调油逻辑提(tí)振成本价(jià)格(gé)，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场的热(rè)度之高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年(nián)与去年的步(bù)调(diào)明显不(bù)一。期货日报记者观察到(dào)，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现了9连(lián)跌，从(cóng)走势(shì)上来看，两品(pǐn)种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在(zài)于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于欧美的(de)滞涨格(gé)局，以及(jí)美国的加息预期(qī)，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原油(yóu)供应(yīng)端的OPEC+减产还没(méi)有落(luò)地，原油近期(qī)回(huí)补前期缺口后继续下行，对于(yú)化工特(tè)别是(shì)与之相关性相(xiāng)对较强的(de)PTA形成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽(qì)油库存在(zài)4月份(fèn)去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国(guó)调油需求(qiú)的预期边际弱化(huà)，对(duì)于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了(le)解到(dào)，美国(guó)夏(xià)油(yóu)对(duì)于(yú)辛烷值(zhí)的(de)需(xū)求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃(tīng)市场走势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在5月(yuè)发(fā)酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一(yī)现象的(de)原(yuán)因更多是始于路径(jìng)依赖，去(qù)年极(jí)端的调油行(xíng)情使黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗得市场(chǎng)预期今年调油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅(fú)拉升(shēng)；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚(yà)价(jià)差处于往年同(tóng)期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记者，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与去年在(zài)细节(jié)与(yǔ)节(jié)奏(zòu)上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没(méi)有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情一触即发(fā)，而经历过去(qù)年的大(dà)幅(fú)波动，随后调(diào)油商对于今年已(yǐ)经提(tí)早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差一直(zhí)保持相对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向美(měi)国(guó)创造套(tào)利空(kōng)间，同时(shí)我(wǒ)们从去年四季度至今韩国出口美国(guó)芳(fāng)烃的数量(liàng)保(bǎo)持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的检修预期(qī)，今年市场的(de)调油逻(luó)辑(jí)在3月份就启动，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格(gé)也在3月中(zhōng)旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今(jīn)年和(hé)去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差异，去年(nián)5月份是是(shì)炒(chǎo)作调油(yóu)需(xū)求的主要时期，而今年(nián)市(shì)场提前到(dào)3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年(nián)受俄(é)乌冲突影响，欧美地(dì)区成(chéng)品(pǐn)油供需突然(rán)变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美经济下行压(yā)力(lì)较大(dà)，油(yóu)品(pǐn)需求面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面(miàn)也可以看到(dào)，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出(chū)口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂(chǎng)大(dà)幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今(jīn)年看(kàn)工厂(chǎng)对于调(diào)油行情(qíng)有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出(chū)行旺(wàng)季下调(diào)油需求被赋予期待，然而(ér)有(yǒu)了(le)去(qù)年二季度调油需(xū)求(qiú)增加下亚(yà)美套利(lì)利润可观的经验，部(bù)分工厂(chǎng)提(tí)前跟美国工厂签订(dìng)了长约(yuē)，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳(fāng)烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸(mào)易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调(diào)油(yóu)大概率仍将发生，但(dàn)是(shì)整(zhěng)体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度(dù)将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油价波动加剧，近期(qī)原油库存低位(wèi)回升，汽油(yóu)裂(liè)解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对(duì)未(wèi)来需求的不确定(dìng)和经(jīng)济可能衰退(tuì)的背景下调油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯(xī)的基本面(miàn)来看(kàn)，实则呈(chéng)现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期(qī)流通(tōng)货(huò)源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库(kù)存偏高的(de)局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进入(rù)美国汽油的(de)消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将保(bǎo)持高位，但是在当(dāng)前衰退预期(qī)以及(jí)美联储加息(xī)背景下，成(chéng)品油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期(qī)芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回(huí)归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换月(yuè)，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时间(jiān)下市场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累(lèi)库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加(j黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗iā)敏感(gǎn)。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外(wài)其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力(lì)度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力，短期来(lái)看价格向上(shàng)的(de)驱(qū)动或较乏力(lì)。

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