四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及(jí)通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国(guó)有银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行人民(mín)币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作联社）下(xià)调人民币存(cún)款利(lì)率(lǜ)，调(diào)降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场上关(guān)于(yú)企业(yè)、老百姓(xìng)手中的(de)钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的(de)是，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都(dōu)是针(zhēn)对特定存(cún)取需求的(de)客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)测算，通知存(cún)款和协(xié)定存款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知(zhī)存(cún)款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体(tǐ)保持在(zài)略低于潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多(duō)是(shì)出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存(cún)款(kuǎn)利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国(guó)有大行同年(nián)9月下调存(cún)款利率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价(jià)自律机(jī)制发(fā)布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的(de)是，此(cǐ)前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这(zhè)均是在(zài)利率市场(chǎng)化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都(dōu)集中在活期和定期存(cún)款，实(shí)际(jì)上忽略了这(zhè)些介于活期和(hé)定期存(cún)款之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性(xìng)调整通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率下(xià)调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助于(yú)降(jiàng)低银行负债成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力增(zēng)大(dà)外，某大(dà)型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市场研究员还关注(zhù)到的是国(guó)内存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近年来国内经济受多(duō)重(zhòng)因(yīn)素冲击(jī)，居民消费(fèi)场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时(shí)机(jī)方面存在差(chà)异。

　　<勿必和务必的区别，务必是什么意思呀strong>关注二(èr)：本次(cì)存款利率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调(diào)降利(lì)率也(yě)被认为维(wéi)护(hù)金融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的(de)对公活期成本下(xià)降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规(guī)范银(yín)行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款利(lì)率下调(diào)、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的(de)成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同样(yàng)提到，新规(guī)对于规(guī)范协定存款定价(jià)秩序(xù)作用较大，减少存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的(de)影(yǐng)响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压(yā)低全社会利(lì)率(lǜ)水平(píng)，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一(yī)步释放(fàng)市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存(cún)款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持(chí)”。从(cóng)本次降息(xī)释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边(biān)际再(zài)宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)并不等于政策利(lì)率(lǜ)就必须进行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应(yīng)视(shì)为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本(běn)仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济(jì)修复内生动力依然(rán)不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利(lì)率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)的观(guān)点也不谋而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大(dà)势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存(cún)款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)货(huò)币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济(jì)处于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准有力(lì)。预(yù)计下半年(nián)货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协(xié)定存(cún)款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利(lì)率高于活(huó)期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用(yòng)的同时(shí)，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按实际(jì)存期(qī)及支取日(rì)相(xiāng)应币种档次(cì)利(lì)率计付利息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开立一个具(jù)有结(jié)算和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款双重功(gōng)能的协(xié)定(dìng)存款账户，并约定基(jī)本存(cún)款额度，由勿必和务必的区别，务必是什么意思呀银行将协(xié)定存款(kuǎn)账户(hù)中超过(guò)该额度的部分按协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质(zhì)介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务(wù)，也有个(gè)人业务，但(dàn)都(dōu)有一(yī)定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)提出的观点是(shì)，总体来看，协(xié)定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款基本上以对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激(jī)超(chāo)额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是在前(qián)期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带动收入预(yù)期改善，最终才(cái)会带(dài)动居民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定(dìng)规(guī)模的超额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的(de)收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛(zhàn)表(biǎo)示(shì)。

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