不得(dé)为金融机构(gòu)、其他私募基金管理人，金融(róng)机(jī)构资产管理产品(pǐn)以及(jí)其他(tā)私募基金(jīn)提(tí)供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期(qī)货日报(bào)记者表示，综(zōng)合来看，私募监管(guǎn)的实(shí)际标准在向金(jīn)融(róng)机(jī)构管(guǎn)理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果(guǒ)按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执(zhí)行(xíng)后会快速抹平私募基(jī)金(jīn)相对(duì)其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回到策(cè)略表现及管理人的整(zhěng)体运营(yíng)和(hé)服务(wù)水平上，而非政策(cè)监管红(hóng)利。这将更(gèng)有利于行业(yè)的健康发展，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后，新备案的(de)私募证券投资基金按(àn)照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求执(zhí)行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金的(de)套利空间，对(duì)存量基(jī)金(jīn)针对不同情况提出差异(yì)化整(zhěng)改(gǎi)要求，并对重点(diǎn)条款的整改给予充(chōng)分(fēn)过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规(guī)模等触及底线(xiàn)要(yào)求的存量基金，《运作指引》施(shī)行(xíng)后(hòu)不得(dé)新(xīn)增募集(jí)规(guī)模及(jí)投资者，不得展期，新增投(tóu)资活(huó)动获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券(quàn)及衍生品(pǐn)交易等投资要求的(de)，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金新募集的(de)投资者要求设置不(bù)少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变更(gèng)的，变更后内容应当符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求；基(jī)金合同存续期(qī)限发(fā)生(shēng)变化(huà)的，应(yīng)当按(àn)照《运(yùn)作指引》修改(gǎi)基金(jīn)合(hé)同；

　　对于(yú)存量基金中(zhōng)无固定存(cún)续期限(xiàn)的私募证券投(tóu)资基金，要求(qiú)在《运作指引(yǐn)》施(shī)行后(hòu)12个月(yuè)内，修改(gǎi)基金合同，约(yuē)定明确(què)的基金(jīn)存续期，以(yǐ)促进目前存(cún)量永续基金限期整改。

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