财(cái)联(lián)社5月18日讯（编辑 史正丞(chéng)）距(jù)离瑞士政府撮合瑞银与瑞信(xìn)合并(bìng)近两个月后，与这次事(shì)件(jiàn)有关(guān)的一个重要(yào)问题终(zhōng)于尘埃(āi)落(luò)定：瑞信AT1债券(quàn)的减记无法触发CDS（信贷(dài)违约掉期）的赔付。

　　负责欧(ōu)洲、中(zhōng)东(dōng)和非洲(zhōu)地区的信贷衍生品决(jué)定委员会(huì)（EMEA CDDC）周三(sān)在官网发布公告称(chēng)，由11家(jiā)买方机构、卖方(fāng)银(yín)行(xíng)和做市商组成的委(wěi)员(yuán)会(huì)一致投票通过了上述决议。值得一提的是，瑞(ruì)信(xìn)本来也是EMEA DC的一员，但(dàn)没有出现(xiàn)在投(tóu)票的清(qīng)单上。

　　具(jù)体来说，提(tí)出这(zhè)个问题的市场(chǎng)参与者认(rèn)为(wèi)，AT1债券(quàn)应该与CDS合(hé)约所依据的参(cān)考债券（次级(jí)债）具有同等地位，并以一份(fèn)2020年到(dào)期的瑞信英镑次(cì)级债作为标(biāo)准参考债务(wù)。

　　对(duì)此，委员会首先一致裁(cái)定，并没有发生(shēng)“政府(fǔ)干预的信贷事(shì)件”。此外，根据AT1债券文(wén)件中的排名(míng)条款和担(dān)保条件，次(cì)级债的持有(yǒu)人(rén)是相(xiāng)较于AT1债券的优(yōu)先债权人。同时在(zài)2014年的文件中，也为AT1债券(quàn)定义了“排除义务”。周三(sān)的(de)文件(jiàn)中，决策委员会(huì)没有(yǒu)对AT1债(zhài)券是否构成借款资金(jīn)做(zuò)出(chū)任何决(jué)定。

　　在3月(yuè)中旬的紧急(jí)交易中，瑞士监(jiān)管(guǎn)机构FINMA将近(jìn)170亿美元(yuán)的不朽的意思瑞信AT1债券全额减记，此举(jǔ)也引发了大量此(cǐ)类债券持有人的诉(sù)讼。一些投机(jī)者也在市场上炒作瑞信CDS，押注CDDC裁定(dìng)此(cǐ)举构成(chéng)CDS赔付。

　　作为金融市场较为(wèi)常见的金(jīn)融衍生品，信(xìn)贷违(wéi)约掉期(qī)的作用是在信贷事件(jiàn)（违约、重组、破产等）后，CDS的买方可以向卖方索赔，索(suǒ)赔的(de)金额(é)通常等(děng)于参考资产的面值减去违约后的市(shì)场价值。各(gè)个(gè)区(qū)域的信(xìn)贷衍(yǎn)生品决定委员会，负(fù)责决定(dìng)在这个地区是否发生了(le)信贷衍生品合约中定义的不朽的意思信贷事(shì)件。

　　根据存管(guǎn)信托(tuō)和清算(suàn)公司(sī)（DTCC）的数(shù)据，截至今年(nián)3月，与(yǔ)瑞信(xìn)集团债务相(xiāng)关(guān)的CDS名义总量超(chāo)过(guò)190亿美元(yuán)，不过DTCC的数据(jù)并未区分优先级债务(wù)和次(cì)级债(zhài)CDS。

　　恰好(hǎo)也在本周，瑞银(yín)公布了接(jiē)手瑞(ruì)信的(de)最(zuì)新(xīn)评估(gū)。在本周二(èr)提(tí)交给美国SEC的监管(guǎn)文件中，瑞银(yín)表示(shì)紧(jǐn)急接手瑞信预计将(jiāng)造成(chéng)170亿美元的损失，其中有(yǒu)40亿(yì)美(měi)元(yuán)为潜在的诉讼和(hé)罚款支出。不过这(zhè)部分的损失将会由一笔“负347.77亿美元”的(de)商誉覆盖，意(yì)味着(zhe)收(shōu)购(gòu)资产(chǎn)的价格（30亿瑞郎）远(yuǎn)远(yuǎn)低于资(zī)产的(de)实(shí)际价值。

　　这份文件同样(yàng)显(xiǎn)示(shì)，从去年(nián)10月开(kāi)始，瑞银的(de)战(zhàn)略委员(yuán)会就已经开始评(píng)估瑞信的状况，并(bìng)在今年2月(yuè)得出“不宜收(shōu)购”的(de)决定，但最(zuì)后仍在瑞士政府的(de)要求(qiú)下出手。

　　瑞银也(yě)在上(shàng)周宣布(bù)，瑞信(xìn)CEO乌尔里(lǐ)奇·科纳将在合(hé)并交易完成后加入瑞银(yín)集团(tuán)的董事(shì)会，同时在“可预见的(de)未来”，瑞信的(de)品牌仍将(jiāng)独(dú)立运营。

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