调(diào)油逻辑提振成本价格，从(cóng)而(ér)能够(gòu)推升芳烃价格，去(qù)年二季度(dù)芳烃(tīng)市场的(de)热度之高也正是由这(zhè)个(gè)逻(luó)辑主导。然(rán)而，今(jīn)年与(yǔ)去年的步(bù)调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期(qī)货(huò)盘面已连(lián)续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市(shì)场预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于两(liǎng)方面，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及(jí)美国的(de)加(jiā)息预期(qī)，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的(de)预期再(zài)起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地(dì)，原(yuán)油近期回补前期缺口后继(日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名jì)续(xù)下行，对于化工特别是与(yǔ)之相(xiāng)关(guān)性相(xiāng)对较(jiào)强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方(fāng)面，近期(qī)美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份(fèn)去库速(sù)率减缓，使得市(shì)场(chǎng)对于美国日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名调油(yóu)需求的预期边际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于(yú)辛烷(wán)值的需求支(zhī)撑起(qǐ)了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期(qī)相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季(jì)到(dào)来之前。

　　物产中大期(qī)货(huò)能化组组长谢(xiè)雯表示(shì)，发(fā)生(shēng)这一现象的(de)原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年(nián)极端的调油行情使得市场预期今年调(diào)油逻辑(jí)发生的概(gài)率仍较(jiào)大(dà)，调油商提(tí)前准备原料(liào)运往美(měi)国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实(shí)实在在(zài)发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅(fú)拉(lā)升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价(jià)差处于往(wǎng)年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需(xū)求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价(jià)差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年(nián)在(zài)细(xì)节(jié)与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值调油料(liào)的(de)短缺没有提早预(yù)期，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而(ér)经历过(guò)去(qù)年的大幅波动，随(suí)后调油商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持(chí)相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳烃流向美(měi)国创造套(tào)利空间，同(tóng)时我们(men)从(cóng)去年四季度(dù)至今韩国出(chū)口美(měi)国芳烃的数量保(bǎo)持(chí)相对(duì)高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今(jīn)年市场的调(diào)油逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启动(dòng)，提早并迅速(sù)将芳烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬(xún)开始(shǐ)启动(dòng)，这明显早(zǎo)于去(qù)年。但(dàn)我们(men)也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达(dá)期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和(hé)去年(nián)芳(fāng)烃走势(shì)存在(zài)着节奏(zòu)的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主要(yào)时期，而今年市场提前到(dào)3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调油逻辑应该(gāi)不及(jí)去年(nián)。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非常(cháng)好，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今年(nián)的问题是欧美经济下行压力较大，油品需(xū)求面(miàn)临(lín)走弱，从盘面也(yě)可以(yǐ)看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受(shòu)限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹(pǐ)配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂对于调油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河期(qī)货分析师隋斐看来，二(èr)季度(dù)美国出行旺季(jì)下调油需求(qiú)被赋予期(qī)待(dài)，然(rán)而有了去年(nián)二季度调油需求增加下亚(yà)美套(tào)利利润(rùn)可(kě)观(guān)的(de)经验，部分工厂(chǎng)提(tí)前跟美国工厂签订了(le)长(zhǎng)约(yuē)，今年的出(chū)口(kǒu)周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美(měi)国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达去年调油(yóu)季(jì)出(chū)口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时，据了(le)解(jiě)，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合(hé)同多(duō)采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于(yú)芳烃价格的提(tí)振(zhèn)高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际(jì)油价波动加剧，近期(qī)原油库存低(dī)位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降(jiàng)，在(zài)对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油(yóu)需求出(chū)现了不稳定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方低价货(huò)源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主港库(kù)存(cún)及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但是现在还(hái)没有真正(zhèng)进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强，预计(jì)芳(fāng)烃估值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景下(xià)，成品(pǐn)油消费的(de)成(chéng)色(sè)或(huò)较预期大打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期(qī)相对原油的(de)价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市场的交易重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市(shì)场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国(guó)内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压(yā)力，短期来看价(jià)格向(xiàng)上(shàng)的驱动或较乏力。

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