私募基金运作(zuò)即将(jiāng)迎(yíng)来更全面的(de)新(xīn)一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协(xié)会（下(xià)称(chēng)中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公(gōng)开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私(sī)募证券投资基金纳入(rù)统一(yī)规范，中基协(xié)实施(shī)登记备(bèi)案(àn)以来，我国(guó)私募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至(zhì)2022年年(nián)末(mò)，中基协已登记私募证券投资基金(jīn)管理人9000余(yú)家，存续私(sī)募证券(quàn)投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交(jiāo)易策略逐(zhú)步多(duō)元化，交易活跃(yuè)，投资资(zī)产覆(fù)盖股票、基金、债券(quàn)和场内外(wài)衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本市场重要(yào)的机构投资者(zhě)之(zhī)一。中基(jī)协结(jié)合私募证券(quàn)投资基金(jīn)行业实践，坚持(chí)规范(fàn)发展和(hé)问题(tí)导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问(wèn)题予以规范，完善私募证券投资(zī)基金运作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对(duì)私募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出(chū)了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集(jí)及(jí)存(cún)续(xù)门槛要(yào)求上，明确私募(mù)证券投(tóu)资基金初始募(mù)集及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发(fā)布了(le)修订后的《私募投(tóu)资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一(yī)步明确了(le)私募(mù)登记备(bèi)案标(biāo)准，其中就(jiù)提出私(sī)募证券基金初始实(shí)缴募集资金规模不(bù)低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的是，基(jī)金合同中应当明确(què)约定，除市场波(bō)动导致净值(zhí)变化外(wài)，连续60个交易日出(chū)现基金资(zī)产净值低于1000万(wàn)元人民(mín)币的，该私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规(guī)模(mó)的基础上，增加(jiā)了(le)存续要求，这(zhè)可(kě)以有效避(bì)免《备案办法》出台后(hòu)，通过募(mù)集资金(jīn)后再赎(shú)回的(de)方式(shì)备案(àn)的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也体现行(xíng)业(yè)的“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中小规模的私募生存难(nán)度(dù)越来越大。

　　申赎管理上(shà事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句ng)，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投(tóu)资者理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约(yuē)定投资者不少于(yú)6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面，在组合(hé)投资要(yào)求上，为引(yǐn)导(dǎo)私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人提(tí)升(shēng)专业投资能力(lì)，组(zǔ)合投(tóu)资、分散风险(xiǎn)，要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)采取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单(dān)只私募证券投资基金投资(zī)于同(tóng)一(yī)资(zī)产的(de)资金(jīn)，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全部私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于同一资(zī)产的资金，不得(dé)超过(guò)该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债(zhài)、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等中(zhōng)国证(zhèng)监(jiān)会、事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句协会认可的(de)投资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明，不得(dé)通过设(shè)置复杂架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等(děng)方式(shì)规避监(jiān)管要求(qiú)。私募证事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句券(quàn)投资基金投资于其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)或者金融机构发行的资产管理产(chǎn)品的，应当明(míng)确约定所投资的(de)私募证券投(tóu)资(zī)基金或者资(zī)产管理产品不再投资除(chú)公开募集基金以(yǐ)外的其(qí)他私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或(huò)者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得(dé)将衍生品交易异化为股票(piào)、债券(quàn)等场内(nèi)标的的杠杆(gān)融资工具，不(bù)得为不适格(gé)投(tóu)资者提供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先(xiān)与公平交易原则，防范(fàn)利益(yì)输送。对(duì)量化(huà)私募证券投资基金在交易系统安全、异(yì)常交(jiāo)易监控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资(zī)料保(bǎo)存、产品命(mìng)名等(děng)方面提出规范(fàn)要求。进一步细化对(duì)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金投资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易(yì)）的信(xìn)息披(pī)露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不(bù)同(tóng)规模私(sī)募(mù)证券投资基金管理人和私募证券投资基金信(xìn)息报(bào)送(sòng)工作要(yào)求(qiú)。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要求规模以上(shàng)私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人定期开展(zhǎn)压(yā)力(lì)测试(shì)、建(jiàn)立风险准备金制度等。具(jù)体来看，同一实际控制人控(kòng)制的私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人在最近一(yī)年(nián)度末合(hé)计(jì)基金(jīn)管理规(guī)模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风险监测、预警与应急处置、关(guān)于预(yù)警线与止损线(xiàn)的风险管理制(zhì)度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管理人(rén)应(yīng)当结合市场(chǎng)状况和自身管理能力(lì)制定并持(chí)续更(gèng)新流动性风险(xiǎn)应(yīng)急预案，明确预(yù)案触发情景(jǐng)、应急程序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资(zī)金来(lái)源的(de)合规性进行(xíng)审查，不(bù)得由投资者(zhě)或其指定第三(sān)方下(xià)达投(tóu)资指令或者自行负责投资运作，不得为金融机(jī)构、其他(tā)私募基金管(guǎn)理人，金(jīn)融机构资产管(guǎn)理产(chǎn)品以及其他(tā)私募基金提供规避投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一(yī)位私募人士向(xiàng)期(qī)货日报(bào)记(jì)者表(biǎo)示，综合来(lái)看(kàn)，私募(mù)监(jiān)管的实际标准在向(xiàng)金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目前征求意见稿的水平(píng)落实(shí)，执行后会快速(sù)抹平私(sī)募基(jī)金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金方(fāng)的(de)投放偏好回(huí)到策(cè)略(lüè)表现及(jí)管理人的整(zhěng)体运营(yíng)和(hé)服务水(shuǐ)平(píng)上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金按照(zhào)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老基金的(de)套利空间，对(duì)存量基金针对不同情况提出差异(yì)化整改要求，并(bìng)对重点条款的整(zhěng)改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要(yào)求、开(kāi)展通道业务、不符合(hé)最低存续规模等触及底线要求(qiú)的存量(liàng)基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集(jí)规模及投资(zī)者，不得展期(qī)，新(xīn)增(zēng)投资活动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于(yú)投资集(jí)中度(dù)、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品交易(yì)等(děng)投资要求的，给予12个(gè)月整(zhěng)改过渡期(qī)，不强制(zhì)要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后(hòu)存(cún)量基金新募(mù)集的投(tóu)资者要求设置不少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量(liàng)基金发生(shēng)基金合同变(biàn)更的，变(biàn)更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合同存续期限发生变化(huà)的，应(yīng)当按照《运作指(zhǐ)引》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存量基金(jīn)中(zhōng)无固定存续期限(xiàn)的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金，要求在《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后12个月内，修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同，约定明确的基(jī)金存续(xù)期(qī)，以促进目前存量永续基(jī)金(jīn)限期整改。

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