原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却(què)又一次集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白(bái)酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净(jìng)利(lì)润实现1305亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创(chuàng)新高，14家白酒上市企业营(yíng)收取得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫(yì)情(qíng)后(hòu)首个春节动销战后，今年一季度白(bái)酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业(yè)拿下(xià)两位数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，过去三(sān)年，外(wài)部(bù)环境对白酒造(zào)成了(le)不可忽视(shì)的影响，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的(de)抗压能力足够强(qiáng)大(dà)，经(jīng)营稳定，且引导行(xíng)业结构性增长。但随着白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒企持续向(xiàng)前，非名酒品牌(pái)难以望(wàng)其(qí)项背，因此圈地(dì)“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一轮调整周期的(de)白酒行(xíng)业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的一个共同(tóng)主题是(shì)去库存，谁(shuí)快谁就会占(zhàn)得(dé)先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中国酒吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌业(yè)协会(huì)公布的数据，2022年(nián)白酒行(xíng)业(yè)营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来看，白酒结构性增长的表现之(zhī)一是(shì)优势品牌正在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量(liàng)已经(jīng)连(lián)续多(duō)年下降(jiàng)，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞争(zhēng)格局(jú)下企(qǐ)业间挤压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样的(de)业态促(cù)使白酒(jiǔ)行业(yè)内部(bù)强者恒强，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背(bèi)景下(xià)，头部酒企成(chéng)为产业经济增长的主要(yào)动力。年(nián)报显示，头(tóu)部名酒企业(yè)基本保持(chí)了两位数(shù)增长(zhǎng)，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营(yíng)收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就(jiù)贡献了近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五强(qiáng)净利润也(yě)在(zài)2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实(shí)现营收(shōu)1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收(shōu)393.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季(jì)度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的增(zēng)长，疫(yì)情放开后消费(fèi)场景的(de)多(duō)元化，对(duì)于中国白酒的复兴是一个(gè)非常好的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的(de)另一(yī)个(gè)特(tè)征是(shì)，在过去取得了稳定(dìng)增(zēng)长(zhǎng)和(hé)快速发展的企业，基本(běn)形成(chéng)了中(zhōng)高端驱动(dòng)增长的发展模式，这在年报中得以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等(děng)，产品上除高端(duān)一如(rú)既往(wǎng)强势(shì)以外，其中高端产品销量都以(yǐ)超两位数的涨幅(fú)增长。头(tóu)部品牌产品线全价(jià)格带布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而同都在进行产品(pǐn)结构(gòu)优(yōu)化。

　　也正是因为产品结构优化的需要(yào)，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企、产区的优(yōu)质(zhì)产能(néng)的释放。20家上市(shì)企业中，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施(shī)技(jì)改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是企(qǐ)业为持续(xù)保持结构性(xìng)增(zēng)长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头(tóu)部酒企会持续走(zǒu)强，并且利用自身的品牌与品质优势，进(jìn)一(yī)步挤压非名酒市场，而(ér)基(jī)于(yú)品类和产品(pǐn)的名酒格局(jú)很快形成，中国酒(jiǔ)业进(jìn)入寡头化(huà)时(shí)代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比(bǐ)较疫情(qíng)前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售收入累(lèi)计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现(xiàn)，除头(tóu)部酒企强者(zhě)恒(héng)强外(wài)，二三(sān)线品牌(pái)正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业中(zhōng)，规模在40-100亿元(yuán)级别的(de)仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为(wèi)2家(jiā)，分别是今世缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得(dé)酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一(yī)步变成7家，在前一(yī)年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子(zi)窖四(sì)家(jiā)企业规模(mó)来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块的(de)二级梯(tī)队(duì)，都是(shì)在(zài)各自省内有一定话语权(quán)、有较大市(shì)场规模、省外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们(men)之间此起(qǐ)彼伏的(de)竞(jìng)争，也推(tuī)动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成产品升级和全国(guó)化布(bù)局，挤进一(yī)线市(shì)场(chǎng)，要么(me)就会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如(rú)是所言(yán)，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举例而言，今年一季(jì)度酒鬼吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌酒(jiǔ)实(shí)现(xiàn)营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于(yú)下滑(huá)原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示是因为去年(nián)同期基数较高，以(yǐ)及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压下，其(qí)业务体(tǐ)量(liàng)和(hé)利润(rùn)出现萎(wēi)缩，明显掉(diào)队(duì)。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报(bào)中归咎于品(pǐn)牌(pái)、营销(xiāo)、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白(bái)酒(jiǔ)亟需新渠(qú)道

　　毛利(lì)率(lǜ)来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有1吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌7家企业毛利率在(zài)60％以上，茅(máo)台高达92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业毛利率(lǜ)低(dī)于50％。且有(yǒu)15家(jiā)企业毛利率与上年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能力，但透(tòu)过年(nián)报，白酒的高(gāo)库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企(qǐ)库(kù)存(cún)增长基本都在(zài)两位数(shù)以(yǐ)上。

　　合(hé)同负债情况亦能一定程度上反映当前(qián)渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家上市(shì)酒企(qǐ)合同负(fù)债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五(wǔ)成。截至今年一季度(dù)末，总体合同负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研(yán)究院专家(jiā)、中(zhōng)国酒(jiǔ)业资深评(píng)论员肖(xiào)竹青(qīng)告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度(dù)白(bái)酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们发现(xiàn)整个市场除了茅台(tái)供不应求以外，其他产品都(dōu)存在价格倒(dào)挂现象，这说(shuō)明除(chú)茅台以外社(shè)会库存(cún)很大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他(tā)也表示，“预(yù)计今年(nián)下半(bàn)年中秋节后有望成为酒(jiǔ)业(yè)重回正(zhèng)轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡(cài)学飞(fēi)表达了(le)同样的看(kàn)法，他(tā)认为，随(suí)着国家经济(jì)面的恢复(fù)以及社会活动(dòng)的复(fù)苏(sū)，会加速去库(kù)存，特(tè)别是(shì)名酒(jiǔ)库(kù)存会得到很大的缓解，但是区域(yù)中(zhōng)小企(qǐ)业(yè)仍然会面临不(bù)小的库存压力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资(zī)者关系互动平台(tái)回答投资(zī)者(zhě)关(guān)于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞(sāi)湖”是常(cháng)态，尤其在过去(qù)三年，受疫情影响线(xiàn)下消费场景(jǐng)大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了(le)社会库存(cún)积压。从产(chǎn)能来看，近(jìn)十(shí)年来(lái)白(bái)酒产量在不断下降，白酒产(chǎn)业存量产(chǎn)能过剩是不争的事实，未(wèi)来(lái)仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯(guàn)的变(biàn)化(huà)，即(jí)使是疫情(qíng)后消费场景(jǐng)大规模(mó)恢复的前提下(xià)，白酒去库存依(yī)然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各环节(jié)都在努力，其中最关键的是，亟需库(kù)存消化能(néng)力强劲的新渠道。可(kě)以看(kàn)到(dào)，大小酒企(qǐ)均(jūn)在(zài)营销上大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年(nián)报中销售费用一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的(de)库存消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢(huī)复得快，谁(shuí)就能(néng)在新周(zhōu)期中胜出(chū)。

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