申(shēn)万(wàn)一(yī)级(jí)的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行(xíng)业，该行业(yè)涵(hán)盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发(fā)展的重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产(chǎn)替代化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科(kē)技板(bǎn)块(kuài)。截(jié)至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总市(shì)值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿(yì)元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业(yè)数量达到(dào)16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均(jūn)位居(jū)科技(jì)类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究院发(fā)现，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来(lái)经过4年(nián)快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环(huán)境下，上(shàng)市公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)增速(sù)放缓，毛(máo)利(lì)率下滑(huá)，伴随库存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业(yè)市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成(chéng)的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体(tǐ)行业(yè)上市公司的营收集中度(dù)却在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三(sān)方面因素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速(sù)放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息(xī)等营(yíng)收体(tǐ)量居前的企业不断上市(shì)，并(bìng)在资本(běn)助力之下营(yíng)收快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶(jiē)段时(shí)，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体行业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归(guī)母净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能(néng)力，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量排名(míng)行(xíng)业第92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的(de)半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业经(jīng)营风险分析时(shí)，发现(xiàn)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)反映(yìng)了(le)分立器件(jiàn)、半导体设备等相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意(yì)味产品流通(tōng)速度变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金(jīn)流能力(lì)，对(duì)经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营(yíng)风险指标反映行业(yè)是否面临(lín)库(kù)存(cún)风险(xiǎn)，是否(fǒu)出(chū)现供过于求的(de)局面，进(jìn)而对股价表现有参(cān)考(kǎo)意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑(huá)的(de)企业，股价表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科(kē)技等(děng)营收、市值居(jū)中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别(bié)下(xià)降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率均低(dī)于行业中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表现较差的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅(guī)料等原材(cái)料(liào)价(jià)格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部(bù)分芯片元(yuán)件(jiàn)降价销售等(děng)因(yīn)素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业(yè)达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司(sī)在年报(bào)中也说明了与(yǔ)这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司经营(yíng)体量(liàng)较大的(de)公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长四成(chéng)，研发(fā)占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主研(yán)发(fā)上(shàng)行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累计研(yán)发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半(bàn)数企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用同(tóng)比增长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年(nián)研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)率和增(zēng)长金额(é)，海光信息(xī)、紫光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成(chéng)电路产品进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺(shùn)利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的(de)中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发(fā)意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上，可谓既(jì)有(yǒu)研发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业(yè)领域中的头部公(gōng)司实现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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