财(cái)联社5月18日(rì)讯（编辑 史正丞）距离瑞士政(zhèng)府撮合(hé)瑞银(yín)与瑞(ruì)信(xìn)合并近两个月(yuè)后，与(yǔ)这次(cì)事件有(yǒu)关的一个重(zhòng)要问题终于尘埃落定：瑞信AT1债(zhài)券的减记无法触发CDS（信贷(dài)违约掉期）的(de)赔(péi)付(fù)。

　　负(fù)责(zé)欧洲、中东和非洲地区的信贷衍生品决定委员会(huì)（EMEA CDDC）周(zhōu)三(sān)在官(guān)网发布公告(gào)称，由11家买方机构、卖方银行和(hé)做市商组成的(de)委员会(huì)一致投票(piào)通(tōng)过了上述决议。值得一妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确提的(de)是，瑞(ruì)信(xìn)本来也是EMEA DC的一(yī)员，但没(méi)有出现在投票的(de)清单上。

　　具体来(lái)说，提出这个问题(tí)的市场(chǎng)参与者认(rèn)为(wèi)，AT1债券(quàn)应(yīng)该(gāi)与CDS合妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确约所依(yī)据的参(cān)考债券（次级债）具有同等地位，并以一份2020年(nián)到期的瑞信英(yīng)镑次级债(zhài)作(zuò)为标(biāo)准(zhǔn)参考(kǎo)债务。

　　对(duì)此(cǐ)，委员会首先(xiān)一致裁定，并(bìng)没有发生“政府(fǔ)干预的信贷(dài)事(shì)件”。此外(wài)，根据AT1债券(quàn)文件中的排名条款(kuǎn)和担保条件(jiàn)，次级债的持有人是相较于AT1债券的优(yōu)先债(zhài)权人。同(tóng)时在2014年(nián)的文件(jiàn)中，也为(wèi)AT1债券定义了“排除义务”。周三的文件中，决策委(wěi)员会没有对(duì)AT1债券是否构成(chéng)借款资(zī)金做出任何决(jué)定。

　　在3月(yuè)中旬的紧(jǐn)急交易中，瑞(ruì)士监管机构FINMA将近170亿美元的瑞信AT1债券全额减记，此(cǐ)举也引发(fā)了大量(liàng)此类债(zhài)券持有(yǒu)人的诉讼。一些投(tóu)机者也在市场上(shàng)炒(chǎo)作瑞信CDS，押注CDDC裁定此举构成CDS赔付。

　　作(zuò)为(wèi)金融市场较(jiào)为常见(jiàn)的(de)金(jīn)融衍(yǎn)生品，信贷违约掉期的作用是在信贷(dài)事件（违约、重组(zǔ)、破产(chǎn)等(děng)）后(hòu)，CDS的买方可以向卖(mài)方索(suǒ)赔，索赔的金(jīn)额(é)通常等于参考(kǎo)资产(chǎn)的面值减(jiǎn)去违约后的市场价值。各个区域的信贷(dài)衍生品决(jué)定(dìng)委员会，负责(zé)决定在(zài)这个地区(qū)是否发生了信贷衍生品合约中定义(yì)的(de)信贷(dài)事件(jiàn)。

　　根据存管(guǎn)信托和清算(suàn)公(gōng)司（DTCC）的数据，截至今(jīn)年3月，与瑞信(xìn)集团债务相关的(de)CDS名义总量超过190亿美元，不过DTCC的数据并未区分优(yōu)先级债务和次(cì)级债CDS。

　　恰好也在本周，瑞银公布了接手瑞信(xìn)的(de)最新评估(gū)。在本周二提交给美国SEC的监管文件中，瑞(ruì)银表示紧急接手瑞信预计将造成170亿美元的损失，其中(zhōng)有40亿美元(yuán)为(wèi)潜在的诉讼(sòng)和罚款支出(chū)。不过这部分(fēn)的损失(shī)将(jiāng)会由一笔“负347.77亿美元”的商(shāng)誉覆盖，意味(wèi)着收(shōu)购资产(chǎn)的(de)价格（30亿瑞郎(láng)）远(yuǎn)远低于资(zī)产(chǎn)的实(shí)际价(jià)值。

　　这份(fèn)文件同样显示(shì)，从去年10月开始，瑞(ruì)银(yín)的战略委员会就已经开始(shǐ)评估瑞(ruì)信的状况，并在(zài)今年2月得(dé)出“不(bù)宜收购”的决定，但最后仍在(zài)瑞士政府的要求(qiú)下出(chū)手。

　　瑞银(yín)也在上周宣布，瑞信CEO乌尔里奇(qí)·科纳将在(zài)合(hé)并交易完成后加(jiā)入瑞(ruì)银集(jí)团(tuán)的董事会，同(tóng)时(shí)在“可预见(jiàn)的未来”，瑞信的品牌仍将独立运营。

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