银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和银(yín)行注资300亿(yì)美(měi)元的大型银行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该(gāi)银(yín)行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意(yì)干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会(huì)对此家银(yín)行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越(yuè)有(yǒu)可能(néng)，因为第(dì)一(yī)共和银行找到(dào)买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅(fú)大于预期(qī)，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延(yán)续前一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布(bù)进(jìn)一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将限制(zhì)第一共(gòng)和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产(chǎn)带来的(de)价(jià)格(gé)涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美(měi)联(lián)储5月的(de)加息(xī)路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边(biān)是(shì)仍然高企的通(tōng)胀，一(yī)边(biān)是银行系(xì)统危机以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大概率还(hái)是维持加(jiā)息的(de)大(dà)方向，只不(bù)过加息(xī)力度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处(chù)于历(lì)史(shǐ)高位(wèi)，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价(jià)格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国(guó)银行业危机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前(qián)美国私人部(bù)门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发(fā)美联储货币政(zhèng)策转向。从(cóng)历史上美联储加息的(de)经(jīng)验来(lái)看(kàn)，高通(tōng)胀下(xià)的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会(huì)因经济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行(xíng)危机(jī)主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和(hé)加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性风(fēng)险暂(zàn)难发生(shēng)。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究院首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事(shì)件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危(wēi)机的速(sù)度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系(xì)统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主(zhǔ)流的(de)预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了(le)几乎失控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于(yú)美国通(tōng)胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的最高水(shuǐ)平进一(yī)步回落多少(shǎo)这一争论(lùn)，全球(qiú)知(zhī)名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资(zī)和(hé)西部信(xìn)托等(děng)公司认为，美联(lián)储(chǔ)和其(qí)他央行将在加息(xī)方面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定者是(shì)否真的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险，换(huàn)句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美(měi)国(guó)消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出(chū)增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经济继续减速(sù)也(yě)是大(dà)概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国(guó)居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这(zhè)一点(diǎn)。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例(lì)越来(lái)越(yuè)高，未来并(bìng)不排除由于经济严重减速(sù)加快导致(zhì)大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下降(jiàng)和最近的(de)美国(guó)居民(mín)部门信用卡违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀高利(lì)率经济下(xià)行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表(biǎo)和(hé)收入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了(le)十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对(duì)健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着(zhe)美国居(jū)民部门的(de)需求仍(réng)然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前市(shì)场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验(yàn)看，海外(wài)加息结束到(dào)降息(xī)之间就是一个(gè)容易出风(fēng)险的(de)时(shí)间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中国没有更(gèng)多(duō)刺(cì)激(jī)政策的(de)情况下，市场对全(quán)球经(jīng)济(jì)的预期想(xiǎng)要进一步边际(jì)改(gǎi)善(shàn)是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发避(bì)险情绪(xù)升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国(guó)内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的(de)速度(dù)又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于(yú)出现单边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大(dà)幅度的(de)流(liú)畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个触(chù)发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概(gài)率升至高位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内(nèi)五(wǔ)一假期，资(zī)金(jīn)提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较(jiào)大(dà)。市场一(yī)直(zhí)在衰退论(lùn)和(hé)加息预(yù)期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经(jīng)济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处r: #ff0000; line-height: 24px;'>长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处(xù)慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的(de)大部(bù)分(fēn)品种还(hái)在(zài)区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的(de)开局延续了需求的(de)强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往(wǎng)年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开工透支了部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同(tóng)时国内劳(láo)动节假期即将到来，资(zī)金从有色市场(chǎng)流(liú)出规(guī)避不(bù)确定性风险，价格(gé)出(chū)现回调并(bìng)不意(yì)外，昨日有色价(jià)格快速回落(luò)也是近段时(shí)间(jiān)对利(lì)空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季(jì)下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行业数据(jù)来(lái)看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过(guò)去也(yě)有关(guān)系。此外(wài)，4月(yuè)的(de)总(zǒng)体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也(yě)表现的(de)偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于(yú)一(yī)致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不(bù)会(huì)降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的(de)情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向很可(kě)能(néng)使得加息时间或(huò)者(zhě)幅度超预期(qī)，这(zhè)样(yàng)市(shì)场就会(huì)有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最(zuì)主(zhǔ)要的(de)是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体比较确(què)定(dìng)的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是(shì)向下而不(bù)是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持中线偏空思(sī)路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的(de)预期，更多(duō)的是反映市场对未(wèi)来(lái)一(yī)个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有色(sè)板块的短期(qī)或短线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短期(qī)可关注供求现状与价(jià)格趋(qū)势的关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是(shì)在多空分(fēn)歧的位(wèi)置和时间节点突发(fā)未知的风险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了价(jià)格短线(xiàn)的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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