核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有望以其确定的股息(xī)收(shōu)入和较(jiào)高的安(ān)全(quán)边际为投资者提(tí)供不错的(de)收(shōu)益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历(lì)史低位，银(yín)行板块将成为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的(de)股票并长期(qī)持有的(de)投资策略。高股息率一方面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获(huò)得较(jiào)高的股利收(shōu)入作为绝对(duì)收益，另一(yī)方面意味着公司(sī)估(gū)值较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前(qiá造梦西游3宠物技能几级领悟yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>造梦西游3宠物技能几级领悟n)宏观经济的(de)角度(dù)来(lái)看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资(zī)产(chǎn)的(de)投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代(dài)表的(de)高股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就(jiù)需(xū)要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳定(dìng)股息的(de)前提就是行业基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是股价(jià)端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较(jiào)高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好满足以(yǐ)上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是(shì)股份(fèn)行和城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也(yě)离(lí)不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重定价的(de)情(qíng)况下(xià)能够保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率(lǜ)的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前(qián)银(yín)行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历(lì)史数(shù)据(jù)来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置安全(quán)边际和(hé)性价比(bǐ)较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较(jiào)高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资含(hán)量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开(kāi)始提出(chū)中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来(lái)除稳定(dìng)股息(xī)收益(yì)外的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券(quàn)研究所研究(jiū)报(bào)告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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