银行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情人士(shì)说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已在(zài)为(wèi)其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注(zhù)资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部(bù)无(wú)意干预(yù)该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)是否会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能(néng)是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因为(wèi)第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美(měi)国上(shàng)周原(yuán)油库存降幅大于预(yù)期(qī)，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的(de)美国经济(jì)数(shù)据，对美国经(jīng)济(jì)衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续(xù)前(qián)一交易日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得(dé)融(róng)资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不(bù)断(duàn)，让美(měi)联储(chǔ)5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及(jí)由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美(měi)联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑(yí)是市(shì)场(chǎng)最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于美联储货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像去年(nián)那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算(suàn)当前(qián)美国(guó)私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速(sù)不(bù)至(zhì)于引发美联储货币政策(cè)转向。从(cóng)历史上(shàng)美(měi)联储加息的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会(huì)因经济减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机(jī)时那样的产(chǎn)品(pǐn)层(céng)层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆(gān)导(dǎo)致危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期(qī)货研(yán)究院(yuàn)首席宏观(guān)分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样认为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事(shì)件来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的(de)速度(dù)和积极性非常高(gāo)，在(zài)这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统性风险发生(shēng)概(gài)率比较低的(de)。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认(rèn)为有一定降(jiàng)息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出(chū)现(xiàn)了(le)几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年(nián)来的最高(gāo)水平进(jìn)一(yī)步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安联环(huán)球(qiú)投资和(hé)西部信托等公(gōng)司认为，美铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗联储和其(qí)他(tā)央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行(xíng)的政策(cè)制定者是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来(lái)看(kàn)，高(gāo)利率和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出(chū)增速放(fàng)缓是确(què)定性(xìng)事件，说明未来美国(guó)经(jīng)济继(jì)续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可(kě)以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随着美国(guó)居(jū)民(mín)利(lì)息支(zhī)出占可支(zhī)配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高，未来并(bìng)不排(pái)除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降和(hé)最近的(de)美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下(xià)，居(jū)民部门(mén)的资产负债(zhài)表和收(shōu)入状况边(biān)际(jì)上(shàng)会有恶(è)化(huà)也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门(mén)已经(jīng)经过了十年(nián)的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一个相对(duì)健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民(mín)部门的消费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国(guó)居民部门的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市(shì)场避险情绪的催化(huà)有两方面(miàn)的(de)背景，一是按(àn)照历(lì)史经验(yàn)看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边(biān)的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同(tóng)比高(gāo)点接(jiē)近(jìn)看到(dào)，在中国(guó)没有更多(duō)刺激政策的(de)情(qíng)况下(xià)，市(shì)场对(duì)全球经济的预期想要进一步(bù)铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗边际(jì)改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌(diē)与(yǔ)海外银(yín)行业(yè)危(wēi)机共(gòng)振成为了一(yī)个(gè)激发避险情绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观周期和前(qián)几年(nián)有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周(zhōu)期背(bèi)离(lí)，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出(chū)现(xiàn)单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类(lèi)风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难(nán)以出(chū)现(xiàn)大幅度(dù)的流(liú)畅(chàng)单边行情，比较合适的(de)操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下跌(diē)时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱的(de)影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下行有两(liǎng)个利空背景和一(yī)个触发因素，一(yī)是(shì)临近美联储5月份议息(xī)会议(yì)，加息(xī)25个基点的(de)概(gài)率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临国内五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银行(xíng)业(yè)和全球经(jīng)济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使(shǐ)得加(jiā)息(xī)预期降低。加息预期(qī)降低后(hòu)又(yòu)不(bù)得不(bù)面对高企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加(jiā)息(xī)不(bù)应(yīng)停止，市(shì)场又(yòu)继续(xù)预测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国海良时期货有(yǒu)色金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大(dà)部(bù)分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局(jú)延续了(le)需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不(bù)一样的(de)声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业(yè)开(kāi)工率却出(chū)现接(jiē)连(lián)下降，社会库存(cún)虽然持续去(qù)化，但(dàn)速度(dù)较3月份明显放缓；二(èr)是部分(fēn)下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库(kù)存较(jiào)往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前(qián)的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不(bù)支持价格高走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假期即(jí)将到来，资(zī)金从有色市场流(liú)出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回(huí)调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也(yě)是(shì)近(jìn)段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值普遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没(méi)能(néng)有力提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综复杂(zá)之(zhī)下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向(xiàng)很可能(néng)使(shǐ)得加息时间或(huò)者幅(fú)度超预期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供(gōng)应增(zēng)加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是(shì)向下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还(hái)是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可以用振荡的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未(wèi)来的预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一(yī)个(gè)季度(dù)、半年度(dù)甚至更长时(shí)间的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板块的短期(qī)或短(duǎn)线(xiàn)影响并(bìng)不(bù)显著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置和(hé)时间节点突(tū)发未知(zhī)的(de)风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波(bō)动(dòng)性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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