北(běi)京时(shí)间(jiān)周五晚间，备(bèi)受关(guān)注的(de)4月美(měi)国非农数据(jù)出炉，其(qí)中新增就业25.3万人，高于(yú)预期的18万人，打断了此前两(liǎng)个中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗月连续环比下降的节奏(zòu)；失业率继续(xù)下降至3.4％；更(gèng)受关注(zhù)的平(píng)均小(xiǎo)时工资(zī)环比(bǐ)上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略(lüè)有上升。

　　可以被视作利好的是，美国劳(láo)工部将今年2月和3月非农数据均大幅下(xià)修(xiū)超(chāo)7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随(suí)着(zhe)焦点转换，本周持续承压的(de)美国地区银行股也获得(dé)喘息的(de)机(jī)会。截至发稿(gǎo)，周五(wǔ)盘前西太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一(yī)地平(píng)线(xiàn)国(guó)家银(yín)行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司(sī)；美元指数短线拉(lā)升35点；美(měi)国10年(nián)期国债收益率上(shàng)升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白(bái)银(yín)期(qī)货7月(yuè)合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货高级宏(hóng)观分析师(shī)周之云告诉期货日报记者，周(zhōu)五晚间公布的(de)非农数据远高于前(qián)值(zhí)且显著(zhù)偏离投行们预测的中值。此前公布的ADP数(shù)据在3月(yuè)份(fèn)增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达到(dào)9个月以(yǐ)来的(de)最(zuì)高水平(píng)。

　　记者注意到(dào)，美(měi)国4月非农数(shù)据公(gōng)布后，美(měi)股期(qī)货(huò)短线走低，美元指数短线拉升，贵(guì)金属(shǔ)下跌。尽(jǐn)管科技和金(jīn)融行业(yè)持续裁员，但不断(duàn)下降却仍(réng)然高企(qǐ)的劳(láo)动力需远远抵消了(le)裁(cái)员的影(yǐng)响，也超过了信贷紧(jǐn)缩(suō)带来的大约2.5万招聘减少。4月(yuè)非农就业(yè)的(de)季节性因素相对于(yú)新冠大流行前也有了(le)有(yǒu)利的发展，为就业(yè)人数的增(zēng)长提(tí)供了5万—10万人(rén)的支持。

　　“不过(guò)，我们还是应该(gāi)对就(jiù)业(yè)数据保持一定的谨慎，因为本周早些时(shí)候，美国3月份(fèn)的就业机会和劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月(yuè)职位空缺继续(xù)下降(jiàng)，为连(lián)续第三个月下跌(diē)，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场数据(jù)相同的方向：劳动(dòng)力(lì)市场正在(zài)降温。包括最(zuì)近几周的首次(cì)申请失业金人(rén)数也呈现上(shàng)升趋(qū)势(shì)。”周之云说。

　　从(cóng)趋(qū)势上(shàng)看，周(zhōu)之(zhī)云(yún)认(rèn)为，加息会(huì)导致消费者(zhě)信贷(dài)和企(qǐ)业融资成本(běn)上升，进而迫使雇(gù)主削(xuē)减支出包括裁员(yuán)等，从(cóng)而减(jiǎn)缓经济增长。短(duǎn)期(qī)强(qiáng)劲(jìn)的非农就业数据会让市场(chǎng)对(duì)于下半年(nián)货(huò)币政策放松进程有(yǒu)所改变，进(jìn)而对商品的流动性溢价部(bù)分有(yǒu)所减少，但(dàn)从中长期来看(kàn)，美国会(huì)继续(xù)朝着衰(shuāi)退的方(fāng)向前进，后市继(jì)续(xù)看好贵金属的表现(xiàn)。

　　非农数据公布后，贵金属(shǔ)进(jìn)入调整期？

　　“4月非(fēi)农就业新增人(rén)数超预(yù)期(qī)将引导(dǎo)贵金(jīn)属步入调整。对于贵(guì)金属而言，3—4月的大幅(fú)冲高主(zhǔ)要受益于其金(jīn)融属性，尤(yóu)其是市(shì)场预(yù)计5月是美联储最后一次加息(xī)，且预计9月之(zhī)后可能(néng)降(jiàng)息，这导致美元名(míng)义(yì)利率回落(luò)，在通胀温和回落的情况下，美(měi)元实际利率有了明显的(de)下行。”广州金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇说。

　　记(jì)者注意到(dào)，5月3日，美联(lián)储议息会议(yì)如期(qī)加(jiā)息(xī)25个基点，将(jiāng)政(zhèng)策利率(lǜ)联邦基金(jīn)利率的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会(huì)上的讲话暗示(shì)加息临近尾声，因此(cǐ)美元指数和美(měi)债收益(yì)率大幅(fú)回落。

　　然而(ér)，美联储会(huì)后(hòu)声明(míng)表示，委员会将密切关注未来(lái)发布的(de)信息(xī)，并评估(gū)其对货币政策的影响(xiǎng)，且鲍威尔(ěr)在(zài)新闻(wén)发(fā)布会上表(biǎo)示，美联储焦点仍在双(shuāng)重使命上。这意味(wèi)着美联储是(shì)否结束(shù)加息需(xū)要看到(dào)通(tōng)胀明显(xiǎn)回落。至于是否要开(kāi)始降息，需要看到就业市场出现明显恶化。从历史经验来看，美联储加(jiā)息看(kàn)通胀(zhàng)，降(jiàng)息看就(jiù)业。

　　徽(huī)商(shāng)期货贵金属(shǔ)分析师从(cóng)姗姗告诉记者，美国银行业风波(bō)持(chí)续发酵、经济走弱预(yù)期(qī)升(shēng)温叠加(jiā)市场预期美联储年内(nèi)或将降(jiàng)息(xī)，贵(guì)金属振荡偏强(qiáng)运行。美国(guó)就业数据超预期，美(měi)债收益率(lǜ)、美元指数走高(gāo)，贵(guì)金属短线(xiàn)大幅下挫。这份超(chāo)预期的非农报告，这让美联(lián)储陷(xiàn)入困境(jìng)，美联储希望暂(zàn)停加(jiā)息(xī)，甚(shèn)至可(kě)能很快(kuài)就(jiù)需要降息(xī)，但就业市(shì)场并不配合(hé)，美国(guó)就业市场(chǎng)依(yī)然强劲，美联储(chǔ)可(kě)能在长(zhǎng)时间内维(wéi)持高利(lì)率。

　　光大(dà)期货贵金(jīn)属分析(xī)师(shī)展(zhǎn)大(dà)鹏告诉(sù)记者，4月美国非农就业数据和时薪增速全(quán)面(miàn)超预期，表明美国当前劳动力市(shì)场仍十分(fēn)强劲(jìn)，美联储(chǔ)控通(tōng)胀压力加大，这也(yě)就意味(wèi)着(zhe)美联储可能会在较长时(shí)间内维持高利(lì)率环境(jìng)，且6月再次加息(xī)的(de)预期开(kāi)始回升。

　　“美国非农数(shù)据强于(yú)预期(qī)或(huò)在短(duǎn)期(qī)提振美元(yuán)指(zhǐ)数和(hé)美债收益率(lǜ)，从(cóng)而打压(yā)贵(guì)金(jīn)属的涨势，但中期看，美联储5月会议(yì)加息25BP后暗示停止(zhǐ)加(jiā)息，货币政策进入新阶段，市场(chǎng)将加大对下半年降(jiàng)息的博弈，贵金属将(jiāng)获(huò)得提振而走强，使均(jūn)值平台不断上移(yí)。”广(guǎng)发(fā)期货贵(guì)金属研究员叶(yè)倩宁表示。

　　记(jì)者发现(xiàn)，从2006年和2018年两(liǎng)轮美(měi)联(lián)储停止降息后的表现来看，尽管此后(hòu)美国经济(jì)仍市场(chǎng)偏强运行一段时间，失业率继(jì)续走低，但(dàn)美联储并未再次加息(xī)，而贵金属则(zé)在(zài)美债(zhài)收益率持续(xù)下行的(de)情况下(xià)，呈现振荡(dàng)走强的(de)趋势。但当前情况不同的是，通胀率(lǜ)相对更高，而黄金价格对降息并未提前预期更多。

　　虽然目前距(jù)离降息仍有时间，美联(lián)储表示(shì)美国银行系(xì)统仍健康并(bìng)有弹性，但高利(lì)率环境(jìng)下美国银(yín)行系统风险并未(wèi)解(jiě)除(chú)，在第一共和银行(xíng)宣布被接(jiē)管(guǎn)收购后，因银行业长(zhǎng)期存在的(de)弱(ruò)点，又有多家区(qū)域(yù)性银行出现(xiàn)股价暴跌。存款仍(réng)在(zài)持续(xù)流(liú)出使银行融资成本(běn)正(zhèng)在攀升，信(xìn)贷收紧(jǐn)将(jiāng)不断向实体经济蔓延，美国(guó)2023年一季度实际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去(qù)年(nián)四季度(dù)2.6％的增速大幅放缓(huǎn)，而且(qiě)远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体看企业(yè)投(tóu)资和(hé)库存对(duì)GDP拉动转负，但消费(fèi)的拉动上(shàng)升(shēng)反映(yìng)出一定的韧性。未来随(suí)着经(jīng)济下行压(yā)力不断(duàn)上升(shēng)，市场预(yù)期下半(bàn)年美国GDP将(jiāng)出现负(fù)增长。“总(zǒng)体上在风险(xiǎn)和衰退的共同(tóng)影响下，美债收益率和美(měi)元(yuán)指数(shù)将持续承压(yā)，避险需求提振(zhèn)下，贵金属(shǔ)价格有望(wàng)再创历史新高，长线可维持逢(féng)低买入配置思路，短线则可买(mǎi)入黄金和白银(yín)虚值看涨期(qī)权把握突破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金的供需数(shù)据来(lái)看，黄金的需求实(shí)际上是(shì)明(míng)显下降的。世界黄金(jīn)协会(huì)公布(bù)的(de)数据显示，今年第一季(jì)度(dù)剔除场(chǎng)外交易的全球黄金需求下(xià)降(jiàng)13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和中国消(xiāo)费者需求较高，但其余投资者购(gòu)买量的(de)减少抵(dǐ)消了这一增(zēng)长。其中对黄金价格(gé)其关键作用(yòng)的黄金(jīn)投资需在(zài)一季度同比下(xià)降50％左(zuǒ)右，较去年四季度有所增长，大约为(wèi)273.74吨(dūn)，去年同(tóng)期高达(dá)558.41吨。其中，实物金条和硬币方面(miàn)的黄金(jīn)需求(qiú)为302.41吨，高(gāo)于去年同期的(de)287.74吨，但(dàn)低于去年四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似(shì)产品需求(qiú)下降28.67吨(dūn)，去年同(tóng)期高(gāo)达(dá)270.67吨。白银方面，由于美国经(jīng)济指标耐用品订单等(děng)指标(biāo)走弱，商品属性更强的白(bái)银因需求受经济(jì)下行拖累(lèi)而涨幅受(shòu)限。因此，金银(yín)比价大概率继(jì)续攀升(shēng)。世(shì)界白银(yín)协会预计2023年白银实(shí)物消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前(qián)美联储加息25个基点在议息前已经被充(chōng)分计提，议息前的谨慎(shèn)转变为议息后(hòu)的乐观，因此黄金市(shì)场一度表现为极为乐观，伦(lún)敦现货黄金甚至创(chuàng)出了(le)历史新高(gāo)。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银行业中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗风险(xiǎn)仍在蔓(màn)延，避险(xiǎn)情绪提振(zhèn)贵金属价(jià)格。此(cǐ)外，随着经济走弱预期升温，预计美联储下半年大概率暂停加息并将进入(rù)降息周期，实际(jì)利率或将继续下行，贵金属中长(zhǎng)期仍具有较高配置价(jià)值。”从(cóng)姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认为，对中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗(duì)于黄金而言，市场寄希望于美联储最后一次加息落地然后转降息预(yù)期(qī)，从而(ér)刺激价格继(jì)续高走，从这个角度(dù)考虑黄(huáng)金确实(shí)存(cún)在恢(huī)复上行趋势的可能性。但当(dāng)前(qián)美通胀仍在高位(wèi)，美联储货币紧缩动作并没有结束，官(guān)员(yuán)们的讲话(huà)仍偏鹰派，5％的利(lì)率可能会维系较长一段时(shí)间，且高利率环境(jìng)到底会对经济和金融市场(chǎng)产生怎样的影(yǐng)响(xiǎng)也未(wèi)可知，因此在当(dāng)前看多(duō)观点出(chū)奇一(yī)致，且海外看多头(tóu)寸(cùn)比较(jiào)拥(yōng)挤(jǐ)的情况下，对(duì)待金价节节攀(pān)高(gāo)的(de)观点谨慎为上。

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