金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布(bù)会。现(xiàn)场有记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国(guó)家统(tǒng)计局(jú)如何看待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国(guó)民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前价格(gé)低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段(duàn)也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的回落。随着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是(shì)充足的。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食(shí)品价格(gé)的(de)回(huí)落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球(qiú)能源价(jià)格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输(shū)出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费(fèi)品降价促销(xiāo)。今年以来(lái)，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车企降价(jià)促销力度加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价(jià)格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情(qíng)冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘政治(zhì)冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年(nián)国际油(yóu)价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价(jià)格(gé)上(shàng)升(shēng)。在这些因素共(gòng)同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在(zài)价格中食(shí)品和能源由(yóu)于受到短期(qī)因(yīn)素影响(xiǎng)，往往波动会比较(jiào)大，看(kàn)价格(gé)总体的状况，更重要(yào)的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保(bǎo)持基(jī)本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情前相比还(hái)是偏低(dī)的，很重要的(de)原因是服务需求(qiú)仍(réng)在恢(huī)复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服(fú)务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅回(huí)升(shēng)，带(dài)动服务价格涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回升。未来随(suí)着(zhe)服务消费需求带动增强，价格回(huí)升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到(dào)国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)与(yǔ)国际(jì)市场联(lián)系(xì)比较紧(jǐn)密，今年以来(lái)受到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油(yóu)和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场(chǎng)需(xū)求不足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部(bù)分行业产(chǎn)能供(gōng)给(gěi)充裕(yù)，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对不足，价(jià)格有所下降。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能继续(xù)释(shì)放(fàng)，进口持(chí)续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需(xū)求(qiú)还(hái)在(zài)恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是(shì)负(fù)2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份下拉(lā)影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入(rù)性(xìng)影响还会持续，国内(nèi)市(shì)场需(xū)求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价(jià)格短(duǎn)期下(xià)行情(qíng)况还会延续。但是(shì)随(suí)着国(guó)内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我国经济(jì)没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发布(bù)的一(yī)季度货(huò)币政策报告(gào)也(yě)提(tí)及(jí)通(tōng)缩(suō)。报告提到(dào)，我国通胀水(shuǐ)平处于(yú)温和区间。过去一年、五年(nián)和(hé)十(shí)年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨幅(fú)阶段性回(huí)落，主要与供需(xū)恢复时(shí)间差和(hé)基(jī)数效应有关(guān)。我国经(jīng)济运(yùn)行开局良(liáng)好，同时(shí)通胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济(jì)保持(chí)正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落(luò)的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回(huí)落(luò)客观上有以下因素：

　　一(yī)是(shì)供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策(cè)有力(lì)支持(chí)下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高(gāo)景气(qì)区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保证了居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向消费(fèi)的转化受收入分配(pèi)分(fēn)化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等(děng)大宗消费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也(yě)一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效(xiào)应明显。去(qù)年(nián)国际油(yóu)价一度逼(bī)近140美(měi)元(yuán)大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去(qù)年(nián)3月鲜菜(cài)价格反(fǎn)季(jì)节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同(tóng)样(yàng)存在明显基数(shù)效应，去年二季度受(shòu)疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策(cè)效应将(jiāng)进(jìn)一步显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济(jì)内生动力也在增强，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年(nián)末可能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货(huò)币供(gōng)应量(liàng)也(yě)具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济(jì)衰退。我国(guó)物价仍(réng)在温(wēn)和上涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续(xù)好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基(jī)本平衡(héng)，货币(bì)条件合理适度，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期(qī)性(xìng)波动主要由需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价变(biàn)化(huà)滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复(fù)苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚开(kāi)始修复，对(duì)价格(gé)的(de)提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得(dé)物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏(sū)初(chū)期。以企业中(zhōng)长期资金来(lái)源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月(yuè)以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变化领(lǐng)先经济2个(gè)季(jì)度左右(yòu)的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回升(shēng)，1季(jì)度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回(huí)落，受(shòu)基数(shù)、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策(cè)托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济(jì)复苏初期(qī)，资金(jīn)存(cún)在一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资(zī)金滞留(liú)在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似(shì)特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞(zhì)留在(zài)银行(xíng)体系、而不(bù)是非银金融(róng)机构，与(yǔ)居民理财(cái)回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不(bù)同(tóng)，使得信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来(lái)持(chí)续改善，而(ér)房地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得(dé)居民贷(dài)款(kuǎn)增长明显快(kuài)于(yú)企业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融(róng)从去年(nián)9月开始(shǐ)持续回(huí)升(shēng)，而居(jū花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗)民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生带来的经济效应不(bù)同过(guò)往，有效(xiào)信用派(pài)生对(duì)企业(yè)行为(wèi)的支持(chí)已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制(zhì)造业，而房(fáng)地产相关(guān)融资显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得制造业投资(zī)表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资的持(chí)续改(gǎi)善，企业资本开(kāi)支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生(shēng)和(hé)经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使得大(dà)家容易产(chǎn)生悲观情绪。花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗rong>疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效应(yīng)”带来的经济波动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费(fèi)端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时(shí)，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动(dòng)能或被低(dī)估，前(qián)半程靠(kào)居民出行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后(hòu)半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的(de)持续(xù)改善、企业经(jīng)营(yíng)活(huó)动正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来(lái)的(de)消(xiāo)费修复持续性和(hé)弹(dàn)性不(bù)宜(yí)低(dī)估；批(pī)发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行(xíng)业招工需求在(zài)逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链条的(de)“积(jī)极”信号也(yě)在累积(jī)。地产(chǎn)大(dà)周(zhōu)期向下已是共识，地产(chǎn)链条(tiáo)修复会弱于传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求(qiú)释(shì)放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低(dī)能级(jí)城市需(xū)求。