2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和行(xíng)业(yè)高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈(yíng)利能力分化(huà)严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升光伏设(shè)备行业主要分(fēn)为5大板块，分(fēn)别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片生产加工(gōng)板块(kuài)，中下(xià)游的光伏加工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利(lì)润(rùn)结构(gòu)整体呈现金字塔结(jié)构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净增长(zhǎng)的(de)利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下行(xíng)预期增加，结合对企业(yè)经营数据变化的分析(xī)，可(kě)以看出(chū)：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意(yì)味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业(yè)经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要(yào)方(fāng)向的光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司(sī)研究院统计发(fā)现，行(xíng)业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之同步的是上(shàng)市企(qǐ)业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观(guān)。产量(liàng)方(fāng)面来(lái)看(kàn)，根据国家能源(yuán)局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量(liàng)均实(shí)现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速居(jū)前(qián)的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下游多数(shù)板块毛(máo)利(lì)率不及行业平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于供不应求背景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏设备行业的(de)原材料方(fāng)，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处于(yú)高位。特别(bié)是上半年硅片价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代(dà75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升i)表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业(yè)容易形成规模效应(yīng)。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平(píng)均归母净利润增速为(wèi)172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大(dà)全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏(fú)电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片爆赚的(de)背后，是75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升中下游45家企业(yè)2022年归母净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数(shù)据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变(biàn)器(qì)毛利(lì)率3年(nián)来基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业(yè)不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对(duì)较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周(zhōu)转速(sù)度(dù)放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自(zì)高(gāo)位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多(duō)数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属(shǔ)工业协会硅业分(fēn)会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数(shù)据也(yě)可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游公司盈利的(de)影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)今年(nián)一季度存(cún)货(huò)周(zhōu)转率数据发现，无论(lùn)是(shì)环(huán)比还(hái)是同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临短(duǎn)期(qī)供过于求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库存的(de)阶段下(xià)，硅片价(jià)格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加(jiā)工设备等对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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