大家周(zhōu)末(mò)好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军(jūn)队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)局势(shì)骤(zhòu)然紧(jǐn)张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃(wò)阿(ā)族(zú)警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入(rù)了兹(zī)韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后(hòu)由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预(yù)期上行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的(de)核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利(lì)率期(qī)货合约交易商周五(wǔ)加大(dà)了对美联储将继续(xù)加(jiā)息的(de)押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易(yì)员(yuán)们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基(jī)于对期货的押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度(dù)低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的(de)经(jīng)济增长、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市(shì)场(chǎng)预(yù)计(jì)联邦(bāng)基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期(qī)内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工板块(kuài)略显分化。期货(huò)日报(bào)记者观察到，煤(méi)化工品种无(wú)论是(shì)下(xià)跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原(yuán)油的(de)品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不(bù)大的情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成(chéng)本端为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅(fú)较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能(néng)源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品这一(yī)分化的根源还是原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工(gōng)业品整体仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部(bù)来看(kàn)，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东(dōng)主要(yào)产油国(guó)的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美(měi)国页岩(yán)油(yóu)非常(cháng)规能源产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在(zài)能源品的下行趋势(shì)中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需(xū)面持续带动(dòng)产业链(liàn)各(gè)环节累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的(de)趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本(běn)周持(chí)续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负(fù)责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调(diào)可(kě)能，成(chéng)本(běn)端难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续(xù)走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周(zhōu)期(qī)有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下(xià)游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本(běn)端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自(zì)身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的(de)亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新低，现货价(jià)格(gé)同步走低(dī)，内蒙(méng)地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不(bù)景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区现货价(jià)格回到历(lì)史低位(wèi)，上游甲醇生产企业(yè)整体(tǐ)利润并(bìng)没(méi)有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低(dī)，出现停车(chē)或(huò)者降负的(de)消息(xī)，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新(xīn)增的产能(néng)，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游(yóu)再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的(de)反弹，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者(zhě)了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本(běn很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短)面(miàn)收紧的前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管受到(dào)美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将加(jiā)大力度打击(jī)俄(é)罗斯逃(táo)避其石(shí)油和(hé)燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自(zì)于中国需(xū)求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端(duān)带(dài)动(dòng)油(yóu)化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工较强的(de)关键(jiàn)原因(yīn)还(hái)是(shì)在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要(yào)源自(zì)原油进口的大(dà)幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品油库存均出(chū)现不同程度的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国(guó)的(de)收(shōu)储均将收(shōu)紧下(xià)半年全(quán)球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在(zài)美(měi)国债务上限谈判达(dá)成(chéng)一致前，宏观层(céng)面的(de)不确定性仍(réng)然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期(qī)货能化高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计(jì)6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市(shì)场接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利润反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原(yuán)油及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油(yóu)出(chū)口仍(réng)未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原(yuán)油市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带(dài)来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减产的小概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国(guó)内煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行(xíng)的(de)趋势依(yī)然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获(huò)得(dé)支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来(lái)，在国(guó)内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前(qián)，油化工结(jié)构性强于煤(méi)化(huà)工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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