近(jìn)日，2022年(nián)营(yíng)业(yè)收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元(yuán)的(de)兴(xīng)发(fā)集(jí)团，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福电(diàn)子(zi)公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过程中的(de)关键材料，公司客户(hù)包括(kuò)长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福(fú)电子第二大(dà)客户竟然是(shì)可(kě)口可(kě)乐，这也(yě)无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了(le)更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间接控(kòng)股股东还与第二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即在兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从事从事湿(shī)电(diàn)子化学品业(yè)务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的(de)纯度等级由高(gāo)到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食(shí)品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部(bù)分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级(jí)硫(liú)酸(suān)等(děng)产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金(jīn)额比兴福(fú)电子当年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路(lù)行(xíng)业、显示面板行业客(kè)户(hù)外(wài)，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸(mào)易商等其他(tā)行业客户(hù)。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的(de日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思)食品级磷酸，公司(sī)销售给(gěi)可口(kǒu)可乐(lè)公司的(de)磷酸产品等级(jí)实(shí)际为符合食品级要求的(de)面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的(de)营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期会计差错更正及(jí)追溯调整，比如(rú)兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙(huǒ)人对(duì)记者表示(shì)，非经常性损益是指公(gōng)司发生(shēng)的(de)与经营业务无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年(nián)的有关(guān)毛利(lì)率，已(yǐ)经超过(guò)申报稿列举的(de)同行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集(jí)成电路客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集(jí)成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比(bǐ)持(chí)续提升，且(qiě)公司根据(jù)部(bù)分(fēn)产品原(yuán)材(cái)料价(jià)格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)情况适(shì)时调高了产品销(xiāo)售(shòu)价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子(zi)未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠(kào)涨价(jià)，兴福电子未来是否还(hái)能持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看，兴(xīng)福(fú)电子控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)为(wèi)上市公司(sī)兴(xīng)发集团，其直接持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集(jí)成电(diàn)路(lù)基金二期，持股比(bǐ)例(lì)为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过(guò)上(shàng)市委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通(tōng)过上(shàng)市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个(gè)月内没有上会(huì)结果(guǒ)的企业(yè)比较少，但不是(shì)没有(yǒu)例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息(xī)和先正达(dá)，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证(zhèng)监会批(pī)文(wén)，也有企业(yè)超(chāo)过(guò)。比如(rú)，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交注册的(de)企业中有(yǒu)2家受理日期已(yǐ)经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份(fèn)的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电(diàn)子(zi)达到(dào)的目标估值为(wèi)54亿(yì)元。值得一提的是，15家战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电子(zi)增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作(zuò)用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的(de)增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重(zhòng)大经常性关(guān)联采购(gòu)金额（不(bù)含建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间(jiān)接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴(xīng)福电(diàn)子部分(fēn)主要(yào)原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公(gōng)司(sī)普通黄磷关联(lián)采购金额(é)占同类产品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额(é)占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额的(de)比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控(kòng)股股东兴发集团合(hé)并报(bào)表范围内(nèi)唯一从事(shì)湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)相关(guān)业务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴(xīng)福电子没有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归(guī)母净利润(rùn)较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供(gōng)需(xū)变化影响，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品(pǐn)市(shì)场价格(gé)持续(xù)下(xià)跌，在今(jīn)年一(yī)季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本线。在价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公司(sī)上(shàng)述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈(tán)及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种化学(xué)品(pǐn)、食(shí)品添加剂等成长性产品市场需求总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则(zé)公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品(pǐn)2023年第一季度(dù)平(píng)均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第(dì)一季度统计口(kǒu)径(jìng)不太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太(tài)好具体判断湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理执法局(jú)的(de)行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控(kòn日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思g)股股东兴(xīng)发集团的副(fù)总经理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上(shàng)交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示的决定，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可(kě)转债构成短线(xiàn)交易。

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