作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分(fēn)项价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心(xīn)通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面，今年(nián)初以来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压(yā)力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回(huí)升(shēng)、消费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看，食(shí)品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生(shēng)猪产能充足以及消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通(tōng)工具用(yòng)燃料价格环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场需求表现偏弱及(jí)国际(jì)大宗商品价格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际原油价格(gé)波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料及制品相关(guān)行(xíng)业(yè)价格环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不(bù)及(jí)预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价(jià)格(gé)结束自(zì)去年底以来的强势(shì)表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产(chǎn)能继(jì)持续释放、供给相对充足(zú)的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平，离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，去年下(xià)半年(nián)核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正在逐步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关注环比变(biàn)动(dòng)情况以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项对(duì)CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步(bù)回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前经济的(de)主要矛(máo)盾。

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