四(sì)大(dà)国有银行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有(yǒu)三波(bō)存款利(lì)率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行(xíng)人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来(lái)已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及(jí)老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的(de)信(xìn)号？市(shì)场上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是(shì)促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业(yè)务，通知存款则(zé)集中于(yú)短期存(cún)款，都是针对特(tè)定存取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民(mín)生证券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位(wèi)通知存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行(xíng)行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长(zhǎng)水平(píng)基本(běn)匹(pǐ)配(pèi)。在经济复(fù)苏(sū)的(de)关键时点上，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部(bù)首席(xí)经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这(zhè)一市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利(lì)率市场化调整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调(diào)存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评(píng)估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的必(bì)要性来看(kàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率调整的(de)闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的(de)存款(kuǎn)的利率(lǜ)调(diào)整，“当下(xià)有必(bì)要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的(de)有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积极(jí)性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及(jí)银行净息差(chà)压力增大外猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化(huà)——近(jìn)年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏(piān)好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节(jié)奏、时(shí)机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也(yě)被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知(zhī)主(zhǔ)要(yào)释放了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差压力。本(běn)次(cì)下调将引导银行的对(duì)公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内生资(zī)本补充能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒的(de)观点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行(xíng)负(fù)债成本。当前银行(xíng)净(jìng)利差空间较小，压(yā)降负债(zhài)端(duān)成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补(bǔ)充净资(zī)本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负债端(duān)成本下降，也为资(zī)产端的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到(dào)，新规对于规范协定(dìng)存款定(dìng)价秩序(xù)作(zuò)用较大(dà)，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则(zé)表示(shì)，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大(dà)背景(jǐng)下，进一步(bù)释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)成(chéng)本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也(yě)强调(diào)“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释(shì)放的信号来(lái)看(kàn)，是(shì)否意味着(zhe)货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须(xū)进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不(bù)应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有多(duō)方观(guān)点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解(jiě)，货(huò)币政(zhèng)策将继续(xù)对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也(yě)不谋而(ér)合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的紧迫(pò)性(xìng)不(bù)高，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价(jià)等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存款成本(běn)成为(wèi)当务(wù)之急(jí)。中小(xiǎo)银行(xíng)或(huò)有动(dòng)力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环境支(zhī)持(chí)，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和(hé)银(yín)行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘(lí)清(qīng)通知存(cún)款(kuǎn)及协(xié)定存(cún)款两个概(gài)念的(de)定(dìng)义。

　　通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活期存款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息，个人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开立一(yī)个具(jù)有(yǒu)结(jié)算(suàn)和(hé)协定(dìng)存(cún)款双重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由(yóu)银(yín)行将协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按协定存(cún)款利(lì)率单独(dú)计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺(cì)激企业投(tóu)资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业(yè)及居民形成(chéng)了一定规(guī)模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增(zēng)厚企(qǐ)业(yè)、居(jū)民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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