国内“五一”假期(qī)来了，但海(hǎi)外市场风险依(yī)旧不容忽视(shì)。在(zài)美国多项重要经济(jì)数据出炉后，美(měi)联储(chǔ)也(yě)将召开5月议息会议，市场普遍(biàn)预(yù)期将继续加(jiā)息25BP。在利好利空(kōng)消息(xī)交织下，节后(hòu)市场走势将如何(hé)演绎(yì)？

　　美国第(dì)一共和银行股价已累计(jì)下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美(měi)国第一(yī)共(gòng)和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发(fā)停牌(pái)，原(yuán)因(yīn)是达成救助协议以维持该(gāi)银行运营的希望(wàng)在变(biàn)得(dé)渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以(yǐ)上。消息(xī)人士称，该银行很有可能会(huì)被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第(dì)一共和银行公布其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后(hòu)，该银行股价在接下来的两(liǎng)天内(nèi)下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包(bāo)括(kuò)来自美国联(lián)邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司(sī)、财(15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟cái)政部(bù)和美联储的官员正在与其他银(yín)行进行协调会(huì)议，为(wèi)第一共和银行制定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强(qiáng)银(yín)行规(guī)管

　　在当地时(shí)间4月(yuè)28日公(gōng)布的(de)内部审查报告中，美联(lián)储承认，对于(yú)上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美(měi)联储难辞其(qí)咎，倒闭既(jì)源于该行自身风险(xiǎn)管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审查督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查(chá)员未(wèi)能采(cǎi)取(qǔ)有(yǒu)力(lì)行动解(jiě)决硅谷银行越来越多的问题。美联储负责金(jīn)融业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称(chēng)，审查(chá)员未能充分认识到(dào)，随着硅谷银行的规模扩(kuò)大、复杂性(xìng)增加，该行变得有(yǒu)多么不堪一击。他们(men)的确发现了风(fēng)险，却没有采取足够的措施，保证该行足够迅(xùn)速地解(jiě)决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和(hé)美联储监管不(bù)力有关。他说，美联储监管者的(de)错(cuò)误部(bù)分(fēn)源于，特朗普执政时(shí)的(de)金融业改革普遍(biàn)放松了对(duì)中等(děng)银(yín)行的(de)规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文化转变似乎导致联储的(de)监管(guǎn)变得更宽松。这些(xiē)变化体现(xiàn)在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够自信果断，它们(men)阻(zǔ)碍(ài)了有效(xiào)的监管(guǎn)。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查(chá)员(yuán)已经确定了硅(guī)谷银行存在(zài)导(dǎo)致其倒闭的一大问题——利(lì)率相关(guān)风(fēng)险，但(dàn)美联储(chǔ)自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前(qián)累积过多(duō)的(de)证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构的(de)公开审(shěn)查(chá)报告(gào)或警告，数量是其他银行的(de)三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联(lián)储忽视了范围更广的(de)问题，比如该行多(duō)年来(lái)一直突破内(nèi)部风险限(xiàn)制，其采用(yòng)的流动性指标却显(xiǎn)示，存款基础(chǔ)稳(wěn)定，其利率相关(guān)风(fēng)险还被评(píng)为令人(rén)满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银(yín)行的(de)一(yī)系列规定(dìng)，包括压力测(cè)试和(hé)流动性要求，将重新(xīn)评估，怎(zěn)样监(jiān)督和监(jiān)管一家银行对利(lì)率流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)表(biǎo)明，需要对(duì)范围更(gèng)广泛的(de)银行强(qiáng)化(huà)适用的标准，联储应(yīng)考虑，让更大范围的(de)银(yín)行适用标准(zhǔn)和的(de)流动性(xìng)规定。他(tā)呼(hū)吁，重新(xīn)评(píng)估(gū)，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险(xiǎn)上(shàng)限(xiàn)的(de)银行存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求更广泛(fàn)的银行(xíng)考虑到(dào)可出(chū)售(shòu)证(zhèng)券的未实(shí)现(xiàn)损益，以便让银行的资本要求更好地匹(pǐ)配其财务状况和风(fēng)险。他暗(àn)示，对资本规划和风险(xiǎn)管理不足的公(gōng)司，美联(lián)储可(kě)能增(zēng)加资(zī)本或流动性的要求(qiú)，或者限(xiàn)制股票回购、股(gǔ)息支付(fù)或高(gāo)管薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批准内华达州和佛罗里达州(zhōu)重大灾难(nán)声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根(gēn)据美国(guó)白宫当地(dì)时间4月28日的声明，美(měi)国总(zǒng)统拜登批准内华达州重大灾难声(shēng)明，他(tā)下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的(de)地(dì)区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还于27日晚批准佛罗里达州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴(bào)影(yǐng)响的地区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本分担的基础上提(tí)供给州政府和符合条件的(de)地(dì)方政府以及某些私人非营利组织(zhī)，用于(yú)受灾害影响地区的(de)应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等(děng)五国就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原(yuán)则性协议(yì)

　　据央视新闻(wén)消息，当地时(shí)间(jiān)28日，欧盟(méng)委员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈牙(yá)利(lì)、波兰、罗马(mǎ)尼亚和(hé)斯洛(luò)伐克就乌(wū)克兰农(nóng)产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗(luó)夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧盟成员国(guó)和乌克(kè)兰农(nóng)民的担(dān)忧。具(jù)体措施包括推动波兰、斯洛(luò)伐(fá)克、保加利亚等国(guó)撤回针对乌农(nóng)产(chǎn)品的单边措(cuò)施。从欧(ōu)盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农产品(pǐn)实(shí)施保障(zhàng)措施。为5个受(shòu)影响的成员国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持(chí)。此外，欧(ōu)盟将继(jì)续推进包括葵(kuí)花(huā)籽油等产品的倾(qīng)销调查(chá)。欧盟将(jiāng)进一(yī)步确(què)保乌(wū)克兰(lán)农(nóng)产品通(tōng)过欧盟(méng)通道出口到其他(tā)国家。

　　美国(guó)滞胀(zhàng)困境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商务部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场(chǎng)预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指数是美联储青睐的通(tōng)胀指标(biāo)之一。此(cǐ)次公布(bù)的数据再度印证了美国(guó)通胀的(de)居高不下，这加大(dà)了美联储5月再次(cì)加(jiā)息的(de)可能性。报告公(gōng)布后，美国(guó)短期利率期(qī)货小幅(fú)下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务(wù)部公布的一季度美国(guó)宏(hóng)观经济数据显示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场(chǎng)预期(qī)的2％，且增速较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓。而同日公(gōng)布的(de)一季度核心PCE物价指数(shù)年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观(guān)贵金(jīn)属分析(xī)师(shī)张晨向期(qī)货日报记者表示，上述数据显示出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企(qǐ)的滞(zhì)胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认为(wèi)一季(jì)度1.6％的增速较去(qù)年四(sì)季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数(shù)据超预(yù)期放缓，坐实(shí)了市场对于美(měi)国经济(jì)衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存在，金融不稳(wěn)定(dìng)叠加(jiā)经济景气下滑(huá)，一定程度上削弱了美(měi)联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联储降息的预(yù)期。”中信建投期货宏观贵金属分析师(shī)罗亮(liàng)认为。

　　不(bù)过，他也表示(shì)，由(yóu)于反(fǎn)映(yìng)核心个(gè)人消费支出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再(zài)加(jiā)上周(zhōu)五晚间公布的3月(yuè)核(hé)心PCE数据也(yě)偏(piān)强(qiáng)，因此美联储5月份加(jiā)息基(jī)本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更(gèng)多影(yǐng)响的(de)是年中美(měi)联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞(ruì)期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分(fēn)析师吴梓杰(jié)认为，当前美联储货币政策面(miàn)临抑制通胀以及宏观审慎两难(nán)的抉择。随(suí)着此前银行业(yè)危机(jī)的爆发以(yǐ)及一季度经济的回落，美(měi)国当前(qián)经济(jì)的脆弱性以及下行(xíng)压(yā)力已(yǐ)经持续增(zēng)加，但是一(yī)季(jì)度核心PCE同(tóng)样大(dà)幅超过预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超(chāo)预(yù)期(qī)。

　　“对于(yú)美(měi)联储(chǔ)来(lái)说，这(zhè)意味(wèi)着进(jìn)行政策(cè)选择(zé)时不得不(bù)更(15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟gèng)加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储(chǔ)5月大概率(lǜ)将会保持(chí)加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威(wēi)尔表(biǎo)态或将(jiāng)更加(jiā)注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把(bǎ)控，且对未来加息的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场(chǎng)已(yǐ)经对美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息(xī)25BP作出(chū)了(le)充分的(de)计价(jià)。鉴于此次会议并无最新(xīn)点阵图和经济展望公布，因此(cǐ)会议重点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会后发言两(liǎng)方(fāng)面(miàn)。其中，在(zài)决(jué)议(yì)声明方(fāng)面，可重点(diǎn)观察(chá)措辞调整(zhěng)变化(huà)情况，特别是(shì)能否出(chū)现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会后的(de)新闻发(fā)布(bù)会(huì)上，需要重点关注鲍威(wēi)尔(ěr)对于经济与通胀前景、后续货币政策以及(jí)银行业危机引(yǐn)发(fā)的信贷收缩等方(fāng)面(miàn)的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无(wú)论(lùn)对于商(shāng)品市场还是权益市场而言，均(jūn)构(gòu)成短期提振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，此次美联储会议需要关注三个(gè)方面：一(yī)是(shì)考虑到通胀的(de)顽(wán)固性，美(měi)联储是否会透露其愿(yuàn)意容忍更高水平(píng)的(de)通胀(zhàng)；二是美联储(chǔ)对于目前(qián)金融以及(jí)经济(jì)风(fēng)险(xiǎn)的判断(duàn)，到底是短(duǎn)期风险还是(shì)长期风险(xiǎn)；三(sān)是美联储未来的(de)货币政策预期，比如是(shì)否透露下半(bàn)年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派(pài)，则预期风险资(zī)产将继续回调(diào)，美(měi)债利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度(dù)，对市(shì)场而言偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派，那市场风(fēng)险偏好会再度(dù)上升，美(měi)元(yuán)指数(shù)预计显著下行，贵(guì)金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计(jì)加息结果(guǒ)不会引起(qǐ)市场较大波动，但是(shì)对于6月(yuè)及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本(běn)次会(huì)议(yì)上需要重(zhòng)点关注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者(zhě)会(huì)上对未来(lái)政策(cè)路径的(de)展(zhǎn)望。“尤其是(shì)如果(guǒ)美(měi)联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月(yuè)仍将加息(xī)的(de)倾向，则市场或将(jiāng)面临较(jiào)大的冲击，相(xiāng)关(guān)风(fēng)险资产有意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市(shì)场面临(lín)涨(zhǎng)跌(diē)两难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵(guì)金(jīn)属行(xíng)情则表(biǎo)现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行业(yè)风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)溢(yì)出(chū)影响(xiǎng)逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵(guì)金属市(shì)场出(chū)现高位(wèi)振荡调(diào)整(zhěng)，但(dàn)总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属市场在利多(duō)、利空因素(sù)间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息(xī)临近尾(wěi)声，对(duì)贵金属(shǔ)价格的压(yā)制边际减弱。同时，美(měi)国(guó)经济前景(jǐng)黯淡，债务(wù)上限悬而未决以(yǐ)及(jí)银行业(yè)风(fēng)险事件余波反复，不断激发市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪。从更为宏观的(de)角度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未(wèi)艾，各(gè)国央行(xíng)强化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格(gé)形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美联储对于后续(xù)货币(bì)政策之间(jiān)的预期差，以(yǐ)及(jí)美国经济层面的韧(rèn)性(xìng)犹存。“特别是(shì)就业市(shì)场尽管过热(rè)态(tài)势(shì)有所缓和(hé)，但无(wú)论是新增(zēng)非农(nóng)就业人数(shù)还(hái)是失业(yè)率指标，还远未触及经(jīng)济衰退(tuì)以及美联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)的阈值区间，这极有可能造(zào)成通胀回归波折反(fǎn)复，进而引发美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)前景预期(qī)摇(yáo)摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息会议落地后的一段时间(jiān)内，市场(chǎng)仍然会延续上述的(de)修(xiū)正(zhèng)走势，美联储还需在更多数据指引以及银行风险(xiǎn)事件落(luò)地(dì)后，再相机作出政策调(diào)整，而在此之前预计仍会(huì)延(yán)续当前“走(zǒu)一步看一步”的决策思路。而市场对于年(nián)内降(jiàng)息的乐观预(yù)期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市(shì)场(chǎng)的逻辑(jí)有两(liǎng)条(tiáo)主线：一是美国经济是否(fǒu)会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结(jié)算(suàn)体系下(xià)美元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的(de)是(shì)美债实际利率的变化，但是最近(jìn)这种(zhǒng)联系(xì)正在脱钩，央行购金以及美元(yuán)结算体(tǐ)系(xì)的变化使得贵金属(shǔ)获(huò)得了越(yuè)来越(yuè)多的金融溢价。”整体来(lái)看，他(tā)认为目前(qián)贵金属多头驱动的逻辑还没(méi)结(jié)束(shù)，且近期(qī)的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的(de)角度(dù)来(lái)看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表现出了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银行业风险(xiǎn)带来的避(bì)险情(qíng)绪(xù)对贵金属价(jià)格仍有一定支撑，但(dàn)边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国(guó)通胀高位(wèi)带来的加息预测，未能对贵金属形(xíng)成有力(lì)的回落压(yā)力。因此(cǐ)，他预计(jì)贵金属市(shì)场整体仍以高位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵金(jīn)属交易(yì)主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为(wèi)，当前市场对(duì)于美联储降(jiàng)息(xī)的预(yù)期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的修正或(huò)将(jiāng)带来金银(yín)价格的进一(yī)步回(huí)调(diào)。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观(guān)市(shì)场关键数据(jù)较多(duō)，导致(zhì)市场(chǎng)情绪(xù)波澜起伏，同时(shí)基本面因素(sù)也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国(guó)内“五一”假(jiǎ)期结束(shù)后(hòu)，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预(yù)计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节(jié)后逐(zhú)渐增(zēng)加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期(qī)跨(kuà)越5月美联储议(yì)息(xī)会(huì)议等重要事件，加之银行业(yè)危机及债务上限问题悬(xuán)而未(wèi)决，投资(zī)者要防止过分(fēn)押注(zhù)引(yǐn)发(fā)的风(fēng)险。假期后可关(guān)注贵金(jīn)属回落企稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也(yě)表示，由于(yú)国内“五一”假期恰逢(féng)海外美联储会议(yì)这一关键时(shí)间(jiān)节点，投资者若保留头寸过节，则要(yào)保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节后贵金(jīn)属或将迎(yíng)来(lái)更加明确的方(fāng)向性(xìng)行情，可根(gēn)据(jù)美联储议(yì)息会议给(gěi)出的(de)指引，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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