财联社记者近期(qī)从(cóng)行(xíng)业内(nèi)了(le)解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利率与同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前十年(nián)比那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大(dà)型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍在(zài)进一(yī)步(bù)下(xià)滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式产品，其(qí)平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况(kuàng)本质上反映实(shí)体(tǐ)经济需求(qiú)不(bù)足，资(zī)金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务院决策部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会(huì)上(shàng)公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业(yè)贷款加权平(píng)均利(lì)率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今年一(yī)季度(dù)公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来(lái)的(de)最高值。但最近贷(dài)款需求(qiú)有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来(lái)填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气(qì)形成(chéng)鲜明对比的是，一季度(dù)理财市(shì)场的收(shōu)益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续(xù)开(kāi)放式固(gù)收(shōu)类理财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近1个(gè)月年化收(shōu)益(yì)率的平(píng)均水(shuǐ)平(píng)为(wèi)4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率相比(bǐ)，当前(qián)银(yín)行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利(lì)率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前(qián)非对(duì)称利(lì)率政策之下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿(ná)去(qù)购买收益率(lǜ)更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗性存款市场曾存(cún)在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基(jī)准不代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对(duì)财联(lián)社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市(shì)场利(lì)率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率快(kuài)速下(xià)行的时(shí)容易出现(xiàn)这种收益率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率继续下(xià)行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这(zhè)一个角度(dù)来(lái)看，未来一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银(yín)行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责(zé)人对财联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的(de)情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必然引发资(zī)金空转套(tào)利(lì)，这与货币政策(cè)初(chū)衷不符(fú)。估计下一步理财(cái)产品收益(yì)水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层(céng)资(zī)产大多数为债券，而债券市场发行人(rén)大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益(yì)率(lǜ)比个贷是(shì)要低(dī)一(yī)个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等(děng)级(jí)比大(dà)型企业要(yào)低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才(cái)对(duì)。现在出现个(gè)贷(dài)定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒(dào)挂，这(z一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗hè)只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来(lái)新发理财产品收益率也(yě)会(huì)回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期(qī)整体的趋势也(yě)是这(zhè)样(yàng)。一(yī)些存量的产(chǎn)品年化收益(yì)率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高(gāo)位(wèi)时候拿的，在(zài)利(lì)率(lǜ)走低预(yù)期下，其(qí)净值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表示，在(zài)贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存(cún)款利(lì)率持(chí)续下行(xíng)应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银行(xíng)净(jìng)息差承受的(de)压力(lì)将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除，很多客(kè)户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度(dù)贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差(chà)水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利(lì)息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三(sān)个方面。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知存款等(děng)创新(xīn)类(lèi)活期存款有(yǒu)可(kě)能(néng)将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策(cè)指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品(pǐn)比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律机制上(shàng)限，进一(yī)步压降结(jié)构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活期存款利(lì)率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存款成本(běn)率加权(quán)平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银(yín)行营收增速2.3pct。

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