美国债(zhài)务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美国(guó)国(guó)会众(zhòng)议院(yuàn)通过(guò)了一项关(guān)于联(lián)邦(bāng)政府债务(wù)上限和预算的法案，隔日(rì)参议院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年(nián)结束，但(dàn)可以避免(miǎn)发生(shēng)债务违约(yuē)。根据美国国(guó)会预算办(bàn)公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占其国(guó)内(nèi)生产总值比例(lì)已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以(yǐ)来，美(měi)国已(yǐ)103次调整债务(wù)上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成(chéng)本(běn)等机制作(zuò)用(yòng)于全球金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在(zài)目(mù)前美国债务(wù)上限情景下，中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的(de)重点(diǎn)也将重新回到美联(lián)储(chǔ)的(de)货币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股(gǔ)票(piào)表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以来美国(guó)政府债务(wù)共有22次(cì)触及法(fǎ)定上(shàng)限，每(měi)次债务上限触(chù)及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历(lì)的时间(jiān)长(zhǎng)短(duǎn)不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈(tán)判(pàn)过(guò)程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来(lái)新(xīn)高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽管美国彻底(dǐ)违约的(de)可(kě)能性非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发(fā)生发生违约(yuē)，很(hěn)多(duō)国家和行业(yè)都(dōu)遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美国(guó)和发达市(shì)场(chǎng)更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景(jǐng)和具(jù)吸(xī)引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩(hán)国(guó)。

　　具(jù)体就(jiù)中国(guó)市场而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化(huà)剂(jì)。中(zhōng)国今年(nián)首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资(zī)产(chǎn)的信(xìn)心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区(qū)（日(rì)本(běn)除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭(tíng)也对记者表(biǎo)示(shì)，债(zhài)务(wù)协议(yì)的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球面(miàn)临的(de)一个(gè)不明朗因素，进(火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗jìn)而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两(liǎng)党达成一致有确定的预(yù)期，所(suǒ)以近期美国以及全球资(zī)本市场并(bìng)没有对(duì)美国(guó)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)问题过(guò)度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流(liú)大类资(zī)产(chǎn)对于美债危机的叙(xù)事反应(yīng)都较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券资产管理部(bù)总(zǒng)经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限(xiàn)等类似的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下(xià)行风险，主要考虑(lǜ)两点：一(yī)是(shì)多元(yuán)化低相关(guān)性资产配置、二(èr)是支付保险费(fèi)的另类策(cè)略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美(měi)债(zhài)上限危机历史(shǐ)，看(kàn)到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产(chǎn)呈现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的超额(é)收(shōu)益，因此(cǐ)组(zǔ)合(hé)配置中保有一定比例(lì)的避险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金与美债季度展望中也提(tí)到，黄金作(zuò)为典型的避(bì)险资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或(huò)继(jì)续走高(gāo)，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方(fāng)面(miàn)，极端危(wēi)机环(huán)境下，大类(lèi)资产会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避(bì)险资产随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因此以期权保(bǎo)护(hù)组合下(xià)行风险(xiǎn)是另(lìng)一种方(fāng)式。美债违约并(bìng)非我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多(duō)波(bō)动(dòng)率、以及(jí)做空风(fēng)险资产的衍生品策(cè)略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球信用(yòng)市场的最(zuì)佳非(fēi)对称对冲策略是做空美国高评级银(yín)行（评级下(xià)调(diào)、对手方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的(de)提(tí)升，将促(cù)进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股(gǔ)也是一(yī)大利好(hǎo)。他(tā)还(hái)认(rèn)为，美国政府(fǔ)的财政支出得到(dào)了保(bǎo)证，在两(liǎng)年内可(kě)以继(jì)续(xù)举债。最近两周的美债谈(tán)判关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的(de)尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回(huí)到(dào)

　　美(měi)国财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美国参(cān)议(yì)院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来的(de)财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上。肖令(lìng)君认为，如(rú)果未出现(xiàn)黑天鹅事(shì)件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联储可(kě)能(néng)会持续关注就业数据和工商(shāng)业运(yùn)行情况(kuàng)，等待(dài)市(shì)场自(zì)然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称：“从(火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗cóng)经(jīng)济(jì)数据上看，美(měi)国经(jīng)济韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继(jì)续(xù)加息(xī)的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势(shì)不会改变，因此预(yù)计加(jiā)息对(duì)市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通过后，美国(guó)财(cái)政部(bù)预计将可于(yú)未(wèi)来7个(gè)月发行逾6000亿(yì)美(měi)元的国(guó)债。随(suí)着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用。债(zhài)券收(shōu)益率或将随着资本流出(chū)经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则称，接下来(lái)美(měi)国财政部的(de)工(gōng)作重点是如(rú)何为美债找到买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个重要(yào)看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表(biǎo)的(de)贸(mào)易顺差国是否购买美债；第三，美国国(guó)内普(pǔ)通家(jiā)庭可能成(chéng)为购(gòu)买美债(zhài)异军突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要(yào)调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债。如(rú)果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国(guó)财政部发(fā)行美债（向市(shì)场卖出(chū)）这(zhè)无(wú)疑会给美债市(shì)场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能促(cù)使美联储(chǔ)美(měi)联储停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞(cí)，需要关(guān)注(zhù)6月利率决(jué)议中美(měi)联储是(shì)否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态度。

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