四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正(zhèng)迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银(yín)行业已有三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合作联社(shè)）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调降(jiàng)幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的(de)信号？市场(chǎng)上(shàng)关(guān)于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来(lái)看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大背景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是(shì)，本次(cì)调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测算(suàn)，通知存(cún)款和协(xié)定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行的(de)单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年(nián)只占企业存(cún)款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占(zh岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上àn)比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过(guò)去二十年(nián)的(de)数据看(kàn)，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保持(chí)在略低(dī)于(yú)潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了(le)这(zhè)一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利(lì)率自(zì)律机制(zhì)建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律机(jī)制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于(yú)自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力的必要(yào)性来(lái)看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也(yě)倾向于(yú)认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延(yán)续(xù)去年(nián)9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存(cún)款利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调降都集中在(zài)活(huó)期(qī)和(hé)定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调(diào)整通知(zhī)存(cún)款和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一(yī)季度(dù)净息差水平均(jūn)创(chuàng)历(lì)史新低(dī)，当下调利率有助于降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)及银(yín)行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)还关(guān)注到的(de)是国(guó)内存款市场的(de)供需变(biàn)化——近年来(lái)国内经济受多重因素(sù)冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵(líng)活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面(miàn)存(cún)在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次(cì)调(diào)降利率也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体(tǐ)现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释(shì)放了两大信号，一是减轻银(yín)行(xíng)息差压(yā)力。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对公活(huó)期成(chéng)本下降，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有利于(yú)增强银行(xíng)内生资本补充能(néng)力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目的是规(guī)范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本(běn)。当(dāng)前银行净利(lì)差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端(duān)成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席分析(xī)师(shī)董(dǒn岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上g)琦(qí)也(yě)认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏(sū)的(de)大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季(jì)度货(huò)政例会均(jūn)表明(míng)，当(dāng)前(qián)货币政策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此基础上(shàng)也(yě)强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从本(běn)次(cì)降息(xī)释放(fàng)的(de)信号来看，是(shì)否意(yì)味着货(huò)币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协(xié)定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须进行对等(děng)下(xià)调，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观(guān)点提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关(guān)注到(dào)，当(dāng)前经济修复内生动力(lì)依(yī)然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队(duì)的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上(shàng)行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银(yín)行或(huò)有动(dòng)力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金融(róng)市(shì)场研究(jiū)员(yuán)认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目(mù)前(qián)经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需(xū)要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯(wān)，延(yán)续(xù)稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大(dà)实体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(t岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上ōng)知(zhī)存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在(zài)评(píng)价双方博弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及(jí)协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于(yú)定活期存(cún)款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资(zī)金(jīn)灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可(kě)按(àn)实际(jì)存(cún)期及(jí)支取日相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开(kāi)立一个具(jù)有结算和(hé)协定存(cún)款双重功能(néng)的(de)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款额度(dù)，由(yóu)银行将(jiāng)协(xié)定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质介于(yú)活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款基本(běn)上以对公活期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在前(qián)期(qī)服务业(yè)修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居(jū)民形成(chéng)了一(yī)定规模的(de)超额储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大(dà)投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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