金融界(jiè)5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息(xī)称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机(jī)构分析(xī)，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前实际利(lì)率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上限的下(xià)调有助于缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不(bù)算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化(huà)。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客(kè)观上可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观(guān)察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上(shàng)并非真的(de)降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也(yě)属于(yú)“利姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位率市(shì)场化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的(de)人民币存(cún)款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步流出，更多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们(men)认(rèn)为，这并(bìng)不(bù)足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降(jiàng)低(dī)负债(zhài)端成本，保护银行净(jìng)息差。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快的时候(hòu)已经过去。再(zài)回归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意(yì)味着(zhe)长端利(lì)率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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