金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式(shì)登陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬(gà)的是(shì)开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开(kāi)门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至(zhì)今(jīn)没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间第一只实现无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思资本(běn)上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的(de)是，不知道是出于何(hé)种(zhǒng)考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投(tóu)资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘(pán)价(jià)8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示(shì)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致(zhì)力提供以(yǐ)酱香型为主的次(cì)高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第(dì)四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白(bái)酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的(de)毛利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于(yú)下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别占公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告(gào)开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存货分(fēn)别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货(huò)为基酒，但仍然(rán)有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛(máo)利率和“豪横(héng)”的(de)广告支出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创始人(rén)吴向(xiàng)东的操盘手法密切(qiè)相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生(shēng)在(zài)湖南醴陵(líng)的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作(zuò)。此(cǐ)后(hòu)四年，他升(shēng)至新华联集团(tuán)董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他(tā)的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一(yī)年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白(bái)热化，下游经销商的日子越来越(yuè)难，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是(shì)他在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模(mó)式，随后，金六福在这(zhè)一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练(liàn)的(de)米卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告(gào)投放(fàng)量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下(xià)，金六(liù)福迅(xùn)速成(chéng)无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期一天能(néng)发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的(de)操盘下，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东(dōng)集(jí)团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向东也一举(jǔ)成为湖(hú)南省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人(rén)民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关(guān)论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长期进(jìn)入销量负增长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增长的(de)内(nèi)卷时(shí)代，并且很(hěn)可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从(cóng)场(chǎng)景(jǐng)-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端(duān)库存仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒借(jiè)助消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会(huì)出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供(gōng)需的矛盾(dùn)，大(dà)产区都在扩(kuò)产能，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛(máo)盾(dùn)；三是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下的(de)价(jià)位带，其原因在于城市化，大(dà)部分劳动人口从(cóng)农村转移到城市后(hòu)，消费习(xí)惯变(biàn)了，导致未来升(shēng)级(jí)空(kōng)间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价格带白酒节前和节(jié)后的(de)终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下(xià)降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高(gāo)端相关(guān)产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未(wèi)来(lái)走(zǒu)向何方(fāng)让我们拭目(mù)以待。

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