银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不(bù)久，第一(yī)共(gòng)和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融(róng)时(shí)报》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共和银行已(yǐ)在(zài)为其部(bù)分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方(fāng)担心承担(dān)过(guò)多风(fēng)险。目(mù)前(qián)可能的解决方案(àn)是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美国联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司接管该银(yín)行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白(bái)宫或(huò)美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家银行能否在(zài)未来(lái)的(de)日子继续经营下去(qù)，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否会(huì)对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第(dì)一共(gòng)和(hé)银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存(cún)降幅(fú)大(dà)于预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰(shuāi)退的(de)担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延(yán)续前一交易日的(de)跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低，最新(xīn)报道(dào)称(chēng)，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级，将限制(zhì)第一共(gòng)和银(yín)行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷而减产带来(lái)的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断，让美联储5月的(de)加息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”。一边是(shì)仍然(rán)高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银(yín)行系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是(shì)市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息(xī)力度会(huì)维(wéi)持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个(gè)基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银行业危机(jī)引(yǐn)发了(le)经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美(měi)国(guó)私人部(bù)门资产负债表受冲击的(de)影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至于(yú)引发美联(lián)储货(huò)币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并(bìng)不会因(yīn)经(jīng)济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业银(yín)行危机主要(yào)是(shì)资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那(nà)样的产品层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风险的可能(néng)性是(shì)较(jiào)小的，基于此，美联(lián)储也(yě)不会(huì)轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件来看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出(chū)现了(le)几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非金融(róng)企(qǐ)业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个(gè)通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美(měi)联储是不会(huì)在(zài)7月份(fèn)就(jiù)去做降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀将从几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少这(zhè)一争论，全球知名(míng)机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一(yī)方是安(ān)联环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续(xù)加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让(ràng)经(jīng)济陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德(dé)和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和(hé)其他(tā)央行的政策(cè)制定者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让数(shù)百(bǎi)万(wàn)人失业的风(fēng)险，换(huàn)句(jù)话说(shuō)，央(yāng)行们最终可(kě)能(néng)不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说(shuō)明(míng)未来美国经济继(jì)续减速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居民(mín)消费支(zhī)出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出(chū)发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可(kě)以(yǐ)验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例越来(lái)越高(gāo)，未来并不(bù)排除由(yóu)于经济(jì)严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和(hé)最(zuì)近的美国居民部(bù)门(mén)信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利率经济下(xià)行的环(huán)境(jìng)下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶(è)化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了(le)十(shí)年的去(qù)杠杆，本(běn)身资(zī)产负债(zhài)处于一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是(shì)为何即便(biàn)消费信心在(zài)恶(è)化，即(jí)便银行利(lì)率在飙升，美国(guó)居民部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息(xī)结束到降息之间(jiān)就是一个容易出(chū)风险的时间段；二是能(néng)够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看(kàn)到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的预期(qī)想要(yào)进一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌与海外银行业(yè)危(wēi)机(jī)共振(zhèn)成为(wèi)了(le)一个激发(fā)避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前(qián)几年有所(suǒ)不(bù)同，国内(nèi)和(hé)海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的(de)政策部门应对危机的(de)速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风(fēng)险资产(chǎn)难(nán)以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情，比较合适(shì)的(de)操作思路应该是“在(zài)下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监展大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金(jīn)属的全面下行(xíng)有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是(shì)前一(yī)晚欧美银行季报(bào)再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速(sù)回升(shēng)，成为有色板块全面下行的(de)直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加息(xī)预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银(yín)行业和全球经济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预(yù)期降低后又不(bù)得不面对高企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话加息不应(yīng)停止，市(shì)场又继(jì)续预(yù)测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分(fēn)析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大(dà)部分(fēn)品种还(hái)在(zài)区间运行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度是有色金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需(xū)求的(de)强预期，有色一(yī)度出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却出(chū)现(xiàn)不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业(yè)开工率(lǜ)却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二(èr)是部(bù)分下游(yóu)加工(gōng)企业订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也(yě)就意味着之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期(qī)即将到来(lái)，资(zī)金(jīn)从有(yǒu)色市(shì)场流(liú)出(chū)规避不确(què)定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时间对利空因素的(de)集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求不(bù)会大幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行(xíng)业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最(zuì)近几周出现了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预测值(zhí)普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过(guò)，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌到目(mù)前的状态(tài)，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会(huì)出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市(shì)碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗场(chǎng)预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最(碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗zuì)坏的时(shí)候已经碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗过去，但今年可能不(bù)会降息(xī)。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美(měi)通胀高(gāo)位(wèi)持续，美(měi)联储(chǔ)的结果导向很(hěn)可能使得加(jiā)息(xī)时间(jiān)或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预(yù)期的(de)下(xià)跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市场对(duì)未来一个季(jì)度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋(qū)势的(de)关系(xì)以(yǐ)及可(kě)能突发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资(zī)者更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格(gé)短线的(de)波动性，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说。

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