金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上(shàng)，上周五曾(céng)经(jīng)有(yǒu)消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下(xià)调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示目前实(shí)际利(lì)率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治局会议对一季度的(de)经济复苏给(gěi)予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需(xū)要(yào)关注下周缴税周对资金(jīn)面可(kě)能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计(jì)银行协定存款和通知(zhī)存款利率上(shàng)限的下调有助(zhù)于缓解银行净(jìng)息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格(gé)上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息，属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但是这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融(róng)资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期(qī)部(bù)分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农(nóng)商行(xíng)为主）发布公告下(xià)调人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准利(lì)率（整存整取）依(yī)然维(wéi)持在(zài)1.5％不变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)本轮银(yín)行存款利率调(diào)降严格意(yì)义上并非(fēi)真的降息。归(guī)根结底，本轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降也属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币存款维(wéi)持(chí)高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下(xià)，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一步流(liú)出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明(míng)显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度(dù)上可以(yǐ)疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调降后(hòu)，junk food 可数吗，junk food是单数还是复数junk food 可数吗，junk food是单数还是复数银行净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入(rù)；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的(de)延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债。客观(guān)上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效(xiào)果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护(hù)银行净(jìng)息(xī)差。当前(qián)流动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环(huán)比修复最快的(de)时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续(xù)下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占优。

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