公募基(jī)金(jīn)交易结(jié)算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人结算(suàn)模(mó)式和(hé)券商结(jié)算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”正在基金行业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴(xīng)一年(nián)持(chí)有期混合(hé)是首只采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算模式”第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手的(de)基金，该基金由博道基金、广发(fā)证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推(tuī)出(chū)也吸引了行业(yè)各方目光，据(jù)业内(nèi)人士透(tòu)露，除了广发证券有落地的(de)基金产品之外，其(qí)他券商、基(jī)金公司也在(zài)关注研究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看(kàn)来，目前基(jī)金结算模(mó)式迎来新时代。券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算(suàn)三类模式各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据不同情况，选择不(bù)同(tóng)的结算(suàn)模(mó)式，最大限度的(de)调动各方资(zī)源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中，托管人结(jié)算(suàn)模式是最(zuì)早出现也是最为成熟(shú)的(de)基(jī)金结算模式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动(dòng)试点，成为基(jī)金(jīn)公(gōng)司撬动(dòng)券商资源的有(yǒu)力(lì)抓手，之后由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方探索中落地。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月8日成立的(de)博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基(jī)金。而目(mù)前(qián)正在发行(xíng)的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金分别由博道(dào)、易方达两家(jiā)基金公司与广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是率先有(yǒu)落地基金(jīn)产品的券商，据(jù)了解，其他券商也在(zài)积极研究这一新的(de)业务。”一位业(yè)内人(rén)士透露(lù)。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模(mó)式”是指，公(gōng)募(mù)基金参照QFII模(mó)式，通过证(zhèng)券(quàn)公司进行交易申报，由(yóu)托管银行进(jìn)行(xíng)结算，在这种模式下，资金存放在托管银(yín)行的(de)托管账(zhàng)户，无须银证转(zhuǎn)账到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模(mó)式(shì)的与一(yī)般券结模(mó)式的最大不同点。

　　具(jù)体来看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产品资金(jīn)集中存放在托(tuō)管(guǎn)银行，在(zài)券商开立的资金账户无需(xū)实际上的银(yín)证转账存入资金，每个交易日(rì)基金公司采用申(shēn)报交易(yì)额度(dù)，使用虚头寸资金的方式进行(xíng)场内交易，券(quàn)商根据(jù)已申(shēn)报的交易额(é)度每日滚动计算产(chǎn)品资金(jīn)账户虚头寸(cùn)资金余额(é)，以实现对产品场内交易额度(dù)的前端(duān)验(yàn)资(zī)控制(zhì)。

　　类QFII模式下(xià)基金(jīn)场内交易(yì)通过经纪券商(shāng)完成，仍然保留了原先券商交易结算模式的交(jiāo)易(yì)前(qián)端控制(zhì)、验资验券(quàn)的(de)优点，同(tóng)时资金结算由托管行(xíng)完成，解(jiě)决了部分托管(guǎn)行比较关注的托管(guǎn)资金(jīn)归属保管(guǎn)问题，一定程度上调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结(jié)算模式的选择(zé)，更好地满足各方(fāng)差异化的需求，也印证了券商财富管理(lǐ)转型(xíng)已经进入更加成(chéng)熟(shú)和(hé)高速发展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结算(suàn)模式(shì)备选可以有助于降低运营风(fēng)险(xiǎn) 、提升(shēng)效率，促进公募基金、券商渠(qú)道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对(duì)于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可(kě)以(yǐ)保(bǎo)证较好(hǎo)运(yùn)营效率带来的优质交(jiāo)易体(tǐ)验的(de)同时，兼顾(gù)券商与基(jī)金公司的商业利益深度(dù)捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产(chǎn)品(pǐn)工具(jù)化(huà)配置”的趋势(shì)逐渐形(xíng)成，该模式(shì)将进一(yī)步促进，金融(róng)机构为(wèi)广大投资人提供更(gèng)多的(de)交(jiāo)易工具选择。”他(tā)进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客户交易结算资金的三方存管框架(jià)，谈(tán)及(jí)这类模式(shì)的创新点，平安(ān)基金总(zǒng)结为三大方(fāng)面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金无需(xū)三方存管；二是交易交收分离：证券公(gōng)司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进(jìn)行(xíng)前端验资(zī)验券；三是日(rì)终资(zī)金(jīn)对(duì)账：实现证券公(gōng)司与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模式(shì)创新(xīn)

　　作为一种新的(de)交易结(jié)算模式，投(tóu)资者(zhě)对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相比过往的(de)结算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也是投资(zī)者关(guān)注的问题。

　　博(bó)道基金(jīn)站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端(duān)业务也是通过券商(shāng)完成，可(kě)以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点(diǎn)是证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内交易进(jìn)行(xíng)前端验资验券，可有效防控(kòng)异常交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道(dào)基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行(xíng)结算模式，有(yǒu)两方(fāng)面好处(chù)：一是，加(jiā)强了交易(yì)前端验(yàn)资验(yàn)券功(gōng)能，优化交易监控(kòng)和头寸透支风(fēng)险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似(shì)与(yǔ)券商结算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券(quàn)商代买市(shì)占率的提升。博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较(jiào)券商结算模式(shì)，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处：一是(shì)，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可(kě)调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了(le)开户环(huán)节，免去(qù)了三(sān)方存管登(dēng)记(jì)确(què)认。”

　　此(cǐ)外，还有基(jī)金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可(kě)以兼顾资金使用效率与风(fēng)险控(kòng)制两方(fāng)面的需求，相？过往的结算模式(shì)体现出了？定优势。相比券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升(shēng)，同时也(yě)简化了开户(hù)环节，免去了(le)三？存管登记(jì)确认；而相比托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)下加强(qiáng)了(le)交(jiāo)易(yì)前端验资验券(quàn)功能，可(kě)优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基(jī)金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式下，产品资金不(bù)是集(jí)中于原来(lái)的证券公司(sī)资金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式(shì)是需要将托(tuō)管行和(hé)券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免(miǎn)去银(yín)证转账的(de)步骤，解决(jué)了普通(tōng)券结模式下资金分散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时(shí)间范围限制的(de)痛点(diǎn)。日常投(tóu)资运(yùn)作过(guò)程，减少银(yín)证转账资金划拨(bō)工作，例如，定(dìng)期费第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手用支(zhī)付(fù)、新股(gǔ)新债缴款与银行间(jiān)账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一(yī)定量减少(shǎo)了证券资金账户开户与银证(zhèng)关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责所在，以及完善业务风(fēng)险(xiǎn)管理。通(tōng)过交易交收分离，证券公司(sī)前端验资验券可有效防控异常交易(yì)和超买(mǎi)风(fēng)险，托(tuō)管人负责交收；日终资金对账实现证(zhèng)券公司与托管人系统对(duì)接对账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模(mó)式的几点不(bù)足之处：一(yī)方面，类似托管人结(jié)算模式，该模式与托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)一(yī)致，对(duì)投资组合而言需按月计算(suàn)缴纳最低结算备付(fù)金(jīn)与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管(guǎn)人(rén)与券(quàn)商三方需每日确(què)立场内/外资金分配比(bǐ)例。取(qǔ)决(jué)于投资(zī)组合交易(yì)特(tè)征(zhēng)，将增加日常(cháng)投资运营(yíng)管(guǎn)理工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶段或吸(xī)引(yǐn)头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公司对类QFII结(jié)算模(mó)式的关注度较(jiào)高(gāo)，也在筹备(bèi)或启(qǐ)动相应的合(hé)作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的(de)限制(zhì)仍有待解决等问题(tí)，初期或更多是头部(bù)基(jī)金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不(bù)大(dà)。”一(yī)家基(jī)金公司(sī)人士表示，这类业务具备一(yī)定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结(jié)算模式(shì)，这(zhè)一模式可以同时激发银(yín)行、券(quàn)商(shāng)双方的销售力(lì)度，同(tóng)时在此(cǐ)类(lèi)模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初期，该(gāi)模(mó)式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决，成为主流结(jié)算模式仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预(yù)计相(xiāng)关金融机构对该模式(shì)会(huì)保持高度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平(píng)安基金(jīn)相关(guān)人(rén)士(shì)更有信心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢的(de)模式(shì)，有(yǒu)望成为新的行业发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)。对管理人而(ér)言，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)较传统(tǒng)券结模式、托(tuō)管人(rén)结算模式均有比(bǐ)较优势；对托管人而(ér)言，产品(pǐn)资(zī)金全额留存在托管账(zhàng)户，无需(xū)银证转账；对证券公司提高服(fú)务机构(gòu)客户的能(néng)力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不(bù)少(shǎo)系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就(jiù)表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算(suàn)模式下的场内(nèi)交(jiāo)易(yì)前端验资验(yàn)券相关流程和(hé)业务系统，个别如(rú)清算模块涉及一些小改动。但券商和托(tuō)管行的系(xì)统(tǒng)改动较大，如(rú)在系统直连(lián)、账(zhàng)户(hù)管理、场内清(qīng)算、场外清(qīng)算等(děng)多个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司(sī)三(sān)方参与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券(quàn)商对此也抱有积(jī)极态度(dù)，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向三类模(mó)式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算模式发生了重要变化(huà)，从单一模式走(zǒu)向券商结算(suàn)、银行结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII结算模(mó)式三类模(mó)式的时代。

　　自(zì)公募(mù)基金诞生(shēng)起(qǐ)，采取的就是银行托管人结算(suàn)模式(shì)，到目前(qián)已25年了(le)，仍然(rán)是目前公募基金(jīn)结算的(de)主(zhǔ)流模(mó)式(shì)。这一(yī)模式是，基金管理人租(zū)用券商(shāng)的交易席位(wèi)直连报盘交易所，托(tuō)管人作为特殊结算参与人与(yǔ)中国结算进(jìn)行资金和证(zhèng)券的(de)清(qīng)算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由(yóu)试点(diǎn)转常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着(zhe)运作机制渐(jiàn)稳、结算效(xiào)率改善及(jí)券商财(cái)富管理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金(jīn)采用了(le)券结模式(shì)。根(gēn)据中金公司统计(jì)，截(jié)至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与规模(mó)分别(bié)为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金2022年开启类(lèi)QFII交(jiāo)易结(jié)算模式，基金结算模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博道基(jī)金(jīn)相(xiāng)关(guān)人士就表示，券商结算、银(yín)行结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式，每(měi)种结算模式(shì)各有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“随着券结模式(shì)的(de)持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的创(chuàng)新(xīn)发展，伴(bàn)随着权(quán)益市场行情修复及券商(shāng)财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)业务(wù)高速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在(zài)内(nèi)的指数型基(jī)金等产(chǎn)品类型上(shàng)，券(quàn)结模式将(jiāng)有(yǒu)较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一(yī)位(wèi)业内人(rén)士表示，现阶段券商结算模式(shì)在中(zhōng)小(xiǎo)基金(jīn)公司(sī)中(zhōng)更加普遍。中(zhōng)小基(jī)金相对(duì)来说(shuō)获得银行渠道的营销支持难度较大，券结模(mó)式能有效推动券商和(hé)基(jī)金公司的合作关系，有助于中小基金(jīn)新(xīn)产品开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券结(jié)模式(shì)保有(yǒu)量(liàng)会更稳定(dìng)一些(xiē)，对于托管行有一(yī)个(gè)制衡(héng)的作用。以前是小公司(sī)为主，现在也有一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会(huì)是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也表示(shì)，券商结算模(mó)式的发展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量”第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手时代：发展的(de)边(biān)际制约因素，也从(cóng)“投(tóu)入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策(cè)略(lüè)与市场(chǎng)环境(jìng)及需求的(de)匹(pǐ)配度(dù)、业(yè)绩表(biǎo)现(xiàn)与客(kè)户体验(yàn)的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道(dào)陪伴(bàn)的契(qì)合(hé)度”。券(quàn)商(shāng)结算模式，将(jiāng)基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的(de)中(zhōng)长(zhǎng)期利益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产品(pǐn)、好服务(wù)”的基金公司和证券公司会受益于这一(yī)发(fā)展变(biàn)化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手