昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们(men)热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一(yī)季度财报显示(shì)，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会(huì)损害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时说，如果储户(hù)得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来的(de)后(hòu)果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就是和(hé)中国和(hé)睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量开展自(zì)由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对(duì)方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动(dòng)可(kě)能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营收都会(huì)比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几(jǐ)个(gè)月公司都经(jīng)历了(le)很多的波动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获(huò)得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率(lǜ)、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是现在的(de)经济环境在(zài)这(zhè)六(liù)个(gè)月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸(xī)引力(lì)。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万(wàn)富(fù)翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美(měi)国经(jīng)济的(de)“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事业和(hé)零(líng)售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成(chéng)功归功(gōng)于过去(qù)几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策(cè)。公司(sī)传(chuán)承(chéng)在执行上(shàng)并不是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而是更多(duō)有能力(lì)的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司(sī)的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现(xiàn)在伯(bó)克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持(chí)美(měi)联储压(yā)低通(tōng)胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担(dān)心美联储的(de)资(zī)产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到(dào)美联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国(guó)所经历(lì)的那(nà)样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，美国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油(yóu)储备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石(shí)油的(de)控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继续(xù)购买更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多(duō)久才会(huì)失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币(bì)是全球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本(běn)的(de)货币政策(cè)和财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本(běn)实施(shī)的经济政策，日本(běn)人(rén)应(yīng)该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本(běn)，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该(gāi)效(xiào)仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大于需(xū)的(de)市(shì)场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱(ruò)运行(xín明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了g)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的(de)猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌(diē)至今年(nián)低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研(yán)究收(shōu)储(chǔ)的公告称，据(jù)国(guó)家(jiā)发展改(明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了gǎi)革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合(hé)理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预(yù)期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太(tài)大(dà)起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀接受期(qī)货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容(róng)易导致猪价(jià)的大起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货(huò)盘面随即(jí)作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计(jì)局最新数(shù)据，截(jié)至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏(lán)环(huán)比出(chū)现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现能够驱动(dòng)周期(qī)上(shàng)行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前(qián)透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量(liàng)仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回(huí)落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比(bǐ)增加带来(lái)的生(shēng)猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有(yǒu)望在下(xià)半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估(gū)值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复(fù)的(de)空(kōng)间。建议投资者在(zài)交易上可从单边(biān)转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估(gū)值(zhí)下移带来的(de)系统性(xìng)风险。

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