四大(dà)国有(yǒu)银行的(de)集体降息(xī)惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起(qǐ)是(shì)否等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上(shàng)关于企(qǐ)业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多(duō)方观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主要基(jī)于(yú)三(sān)重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)有助于减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协定存(cún)款更(gèng)多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通知(zhī)存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的(de)数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十(shí)年(nián)的数据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜(qián)在(zài)经济(jì)增(zēng)速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平(píng)基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利(lì)率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月(yuè)下(xià)调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场化改革(gé)推(tuī)进背景下(xià)，银行出(chū)于(yú)自身经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下(xià)调(diào)，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间(jiān)。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略(lüè)了这些介于活期(qī)和(hé)定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一(yī)次性(xìng)调整通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行(xíng)一季(jì)度净(jìng)息差水(shuǐ)平(píng)均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调(diào)利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负债(zhài)成本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)及银行净息差(chà)压力增大外，某大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是(shì)国内存款市(shì)场的供需(xū)变化(huà)——近年来国内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快，部(bù)分银(yín)行(xíng)根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率也被(bèi)认为(wèi)维护(hù)金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放(fàng)了两大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本(běn)次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款的(de)利率(魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段lǜ)上限(xiàn)，主要目(mù)的是规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序(xù)，减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞争，合(hé)力(lì)压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间(jiān)较小(xiǎo)，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本(běn)、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商(shāng)业(yè)银(yín)行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的(de)成本(běn)压力，又(yòu)有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于规范协(xié)定存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调有助(zhù)于(yú)压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度货(huò)政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基(jī)础上(shàng)也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息(xī)释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是(shì)，货(huò)币(bì)政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读(dú)为(wèi)边际(jì)再宽松为(wèi)时(shí)尚早(zǎo)。“本次(cì)调(diào)降意味着(zhe)当前长端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不(bù)等于政策利率就(jiù)必(bì)须(xū)进(jìn)行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全缓解(jiě)，货币(bì)政(zhèng)策将继续(xù)对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大，控制存(cún)款成(chéng)本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的(de)走向，上述大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段)济(jì)恢(huī)复仍需要(yào)适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复苏(sū)不(bù)平(píng)衡问题依(yī)然突出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱(ruò)环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方(fāng)面有利(lì)于(yú)刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先(xiān)厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存(cún)款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者(zhě)的(de)共同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际存期及(jí)支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在(zài)银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款账户(hù)中(zhōng)超(chāo)过该(gāi)额度(dù)的部(bù)分按(àn)协定存款利率(lǜ)单独计息(xī)的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人(rén)业务，但都有一定(dìng)的(de)存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业(yè)来说(shuō)，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有助于刺(cì)激(jī)企(qǐ)业(yè)投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行(xíng)最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需(xū)要总量政策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预(yù)期改(gǎi)善，最(zuì)终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄(xù)，降息可(kě)以降低企(qǐ)业(yè)、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的收(shōu)入(rù)信心(xīn)才(cái)会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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