金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时间第一只实(shí)现资本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意(yì)的(de)是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入(rù)两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼(láng)”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两(liǎng)次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致力提(tí)供以酱香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四(sì)大民营白酒公司，以(yǐ)及中国(guó)白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的第三(sān)大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之(zhī)一就(jiù)是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的(de)广(guǎng)告支出(chū)。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历与此同时，珍酒李渡的(de)存货(huò)正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步(bù)增加(jiā)。报告(gào)期内，公司存货分别(bié)为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年(nián)增长(zhǎng)趋势(shì)，存(cún)货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛(máo)利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行(xíng)业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南(nán)醴陵(líng)的一个普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外贸学(xué)校毕业(yè)的吴(wú)向(xiàng)东，进(jìn)入(rù)其姐夫(fū)傅(fù)军(jūn)旗下新华联集(jí)团工作。此(cǐ)后四年，他(tā)升至新华联集(jí)团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启(qǐ)了他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒王销量做(zuò)到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争白热化(huà)，下游经销商(shāng)的(de)日子(zi)越来(lái)越难，吴向东想自(zì)创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲(chōng)进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将(jiāng)时(shí)任(rèn)男足主教练的(de)米卢誉(yù)为神奇教练和好运福(fú)星。深谙(ān)营销的(de)吴向东找来(lái)米卢担任金六福(fú)形象代(dài)言人。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六福的广告投(tóu)放量都是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福(fú)迅(xùn)速成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰(fēng)期一(yī)天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东(dōng)集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒等12个(gè)酒企）、金(jīn)东投(tóu)资三(sān)个产业板块(kuài)。涉足金融、文(wén)化(huà)旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互(hù)联(lián)网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴(wú)向东也一举成为湖南(nán)省(shěng)株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关(guān)论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增(zēng)长、收入低(dī)增(zēng)长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长(zhǎng)的(de)内卷(juǎn)时(shí)代，并(bìng)且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端(duān)库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢(huī)复较快。高(gāo)端(duān)的(de)恢复(fù)没有看到更强的(de)动力，仍(réng)然在低位徘(pái)徊(huái)，一二季度上市(shì)公司业绩会(huì)出(chū)现增速放缓(huǎn)和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期看(kàn)趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区(qū)和供需(xū)的矛盾，大(dà)产区都在(zài)扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道(dào)重心下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要(yào)是100块钱以(yǐ)下的价位带，其(qí)原(yuán)因在于城市化，大部分劳(láo)动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致(zhì)未来升级空(kōng)间基(jī)数(shù)变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一(yī)组各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数(shù)据。其(q2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历í)中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相关产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节(jié)前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方让我(wǒ)们拭目以待。

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