原本(běn)被视为极其艰难的(de)2022年(nián)，白酒上(shàng)市企业却又一次集(jí)体(tǐ)刷高(gāo)了业绩。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股白(bái)酒上市企业(yè)2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是(shì)白酒行业(yè)主旋律。20家上市(shì)白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部(bù)企业营收净利再创新高，14家(jiā)白酒上市企业营收取得了两位数增(zēng)长。在(zài)打响疫情后(hòu)首(shǒu)个春节动(dòng)销战后，今(jīn)年一季(jì)度白(bái)酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示(shì)15家(jiā)企业拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过(guò)去三年，外部环境对白酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大，经(jīng)营(yíng)稳定(dìng)，且(qiě)引(yǐn)导行(xíng)业结构(gòu)性增长(zhǎng)。但随着白(bái)酒行业集(jí)中度提(tí)升(shēng)，头部酒企(qǐ)持(chí)续向(xiàng)前，非名酒(jiǔ)品(pǐn)牌难以望其(qí)项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期(qī)的白酒行业，分化加剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企业的(de)一个(gè)共(gòng)同主题是去库存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)，强者恒强(qiáng)

　　根据(jù)中国(guó)酒业(yè)协会(huì)公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuá大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别n)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收和利润(rùn)分别(bié)占去(qù)了53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报来看，白酒结构(gòu)性增长的表现(xiàn)之一是优势品(pǐn)牌(pái)正在持续(xù)拥抱(bào)红利(lì)。白酒产量、销量(liàng)已经(jīng)连续多(duō)年下降，行业(yè)集中度(dù)不断提升(shēng)，存量竞争(zhēng)格局下企业(yè)间挤(jǐ)压(yā)式竞(jìng)争已经临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业(yè)态促使白酒行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成为产业经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)的(de)主(zhǔ)要(yào)动力。年报显示(shì)，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就(jiù)贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突破(pò)千亿(yì)大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了(le)良性的增长，疫情(qíng)放开后消费(fèi)场景(jǐng)的多元(yuán)化，对于中国白酒的复兴(xīng)是一(yī)个非(fēi)常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一(yī)个(gè)特征是，在(zài)过去取(qǔ)得(dé)了稳定增长和快速发展的企(qǐ)业，基本(běn)形成了中高端驱动增(zēng)长(zhǎng)的发(fā)展模式，这在(zài)年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得(dé)等，产品(pǐn)上除高端一如(rú)既(jì)往强(qiáng)势以外(wài)，其中高端产品(pǐn)销量都以超(chāo)两位数的涨幅增(zēng)长。头(tóu)部(bù)品(pǐn)牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不约而(ér)同都在进行产(chǎn)品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化(huà)的需要(yào)，白(bái)酒技改(gǎi)扩产推动了(le)各(gè)酒(jiǔ)企、产区的优质产能(néng)的释放。20家上市(shì)企业中(zhōng)，贵州(zhōu)茅(máo)台、五(wǔ)粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是企业为持续保持结构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒(jiǔ)企会持续(xù)走(zǒu)强(qiáng)，并且利用(yòng)自(zì)身(shēn)的品牌(pái)与品质优势，进一步挤压非名酒市(shì)场，而基(jī)于品类和产品(pǐn)的名酒格局很快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产业销(xiāo)售收(shōu)入累(lèi)计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润累计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透过(guò)2022年白(bái)酒上市企业财报发现，除头部酒企强者(zhě)恒强外，二三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上市企业(yè)中(zhōng)，规模在40-100亿(yì)元级(jí)别的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和(hé)口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上(shàng)升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水(shuǐ)井(jǐng)坊；2022年则进一步(bù)变成(chéng)7家，在前一年的(de)6家基础上(shàng)新(xīn)增(zēng)了(le)一个酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡、口子窖(jiào)四(sì)家企业规模(mó)来到50-80亿元(yuán)之间，隶(lì)属苏酒板块、川(chuān)酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒板块的(de)二级梯(tī)队(duì)，都(dōu)是在(zài)各自省内(nèi)有(yǒu)一定话语(yǔ)权、有较大市场规(guī)模、省外市(shì)场开拓(tuò)良(liáng)好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了(le)二(èr)级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升级(jí)和全国(guó)化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么(me)就会像(xiàng)皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年(nián大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别)报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说(shuō)明问题(tí)。举例而言，今年一季(jì)度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财(cái)报(bào)中表示是因为去年(nián)同期基数较高，以及公司(sī)主动进行了策(cè)略调整导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量和利润出现萎缩(suō)，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入(rù)增(zēng)长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是(shì)下(xià)降了228％。对此，金(jīn)种子在年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业(yè)性问(wèn)题 白酒(jiǔ)亟需新渠(qú)道(dào)<大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别/p>

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛(máo)利率与上年同期(qī)相比增(zēng)长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了(le)白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒(jiǔ)的(de)高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市公司总存货(huò)达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩(yán)石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库(kù)存同比(bǐ)增长超(chāo)30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基(jī)本都(dōu)在两(liǎng)位数以上(shàng)。

　　合同(tóng)负债情况(kuàng)亦能一定程度上反映当前渠道的情(qíng)况。截(jié)至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负(fù)债(zhài)下滑(huá)，其(qí)中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅(fú)超五(wǔ)成。截至(zhì)今年一(yī)季度末，总体(tǐ)合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒业资(zī)深(shēn)评论员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度(dù)白酒业绩非(fēi)常优秀。但(dàn)是我们发现(xiàn)整个市场除了茅台供不应求以外，其(qí)他(tā)产品都存在价(jià)格倒挂现象，这说(shuō)明除(chú)茅台以外社会库存很大(dà)，对白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但他(tā)也表示(shì)，“预计今年下(xià)半年中(zhōng)秋节后有望成(chéng)为酒业重回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题(tí)。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看(kàn)法，他认为，随着国家经济面的恢复(fù)以及社(shè)会活(huó)动的复苏，会加速(sù)去库存(cún)，特别是名酒库存(cún)会得到(dào)很大的缓解，但是区域中小企业仍然(rán)会面(miàn)临不小(xiǎo)的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关(guān)系互动平台回(huí)答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠(qú)道库存量不到(dào)一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其(qí)在过(guò)去三年(nián)，受疫情影(yǐng)响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了(le)社会库(kù)存积压。从产能(néng)来看(kàn)，近十年来白酒产量在不断下(xià)降，白酒产(chǎn)业存量(liàng)产能过剩是不(bù)争(zhēng)的事实，未来仍然是(shì)趋势(shì)之一。加之(zhī)消费观念、消费习惯(guàn)的变化(huà)，即使(shǐ)是(shì)疫情后消(xiāo)费场景(jǐng)大规模恢复的前提下，白(bái)酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节都(dōu)在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能(néng)力强劲的新渠道。可以看到(dào)，大小酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部(bù)分酒企年报中销售费用一(yī)栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的(de)库存消化得(dé)快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中(zhōng)胜出。

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