· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日(rì)召开会(huì)议，分析研究(jiū)当前经(jīng)济形(xíng)势(shì)和经济工作。今年以(yǐ)来(lái)，经济(jì)增(zēng)长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面对高质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依靠自(zì)发修(xiū)复消(xiāo)费，主动(dòng)稳(wěn)定投资(zī)。此外(wài)，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是(shì)重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转向

　　本(běn)次(cì)会(huì)议首(shǒu)先强调(diào)了今年的成绩，即“经(jīng)济增(zēng)长好于(yú)预期”，“市场需求逐步(bù)恢(huī)复，经济(jì)发展呈现(xiàn)回升向(xiàng)好态势”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实好(hǎo)于去年(nián)四季度时的(de)预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)”。这也使得经(jīng)济转型升级(jí)面临新的阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的(de)6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力仍(réng)然存(cún)在(zài)，我们(men)认为(wèi)政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当(dāng)前经济(jì)持(chí)续回升向好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强(qiáng)调经济(jì)要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去(qù)年经济(jì)工作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增(zēng)长不会(huì)通(tōng)过强(qiáng)刺(cì)激的(de)方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力(lì)持续(xù)增强”、“社会(huì)预(yù)期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式(shì)，会议(yì)要求“把发挥政策效力和激(jī)发经(jīng)营主体(tǐ)活(huó)力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多(duō)通过激(jī)发(fā)市场化的(de)力量去推动经(jīng)济修复(fù)，通(tōng)过(guò)改革开放(fàng)的方式激发高质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发(fā)展的(de)法(fǎ)律法规(guī)障碍和隐性壁垒(lěi)。各类(lèi)企业都要依法合规经营(yíng)。要下(xià)决心从(cóng)根本上(shàng)解决(jué)企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而言，政策(cè)刺(cì)激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段(duàn)，让(ràng)经济自(zì)发的(de)内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议(yì)提出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于政(zhèng)策(cè)的要(yào)求，本次会(huì)议强调“形(xíng)成扩大需求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月会议(yì)的相关表述是(shì)“加强(qiáng)各(gè)类政策协调配合”，这说明(míng)扩(kuò)大需求是未(wèi)来(lái)的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促(cù)进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居(jū)民劳动(dòng)收入的自然(rán)修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤(yóu)其(qí)是基建投(tóu)资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增长的(de)重点。会议提到，在超大(dà)特(tè)大城市(shì)积极稳步推(tuī)进城中村改造和(hé)“平急两用”公共基(jī)础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸(xī)引外(wài)商投(tóu)资放在(zài)更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资(zī)基(jī)本(běn)盘(pán)。要支持(chí)有条件(jiàn)的自贸试验区和自(zì)由贸易(yì)港对接国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规(guī)则(zé)，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建设现代化产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体经(jīng)济(jì)”为支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科(kē)技(jì)自(zì)立(lì)自(zì)强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新能源汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智(zhì)能发展，营造创新(xīn)生态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我(wǒ)们(men)认为，人工智(zhì)能发展到(dào)一(yī)定(dìng)程度(dù)，监管措施也必(bì)然会跟上。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要(yào)推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再(zài)次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方(fāng)政府债(zhài)务管理，严(yán)控新增隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产产业链(liàn)、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的(de)风险也需要(yào)化解(jiě)。所以今年和去(qù)年最大的不同(tóng)是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制。

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