北京(jīng)时间周五晚间，备受关(guān)注(zhù)的4月(yuè)美国非农数(shù)据(jù)出炉(lú)，其中新增就业25.3万人(rén)，高(gāo)于预期的18万人，打断了此(cǐ)前两个月连续(xù)环比下(xià)降的(de)节奏；失业率继续下降至(zhì)3.4％；更受关注的平均(jūn)小时工(gōng)资环(huán)比上涨(zhǎng)0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可以被视作利好的是，美国(guó)劳工部(bù)将孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理(jiāng)今年2月(yuè)和3月非农(nóng)数据均大幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承压(yā)的美国地区(qū)银(yín)行股(gǔ)也获得(dé)喘息的机(jī)会(huì)。截至发(fā)稿，周五(wǔ)盘(pán)前(qián)西太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第(dì)一地平线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短线(xiàn)急(jí)挫(cuò)逾10美元(yuán)/盎(àng)司；美元指数短线拉升35点；美国10年期国债收益(yì)率上(shàng)升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货(huò)6月(yuè)合约收(shōu)于2024.8美元(yuán)/盎司(sī)，跌(diē)幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收(shōu)于25.93美元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级宏观分(fēn)析师周之(zhī)云告诉期货日报记(jì)者(zhě)，周(zhōu)五晚间公(gōng)布的非农数据远高于前值且(qiě)显著偏(piān)离投行们预测(cè)的中值(zhí)。此前公布(bù)的ADP数据(jù)在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的(de)最高水平。

　　记者注意(yì)到，美国4月(yuè)非(fēi)农数据公布(bù)后(hòu)，美股(gǔ)期货短线走(zǒu)低，美元(yuán)指数短线(xiàn)拉升，贵金(jīn)属下跌。尽管(guǎn)科(kē)技和金融行业持续裁(cái)员，但不断下(xià)降却仍然高(gāo)企(qǐ)的劳动(dòng)力需远(yuǎn)远抵消了裁(cái)员的影响，也(yě)超(chāo)过了(le)信(xìn)贷紧缩带(dài)来的(de)大(dà)约2.5万招聘减少。4月非农就业(yè)的季节性因素相(xiāng)对于新(xīn)冠大流行前也有(yǒu)了(le)有利的发展，为就业(yè)人数的(de)增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们(men)还是应(yīng)该对就业(yè)数据(jù)保持一定的谨慎，因为本周早些(xiē)时候，美国3月份(fèn)的就业(yè)机会和劳动力流(liú)动调查（JOLTS）已(yǐ)经(jīng)显(xiǎn)示，3月(yuè)职(z孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理hí)位(wèi)空缺继续下降，为连(lián)续第三个月下跌，创下(xi孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理à)2021年5月以来最低。JOLTS现在确(què)实指(zhǐ)向(xiàng)了(le)与(yǔ)其(qí)他劳动(dòng)力市场数据相同的方向：劳动力(lì)市场(chǎng)正在降温。包括最(zuì)近几周的首次申请失(shī)业金(jīn)人数也呈现上(shàng)升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息(xī)会导致消费者信(xìn)贷和(hé)企业(yè)融资成本上升，进而迫使(shǐ)雇(gù)主削减支出包(bāo)括裁员等，从而减(jiǎn)缓(huǎn)经(jīng)济增长。短期强劲的非农就业数据会(huì)让市(shì)场(chǎng)对(duì)于下半年货币政(zhèng)策放松(sōng)进程有(yǒu)所(suǒ)改变，进而对商品的流动性溢价部(bù)分有所减(jiǎn)少(shǎo)，但从(cóng)中长(zhǎng)期(qī)来看，美国会继续朝着衰退(tuì)的方向前进，后市继续看(kàn)好(hǎo)贵金属的表现。

　　非农数据公(gōng)布后，贵(guì)金属进入(rù)调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将引导贵金属步入调(diào)整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高(gāo)主要受(shòu)益(yì)于其金融(róng)属性，尤(yóu)其是市(shì)场预计5月(yuè)是美联(lián)储最后一(yī)次加息，且预(yù)计9月(yuè)之后可能降息，这导致美元名义利率回(huí)落，在通(tōng)胀温和回落的情况下，美(měi)元实(shí)际利率有了(le)明显(xiǎn)的下行。”广州金控期货研究所副(fù)总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者注意(yì)到(dào)，5月3日(rì)，美(měi)联(lián)储议息会议如期加息(xī)25个基点，将政策利率(lǜ)联(lián)邦基金利率的目(mù)标区(qū)间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍(bào)威(wēi)尔在记者(zhě)发布会上的讲话暗示加息(xī)临(lín)近(jìn)尾声，因此美元指数和美债收益(yì)率大(dà)幅(fú)回落(luò)。

　　然而，美(měi)联储会后声明表示，委员会将(jiāng)密切关注未来发布的信息，并(bìng)评估其(qí)对货币政(zhèng)策的影响，且鲍威尔在新闻发布会上(shàng)表示，美联储(chǔ)焦点仍在双(shuāng)重使命上。这意味着美(měi)联(lián)储是否结(jié)束加息需要(yào)看(kàn)到(dào)通胀明显回(huí)落。至(zhì)于是否(fǒu)要开始(shǐ)降息，需要看到就业(yè)市场出(chū)现明显恶化(huà)。从历史(shǐ)经验来看，美联储(chǔ)加息看通(tōng)胀，降息看(kàn)就业。

　　徽商期货贵金属分析师(shī)从姗姗告诉记者，美国(guó)银行业风波持续发酵、经济走(zǒu)弱预期(qī)升温(wēn)叠加市(shì)场(chǎng)预期美(měi)联储年内或将降(jiàng)息，贵(guì)金(jīn)属振荡偏(piān)强运行。美国就业(yè)数(shù)据(jù)超预期，美债收(shōu)益率、美元(yuán)指数走高，贵金属短线大幅下(xià)挫(cuò)。这份(fèn)超(chāo)预期的非农(nóng)报(bào)告，这让美联储陷入困境，美联储希望暂停(tíng)加(jiā)息，甚至可能(néng)很快就需要降息，但就业(yè)市场并不配合，美国(guó)就(jiù)业市场(chǎng)依然强劲，美(měi)联储(chǔ)可能在长时(shí)间内维持高利率。

　　光大期货(huò)贵金属(shǔ)分析师(shī)展(zhǎn)大鹏(péng)告诉记(jì)者，4月(yuè)美国非农就业(yè)数据(jù)和时薪增(zēng)速全(quán)面超预(yù)期，表明美国当前劳动(dòng)力市(shì)场仍(réng)十(shí)分强劲，美联储控通胀压力加(jiā)大，这也就意味着美联储(chǔ)可能会(huì)在较长时间内维持(chí)高利(lì)率环境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国(guó)非农数据(jù)强于预期或在短(duǎn)期(qī)提振美元指数和美债收益率，从而打压贵金属(shǔ)的涨势，但中(zhōng)期看(kàn)，美联储5月会议加息25BP后暗(àn)示停止加息，货币(bì)政策进(jìn)入新阶段，市场(chǎng)将(jiāng)加大对(duì)下半年降息的博弈，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)将获得(dé)提振而走强，使均(jūn)值平台不断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发(fā)现，从2006年和2018年两轮(lún)美联储停止降息后的表现来看，尽(jǐn)管此后(hòu)美国经济(jì)仍市场偏强运行一段(duàn)时(shí)间，失业率继续走低，但美联储并未再次加息(xī)，而贵金属(shǔ)则在美债收益率持续下行的情况下，呈现(xiàn)振荡走强的趋势。但当前情况不同的是，通胀(zhàng)率相对(duì)更高，而黄金价格对降息并未提前预(yù)期更多。

　　虽然目前距离(lí)降息(xī)仍有时间，美联(lián)储表(biǎo)示美国银行(xíng)系统仍健康并有弹(dàn)性(xìng)，但高利率环境下美国银行(xíng)系统风险(xiǎn)并未解除，在(zài)第一共和银行宣(xuān)布被接管收购后，因银行业长期存在的弱(ruò)点，又有(yǒu)多(duō)家区(qū)域性银行出现股价(jià)暴(bào)跌。存款仍在持续(xù)流出(chū)使银(yín)行(xíng)融资成本正(zhèng)在(zài)攀升，信贷(dài)收紧将不断向实体(tǐ)经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不(bù)仅比(bǐ)去年(nián)四季度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而(ér)且(qiě)远不(bù)及预(yù)期的1.9％，具体看企业投资(zī)和库(kù)存对GDP拉动(dòng)转负，但消费的拉动上(shàng)升反映出一定的韧性(xìng)。未来随着经济下(xià)行(xíng)压(yā)力不断上升，市(shì)场(chǎng)预(yù)期下(xià)半年(nián)美国GDP将出(chū)现负增长。“总体上(shàng)在风险和(hé)衰退(tuì)的共同影响下，美债(zhài)收益(yì)率(lǜ)和美(měi)元指(zhǐ)数将(jiāng)持续承压，避险需求提振下，贵金属价格(gé)有望再创历史新高，长线可(kě)维持逢低买(mǎi)入配(pèi)置思路(lù)，短线则可买(mǎi)入黄金和白银虚值看涨期(qī)权(quán)把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的(de)供需数据来(lái)看，黄金(jīn)的(de)需(xū)求实际上是(shì)明显下降的。世界黄金(jīn)协会(huì)公布的数据显(xiǎn)示，今年第一季度剔除场外交(jiāo)易(yì)的全球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和中国消费者需求较高，但其余投资者(zhě)购(gòu)买(mǎi)量的减少抵消了这一(yī)增长。其中对黄金价格其关键作用的黄金投资需在一(yī)季度同比下降50％左右，较去年四(sì)季(jì)度有(yǒu)所(suǒ)增长，大约为(wèi)273.74吨，去(qù)年同期高达558.41吨。其中，实物(wù)金条和(hé)硬币方面(miàn)的黄金(jīn)需求为302.41吨，高于去(qù)年同期的287.74吨(dūn)，但低于(yú)去年四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产(chǎn)品需求(qiú)下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银(yín)方(fāng)面，由于美国经济(jì)指标耐用品订单等指(zhǐ)标(biāo)走(zǒu)弱(ruò)，商品属性更强的(de)白(bái)银因需求受(shòu)经济下行拖累(lèi)而涨幅受限。因此，金银比价大概率继续攀升。世界白银(yín)协会预(yù)计2023年(nián)白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储加息25个基点在议(yì)息前已经被充分计提，议息(xī)前的谨慎(shèn)转变(biàn)为议息后的乐观，因此黄金(jīn)市场(chǎng)一度表现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央行加息靴子落地，且银行业风(fēng)险仍在蔓(màn)延(yán)，避险情绪(xù)提振贵金属价格。此外，随(suí)着(zhe)经济走弱(ruò)预期升温，预计美联(lián)储下半年大(dà)概率暂停加息并将进入降息(xī)周(zhōu)期，实际利率或将继续下行，贵金属中长(zhǎng)期仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希(xī)望于美联(lián)储最后一次加息落地然后转降息预期(qī)，从而(ér)刺激价格继续高走，从这个(gè)角度(dù)考(kǎo)虑(lǜ)黄(huáng)金(jīn)确实存在恢复上行(xíng)趋势的可能性。但当(dāng)前美通胀仍(réng)在高位(wèi)，美(měi)联储(chǔ)货币紧缩动作并没有(yǒu)结束(shù)，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能会(huì)维系(xì)较长一段时间，且高利率环境到底会对经济和(hé)金融市场产(chǎn)生怎样的影响也未可知，因此(cǐ)在当(dāng)前看(kàn)多观点出(chū)奇一(yī)致(zhì)，且海外看(kàn)多头寸比(bǐ)较(jiào)拥挤的情况下，对待金价节节攀高的观点谨慎为上。

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