金融界5月8日消息今日早盘，A股市场银行板(bǎn)块再(zài)度走高，中信银行(xíng)率(lǜ)先涨停，另外四大行中，中国银行涨(zhǎng)超6％，农业银行涨(zhǎng)超(chāo)5％，工商银行涨超4％，建设银行涨超(chāo)3％。

　　截至目(mù)前，中信银行(xíng)年内涨幅已超过50％，中国银行、交通银行、农业银行(xíng)涨超30％，邮储(chǔ)银行(xíng)、瑞丰银行、长(zhǎng)沙银(yín)行涨超20％。

　　海通国(guó)际(jì)证券在近日的(de)研报中(zhōng)梳理(lǐ)了(le)银行上涨的逻辑。

　　1、从(cóng)长期逻(luó)辑——政策(cè)改变(biàn)利于(yú)估值(zhí)修复。

　　2022年(nián)底开始，政策不再提(tí)金融让利。银行业也(yě)开始(shǐ)落实，比如一些地(dì)方小银(yín)行(xíng)下调存(cún)款利(lì)率后，股份行也出现下调；而年初(chū)的(de)低(dī)利率放(fàng)贷现象也消失了(le)，新发(fā)放贷款利率(lǜ)在(zài)上行。此外，今年(nián)也没(méi)有下达普惠小微的政(zhèng)策任(rèn)务。政策改变的原因之一是(shì)银行(xíng)需要资(zī)本扩展，需(xū)要恰当的盈利积累，不能过度让(ràng)利；另(lìng)一个是中(zhōng)央讲中特估和(重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗hé)国企改革，银行作为资产(chǎn)规模最大的国(guó)企行业，按政策导向(xiàng)要(yào)提高资产(chǎn)收益率。而取消金融让利(lì)有利于银行估值(zhí)修复。从2020年开始(shǐ)的金融让利使(shǐ)银(yín)行股的PB估值低于正(zhèng)常估值。银(yín)行作为ROE较高(gāo)（大于10％）的行业，在(zài)利润(rùn)正增长的(de)情况下正常PB估值应该(gāi)在1倍多，但由于让利(lì)之(zhī)下市场(chǎng)担(dān)心银行ROE会降低，给(gěi)出的(de)估值在0.5倍。现在政策导向的改变对银行股是一种(zhǒng)长时间的利好，有(yǒu)利于银行估值的逐步修复。

　　2、长期逻辑(jí)——不良率连续下降(jiàng)。

　　银行不(bù)良率(lǜ)和(hé)债务风险周期(qī)相关，现在已进入不良率下降周期(qī)。2020年底银行业(yè)的(de)不良贷款率开始下降，到(dào)今(jīn)年一季度已经连(lián)续10个季度(dù)下(xià)降了(le)，这有利(lì)于股(gǔ)价上涨，不过按历(lì)史规律，上涨会存在(zài)滞后(hòu)性(xìng)。目前市场还没(méi)充分意识，银(yín)行股价(jià)刚刚(gāng)启动，如(rú)果不良率下降周期能够(gòu)持续(xù)验证(zhèng)，我们认(rèn)为这会让(ràng)银行(xíng)业的PB从(cóng)1倍到1倍以上。部(bù)分投资者对于地产和城投(tóu)风险有担忧，但银行房地产贷款占(zhàn)比很低，在3％-6％左右(yòu)，对银行整(zhěng)体不良率影(yǐng)响较小；而且中(zhōng)国经过对债务风险的分部门处理，地产上下(xià)游的很多行(xíng)业的(de)债务风险(xiǎn)已经解决。总体上银行不良率还是(shì)下降的。

　　3、中期(qī)逻辑——业(yè)绩出现拐点，疫情(qíng)扰动结束。

　　银行(xíng)收入增速自去年一季度开始逐季下降，今年Q1已到最(zuì)低点，单季来看今年Q1比(bǐ)去年Q4营收增速(sù)略微提(tí)高。我们(men)预(yù)计(jì)Q2、Q3、Q4银行收入(rù)增速会逐季改(gǎi)善，特(tè)别是中小银行。出现拐点的原因(yīn)是(shì)去年上半(bàn)年LPR下降，今年(nián)1月1号银行(xíng)进行贷款利率(lǜ)重定价，利率出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)。这(zhè)是一(yī)重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗个已知利空，市场(chǎng)已(yǐ)经(jīng)消化(huà)，所以银行(xíng)股会出现修复。此外，过去三年(nián)疫情(qíng)使(shǐ)得银行(xíng)股估(gū)值被(bèi)压制。现在乙类乙管多时(shí)，对银行估(gū)值不会再有太多影响(xiǎng)，疫情折价(jià)已过，估值将会正常化。

　　4、短(duǎn)期逻辑(jí)——存款利率下调(diào)，政策未(wèi)收紧。

　　最(zuì)近银(yín)行业出现存款利率下调，低利率(lǜ)贷款行为经过(guò)窗(chuāng)口指导(dǎo)已经取消，这对银行息差有比(bǐ)较正向(xiàng)的催化，是(shì)一个短期利好。此外(wài)4月底的政治局会议并未如市场预期一(yī)样出现(xiàn)明显政策收紧，对银行业是另(lìng)一个(gè)短期利(lì)好。

　　该机构从交易层面罗列了一下两大催化因素：

　　第(dì)一，债(zhài)券市场出现资产荒，一些稳定的(de)高股息行业会成为替代(dài)品，银行股就得益于此。

　　第二(èr)，现在政策重视提(tí)高(gāo)国企(qǐ)ROE，很多做股票投资或股权(quán)投资(zī)的国企央企可以投(tóu)资(zī)ROE相对高的银行股，从而来提高自身ROE。

　　对于对(duì)于未(wèi)来银行股上涨的持续性，海(hǎi)通国际(jì)证券给予肯定态度。该机构认为(wèi)，接下来(lái)的5-7月(yuè)份的业绩真空期，银行股的表现将取决于宏观环境(jìng)、政策规(guī)划以及市场交易情(qíng)绪(xù)，在重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗没有经济衰(shuāi)退和政策(cè)打压(yā)的情况下银行(xíng)股(gǔ)不会(huì)出(chū)现大(dà)幅(fú)回(huí)撤。关(guān)于如何(hé)避(bì)免可能的小回撤，该机(jī)构建议选股时选择业绩好但股价还未上(shàng)涨的小银行。之前中特(tè)估的(de)概念使(shǐ)得大行的估值(zhí)得到抬升(shēng)，之后其(qí)他(tā)类型的银行估(gū)值也要相应抬升，本质原因是(shì)各类(lèi)银行的估值没有(yǒu)系统性的差异。

　　东方证(zhèng)券(quàn)指出，截至23Q1，上(shàng)市(shì)银(yín)行不(bù)良(liáng)率(lǜ)环比下降3BP至1.27％，账面不良(liáng)率延续改(gǎi)善，我(wǒ)们(men)测算行业23Q1加(jiā)回(huí)核销(xiāo)后的年化不良净(jìng)生(shēng)成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫情影响的消退和经济的稳步复苏(sū)，银行不(bù)良生成压(yā)力边际缓释。前瞻(zhān)性指标方(fāng)面，绝大多(duō)数银行关注率环比有所改善。拨备方面(miàn)，截(jié)至1季度末，上市银行(xíng)拨备(bèi)覆盖率环比上(shàng)行(xíng)4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降(jiàng)3BP，行业的拨备(bèi)水(shuǐ)平(píng)继续保持(chí)充裕。目(mù)前银行资产质量(liàng)压(yā)力的峰值已经过去，展望而言，经济(jì)复苏态(tài)势良好，企业经营环境(jìng)改善(shàn)、居(jū)民信心提升，叠加地(dì)产政(zhèng)策(cè)的持续宽(kuān)松(sōng)，银行的(de)资(zī)产质(zhì)量表现有望延(yán)续向好态(tài)势。

　　中信建(jiàn)投在(zài)银行业2023年中期投资策略报(bào)告中(zhōng)表(biǎo)示，经济复苏进(jìn)行时，银行重回基本面主逻辑。银行基(jī)本面的量、价、质三方面的景(jǐng)气度均较去(qù)年提升：价格端，息差(chà)企稳回(huí)升新(xīn)趋势将(jiāng)是重要的(de)行业催化剂，利(lì)好(hǎo)整体估值提升。规模端，信贷需(xū)求从大到小逐(zhú)步传导，下(xià)半年企业贷款需求高(gāo)景气延续的同时，看(kàn)好零(líng)售、小微贷款的需求复苏。资产质量方面，优质房地(dì)产融(róng)资风险缓解；零售贷款质量将在居民还款能力提升下长期向(xiàng)好(hǎo)，银行资产质量下(xià)行风险封住。银行板块配(pèi)置上，建(jiàn)议大小兼备、聚焦头部。

　　平安证券(quàn)也在(zài)近期表(biǎo)示(shì)，看好全年盈利能力修复，银行(xíng)板(bǎn)块配置价值提升。该机构(gòu)认为1季报行(xíng)业盈利增速低点确认，主要受资产重定价以及居民端(duān)复苏低于预期的影响。展望后续季(jì)度，国内经济向好趋势不变，在此背景下，居民消费(fèi)倾向和风(fēng)险偏好的修复仍(réng)然值得期待(dài)，成为推动板块(kuài)盈利回升的(de)催化剂。我们继续(xù)看好银行(xíng)板(bǎn)块全年(nián)表(biǎo)现，考(kǎo)虑(lǜ)到当前(qián)银行板块(kuài)静态PB仅0.58x，估(gū)值处(chù)于(yú)低(dī)位(wèi)且尚未修复至疫(yì)情(qíng)前水平，在后(hòu)续盈(yíng)利(lì)有望逐季修复(fù)的背景下，当前(qián)时点银行(xíng)板块的配(pèi)置价值(zhí)提升(shēng)。

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