银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决(jué)方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大(dà)型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者(zhě)由美(měi)国联邦存(cún)款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息(xī)人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国财(cái)政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道(dào)这家银(yín)行(xíng)能(néng)否在(zài)未来(lái)的日(rì)子(zi)继(jì)续(xù)经营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是否会对此家(jiā)银行(xíng)发表(biǎo)“破(pò)产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可(kě)能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由(yóu)于市(shì)场消化(huà)了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的(de)担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日(rì)的(de)跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布(bù)进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一(yī)共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储(chǔ)货币政策，大概(gài)率还是维(wéi)持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会(huì)维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金(jīn)价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危(wēi)机引发了经济(jì)减速(sù)，但是据我们测(cè)算(suàn)当前美国私(sī)人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出现，短(duǎn)期经济(jì)减(jiǎn)速不至于引发美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的(de)经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危(wēi)机主要是资(zī)产负责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷(dài)危机时那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的可能性是(shì)较小的(de)，基于此，美(měi)联储也不会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度(dù)和(hé)积极性非常高，在(zài)这种形(xíng)式下，去(qù)押(yā)注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为有一(yī)定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失(shī)控的(de)风险(xiǎn)，如金融机构或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十年来的(de)最高水平进一(yī)步回落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经理们(men)也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央(yāng)行将在加(jiā)息(xī)方面取得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着(zhe)继(jì)续加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句(jù)话说，央行们(men)最终可(kě)能不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)夷洲今是何地，夷洲是哪里关(guān)数据(jù)显示，4月美(měi)国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧(jǐn)导致(zhì)消(xiāo)费者信心指数(shù)下降，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经(jīng)济继续减速也(yě)是大概(gài)率事件。然而，由于美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)消(xiāo)费支(zhī)出增速虽然(rán)在下(xià)滑(huá)，但(dàn)在2月(yuè)还是(shì)维(wéi)持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和(hé)最(zuì)近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门(mén)的资(zī)产负债表(biǎo)和收入(rù)状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何(hé)即便消费信心(xīn)在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的(de)消费(fèi)贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催(cuī)化有两方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一(yī)个容(róng)易出(chū)风险的时(shí)间(jiān)段；二是能(néng)够激发风险偏(piān)好的中国这边的(de)复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激(jī)政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经(jīng)济的(de)预期想要进(jìn)一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共(gòng)振成为了(le)一个激(jī)发避险情绪(xù)升级的(de)导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的(de)宏观(guān)周期和前几年有所(suǒ)不(bù)同，国内和海外(wài)出现明显(xiǎn)的(de)周期背离，且海外的政策(cè)部(bù)门(mén)应对危(wēi)机的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现单边(biān)的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的流(liú)畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下(xià)跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)23夷洲今是何地，夷洲是哪里06大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背景(jǐng)和一个(gè)触(chù)发因素，一(yī)是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的(de)概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不确(què)定性(xìng)风险；三(sān)是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报(bào)再爆利(lì)空，引发市(shì)场(chǎng)对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回(huí)升，成为有色(sè)板块全(quán)面(miàn)下行(xíng)的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一(yī)方面(miàn)对银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升(shēng)温又(yòu)会使得加息预期降低(dī)。加(jiā)息(xī)预(yù)期降低(dī)后(hòu)又不得不(bù)面(miàn)对(duì)高企的(de)通胀数据，美联(lián)储喊话加息(xī)不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在(zài)区间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势(shì)头(tóu)较(jiào)为(wèi)明显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度是有色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业(yè)样(yàng)本企业(yè)开工率(lǜ)却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽(suī)然(rán)持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是(shì)部分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成(chéng)品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的(de)“强预期(qī)”出(chū)现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不支(zhī)持(chí)价格高走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假期即(jí)将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回(huí)落也是近段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节(jié)前持续表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游(yóu)需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开(kāi)工率上最(zuì)近几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月，虽然(rán)下降数值也不(bù)大，但也(yě)没(méi)能有力提振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复(fù)杂之(zhī)下走势(shì)也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致(zhì)，主流观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不会(huì)降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市(shì)场过(guò)于一致的(de)情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很可能(néng)使得(dé)加息时间或(huò)者幅度超预期(qī)，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供应(yīng)增加(jiā)总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中线偏空思路(lù)，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来(lái)一个季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时(shí)间的需求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为(wèi)，其对有(yǒu)色(sè)板块的(de)短期或短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与价(jià)格趋势的(de)关系以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的(de)是在多空(kōng)分歧的(de)位置和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而放大(dà)了价格短线的波动(dòng)性，带(dài)来持仓管理的(de)压力。”他说。

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