原本被视为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上(shàng)市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露完毕(bì)，整(zhěng)体来(lái)看，稳健增长依然是(shì)白酒行业主旋律(lǜ)。20家(jiā)上市白酒企业(yè)营收(shōu)总计(jì)3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业营(yíng)收(shōu)净利再创新高，14家(jiā)白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收取得了两位数增长。在打响疫情后首(shǒu)个春(chūn)节动销战后(hòu)，今(jīn)年一(yī)季度白酒业普(pǔ)遍(biàn)实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的(de)抗压能力(lì)足(zú)够(gòu)强(qiáng)大，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构(gòu)性增长。但随着白酒行业集中(zhōng)度提升(shēng)，头(tóu)部酒企持续向前(qián)，非名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮调整周期的(de)白酒行(xíng)业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业的一个(gè)共同主题是(shì)去库(kù)存，谁快(kuài)谁就会占(zhàn)得(dé)先(xiān)手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业(yè)协会(huì)公布的(de)数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业(yè)营收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒(jiǔ)结构性增长的(de)表(biǎo)现之一(yī)是优势品牌正在(zài)持续拥抱红利。白(bái)酒产量(liàng)、销量已经(jīng)连(lián)续多年下降(jiàng)，行业集中度不(bù)断(duàn)提升(shēng)，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样(yàng)的业态促使(shǐ)白酒行士官生是什么意思，大学士官生是什么业内部强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景(jǐng)下，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增长的主要(yào)动(dòng)力。年报(bào)显示，头部名酒企业基本(běn)保(bǎo)持了两位数(shù)增长(zhǎng)，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首(shǒu)次突破千亿大关(guān)。

　　举例而(ér)言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒(jiǔ)保(bǎo)持了(le)良性的增长，疫情(qíng)放开后消(xiāo)费场景的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个(gè)特(tè)征是(shì)，在过(guò)去(qù)取(qǔ)得了(le)稳定(dìng)增长和(hé)快(kuài)速发展的(de)企业(yè)，基本形(xíng)成(chéng)了中(zhōng)高端驱(qū)动(dòng)增长的发(fā)展(zhǎn)模式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等(děng)，产(chǎn)品上除高端一如既往强势以外(wài)，其(qí)中高端产品销量都以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部(bù)品牌产品线全价格带(dài)布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白(bái)酒产业不约(yuē)而同都在进行产品结构优化。

　　也正是(shì)因为产品结构优(yōu)化的需(xū)要(yào)，白酒技改(gǎi)扩产推动了(le)各酒企、产区的优质产能的释放(fàng)。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)、山西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了(le)实施(shī)技改、产能扩(kuò)建等项目，这些都是企业为持(chí)续(xù)保持结构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学(xué)飞告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下，头部(bù)酒企会持续(xù)走强(qiáng)，并(bìng)且利用(yòng)自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒格局很快形成，中(zhōng)国酒业(yè)进入寡(guǎ)头(tóu)化(huà)时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累计增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)财报发现，除头部酒企强者恒强外(wài)，二三(sān)线品牌正(zhèng)在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中(zhōng)，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分别是老(lǎo)白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变成7家，在(zài)前一(yī)年的6家基础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口(kǒu)子(zi)窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二(èr)级梯(tī)队，都是在各自省内有一定话语权、有较大市(shì)场规模、省外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队(duì)的分化加(jiā)速。蔡(cài)学飞(fēi)向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要么像(xiàng)古井贡(gòng)酒(jiǔ)那(nà)样(yàng)完成(chéng)产品升级和全国化布(bù)局，挤进(jìn)一(yī)线市场(chǎng)，要么就(jiù)会像(xiàng)皇台一般(bān)衰败萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例而言，今年(nián)一季(jì)度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为去年同(tóng)期(qī)基数较高，以及公司主(zhǔ)动进行了策(cè)略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金(jīn)种子，在省内(nèi)“内卷”和名(míng)酒“高压(yā)”双重挤压下(xià)，其业务(wù)体(tǐ)量和利润(rùn)出(chū)现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有(yǒu)限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净利(lì)润更是(shì)下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多方(fāng)面(miàn)因素(sù)。

　　高库存仍(réng)是行(xíng)业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率与上年同期相比增长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印(yìn)证(zhèng)了(le)白酒超强(qiáng)的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得(dé)关注(zhù)。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿(yì)元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等(děng)企业(yè)库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存(cún)增长(zhǎng)基本(běn)都在两位数以上。

　　合同(tóng)负债(zhài)情况亦能(néng)一定程度(dù)上反映当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下(xià)滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发(fā)展研究院专家(jiā)、中国(guó)酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业(yè)绩(jì)非常优秀。但是我们发现整(zhěng)个市(shì)场除了茅台供不应求以(yǐ)外，其他产(chǎn)品都存在价格(gé)倒挂现象，这说明除茅(máo)台以外社会库存很大，对白酒发展来说存(cún)在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下半年(nián)中秋节(jié)后(hòu)有望成为酒业重回(huí)正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存(cún)是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表(biǎo)达(dá)了(le)同(tóng)样的(de)看法，他认为(wèi)，随着国家经济面(miàn)的恢复以及社会活动的复苏(sū)，会加速去库存，特别(bié)是名(míng)酒库存会得到很(hěn)大的缓(huǎn)解(jiě)，但是区域中(zhōng)小企业仍然会(huì)面临不小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投(tóu)资者关系互(hù)动平(píng)台回(huí)答投资者关于库存的(de)问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠(qú)道库存量不到一个(gè)月，属于正常水(shuǐ)平(píng)。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在(zài)过(guò)去三(sān)年，受疫情影响线(xiàn)下消费场景(jǐng)大(dà)减，终端动销放缓，造成了社会库存(cún)积压。从(cóng)产能来看，近十年来白酒产量(liàng)在不断下(xià)降，白酒产业存量产能(néng)过剩是不(bù)争的事(shì)实(shí)，未来仍然是趋势之一(yī)。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的(de)变化，即使(shǐ)是疫情后消(xiāo)费(fèi)场景大(dà)规模恢复的(de)前(qián)提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存(cún)，全行业各环节都在(zài)努力，其中最关(guān)键的是，亟需库存(cún)消化能力强劲的新渠道。可以(yǐ)看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均在营(yíng)销上大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中销售费用一栏的数(shù士官生是什么意思，大学士官生是什么x;'>士官生是什么意思，大学士官生是什么)字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就(jiù)能在新周期中胜出。

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