本(běn)周，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看(kàn)，A股下行更多是受中概股(gǔ)拖累，后(hòu)市下跌(diē)空间不大。

　　中概股(gǔ)下(xià)跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走(zǒu)过3个月行程(chéng)，期(qī)间沪指(zhǐ)仅(jǐn)上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾(wěi)巴(bā)长不(bù)了”之(zhī)叹(tàn)。其实，4月下旬行情看似(shì)疾风骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘较4月(yuè)18日(rì)峰值仅(jǐn)缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌(diē)？或是外(wài)围股市下跌的风险输入。作为同(tóng)股同权(quán)的两地上市(shì)指数(shù)，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据(jù)显示，截至(zhì)周四，香港中(zhōng)企指数和恒(héng)生指数过去3个(gè)月表现(xiàn)为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达(dá)克中国金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在(zài)即，市场避险情(qíng)绪上升，国(guó)际资金从新兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联(lián)银行日前将中国(guó)股(gǔ)票评(píng)级从(cóng)高配下调为中(zhōng)性。从宏观(guān)面看，今年首(shǒu)季，美(měi)国(guó)GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季(jì)放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数(shù)据预示着美国滞(zhì)胀(zhàng)隐忧未减，加(jiā)息(xī)势在必行(xíng)。英为财情的美联储利率观测(cè)器(qì)最(zuì)新数据显示，5月4日加(jiā)息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快(kuài)速度紧缩货币供应。美(měi)国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌(wàn)亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个(gè)月收缩。美联储(chǔ)加息导致金(jīn)融资产(chǎ萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌n)盈利缩(suō)水，缩(suō)表则令流动性折价效应(yīng)加剧，在全球金融市场(chǎng)催生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩(bēng)塌(tā)！第(dì)一共和银(yín)行股价周三盘中(zhōng)最多(duō)下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值(zhí)为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其实(shí)际存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行业危(wēi)机(jī)频(pín)现(xiàn)，让A股机构不再抱团银行(xíng)股，银行(xíng)部分龙头股招行等承压，相较而(ér)言(yán)，工(gōng)商银行(xíng)兔年以来(lái)表现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔年颓势，一是二(èr)者虎年最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系(xì)”开始风行，市场风(fēng)格转换。但(dàn)二(èr)者市(shì)净率(lǜ)远高于行业均值，难以赋予中特估(gū)概念中(zhōng)的回购预期。

　　通达信数据显示，中字(zì)头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的(de)沪(hù)综指，年K线已是(shì)五连阳(yáng)。其市盈率和市(shì)净(jìng)率分别为11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍(bèi)，堪称估(gū)值洼地，而沪深京三市(shì)A股的市盈率(lǜ)和市净率中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央(yāng)企国企估值回归(guī)市(shì)场均值，已是国家资本(běn)新战(zhàn)略。国家外汇(huì)局日前(qián)表示：“无论从(cóng)市(shì)盈率还是市(shì)净率等指(zhǐ)标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表(biǎo)态(萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌tài)无疑是(shì)为(wèi)中(zhōng)字头股(gǔ)票点(diǎn)赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值(zhí)“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩(jì)优概念(niàn)让其成(chéng)为中特估龙(lóng)头。

　　五月(yuè)预期下跌空间(jiān)不大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源(yuán)自井喷(pēn)式牛市(shì)带来的财(cái)富记(jì)忆(yì)。1992年5月21日，上交所放开(kāi)15只股票的(de)涨跌(diē)幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技股主导(dǎo)的(de)行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时(shí)上(shàng)涨的年份有11次(cì)。自2008年(nián)至去年的15年里，红五月出现7次(cì)，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红(hóng)4次，5月份这个风向标已(yǐ)不(bù)太(tài)灵(líng)光。相比之下，自(zì)从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除(chú)了(le)2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以(yǐ)科技股为主题的红五月行(xíng)情能(néng)否再现？关键在(zài)要看(kàn)两点(diǎn)：一是(shì)年(nián)内(nèi)上涨逾53％的互联网指数能否维持强势(shì)行情。二(èr)是作为(wèi)A股第二大行业指数，电气设备(bèi)板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首季(jì)盈利增长(zhǎng)5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低位上涨一成，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单(dān)日成交(jiāo)始终维持在万(wàn)亿(yì)元之(zhī)上，市场人(rén)气(qì)并未退潮，只是(shì)风(fēng)格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘(pán)重新回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半(bàn)年(nián)线和年线关(guān)口，下跌(diē)空间亦不大。

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