核(hé)心观点:在(zài)当前(qián)经济恢复的不确(què)定性下，高股息(xī)策略有望(wàng)以其(qí)确定的股息收入和较高的安全(quán)边际为(wèi)投(tóu)资者提供(gōng)不错的(de)收益。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银(yín)行板块(kuài)将(jiāng)成(chéng)为高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为(wèi)投资(zī定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别)要素，选择(zé)股(gǔ)息率较高的股票并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得(dé)较(jiào)高的股利收(shōu)入(rù)作为绝对(duì)收益，另一方面意味着公司(sī)估值(zhí)较低(dī)，因此(cǐ)具备一(yī)定的(de)安全(quán)边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期(qī)持(chí)有还可以节(jié)税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资收(shōu)益来(lái)看，目(mù)前(qián)可投资的(de)资产不多，收益(yì)率在下(xià)行。因此以银(yín)行(xíng)板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取(qǔ)得较好的收益(yì)就(jiù)需要满(mǎn)足以(yǐ)下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要(yào)有一贯较(jiào)高(gāo)而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的(de)前提就是(shì)行业基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低(dī)，因此安全边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一(yī)步提升(shēng)的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相(xiāng)对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正增殊(shū)为不易(yì)。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随(suí)着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存款利(lì)率(lǜ)的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会(huì)使得负债(zhài)成本有望进一(yī)步下行(xíng)，净息(xī)差预计会在下半年(nián)提(tí)升。资产质量方面(miàn定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别)银行(xíng)板块处于历史较优水平(píng)，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续(xù)环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到(dào)现在的历(lì)史(shǐ)数(shù)据来(lái)看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的(d定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别e)配置安(ān)全(quán)边(biān)际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保(bǎo)证了(le)其比较高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的(de)板块，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望为投资(zī)者带来除(chú)稳定股(gǔ)息(xī)收益外的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究(jiū)所(suǒ)研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略(lüè)：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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