2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性背景下，上市(shì)企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)板块(kuài)的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈利参(cān)差(chà)不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次别是上(shàng)游(yóu)的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和(hé)光伏(fú)电(diàn)池组件。利润(rùn)结(jié)构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体利润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看(kàn)出(chū)：光伏设备的上(shàng)游将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存(cún)阶段，这(zhè)对于(yú)中下游企业来(lái)说(shuō)意味(wèi)着原(yuán)材料成本得(dé)到(dào)控制，利于(yú)企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八(bā)成企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的扶(fú)持力度(dù)。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获得(dé)的(de)政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是(shì)上市企(qǐ)业经营规模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可(kě)观。产量方面来看，根据国(guó)家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别(bié)为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在(zài)去(qù)年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处(chù)于供(gōng)不(bù)应求(qiú)的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅(guī)片享受到(dào)光伏产业的(de)红利，行(xíng)业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下(xià)游多(duō)数板块毛利率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较(jiào)快提(tí)升，首先是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据来看，硅片价格(gé)依然处于(yú)高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高(gāo)位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料(liào)企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代(dài)表之(zhī)一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领(lǐng)域(yù)的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年归apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次(guī)母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计(jì)归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总(zǒng)共实(shí)现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏(fú)设(shè)备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情(qíng)况。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归(guī)母净利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加(jiā)工(gōng)设备和逆变器毛利率(lǜ)3年(nián)来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利(lì)率下(xià)滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业不同(tóng)板块的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言(yán)，逆变器(qì)板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利率在该(gāi)板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公(gōng)司去年(nián)逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速(sù)度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋(qū)势，行(xíng)业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)工业协会(huì)硅业分会公布的(de)最(zuì)新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业(yè)的经营数据也可(kě)看(kàn)出硅片价格下跌对上(shàng)游公司(sī)盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季(jì)度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率数据(jù)发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显下(xià)行(xíng)趋势(shì)，说明当前有库存积(jī)压风(fēng)险。以大(dà)全(quán)能源(yuán)为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料(liào)硅(guī)片面临短(duǎn)期供过于求的局(jú)面，在(zài)清理(lǐ)库(kù)存(cún)的阶段下，硅片(piàn)价(jià)格(gé)还有进一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将(jiāng)能(néng)较(jiào)好(hǎo)控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助(zhù)。

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