调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年二季度(dù)芳烃市场(chǎng)的(de)热度(dù)之高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今(jīn)年与(yǔ)去(qù)年(nián)的步调明显不一。期货日报(bào)记者观(guān)察到，同为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货盘(pán)面已连续(xù)出现了9连跌，从走势上(shàng)来看(kàn)，两品种的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由于近(jìn)期原油(yóu)大跌，另一方面(miàn)近期(qī)成品(pǐn)油裂(liè)差下跌(diē)。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对(duì)于(yú)衰退的预期再起(qǐ)。而(ér)原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油(yóu)近期(qī)回补前期缺口后继续(xù)下行，对于化工特(tè)别是(shì)与(yǔ)之相关性相对(duì)较强的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂差方(fāng)面，近(jìn)期美(měi)国汽柴油中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去(qù)库速率减缓，使得市(shì)场对于美国调(diào)油需求的预期边际弱(ruò)化(huà)，对于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者(zhě)了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值(zhí)的需求支撑(chēng)起(qǐ)了芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对(duì)偏弱(ruò)，且去年调油逻辑(jí)发(fā)生的时间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象(xiàng)的原因更多(duō)是(shì)始(shǐ)于路径依赖，去年极(jí)端的调(diào)油行(xíng)情使(shǐ)得市场(chǎng)预(yù)期今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑发生(shēng)的(de)概(gài)率(lǜ)仍(réng)较大(dà)，调油(yóu)商(shāng)提前准(zhǔn)备原料运往美国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去年调(diào)油逻辑是(shì)调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期(qī)高位(wèi)，但当前美湾芳(fāng)烃库存(cún)较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏(zòu)上(shàng)又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时(shí)市场对于(yú)美国高辛(xīn)烷值调油料的(de)短缺(quē)没(méi)有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后行情一(yī)触即(jí)发，而经历(lì)过去年的大幅波(bō)动，随后调油商对于(yú)今年已经(jīng)提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚(yà)价差(chà)一直保持相(xiāng)对(duì)高位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造(zào)套利(lì)空间，同时我们(men)从去年四(sì)季度至(zhì)今(jīn)韩国出口美(měi)国芳烃的(de)数量保持相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)可(kě)以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的(de)检修预期，今(jīn)年市场的(de)调油逻辑在(zài)3月份就启动(dòng)，提(tí)早并迅速(sù)将芳烃估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去(qù)年(nián)。但我们也(yě)看到了PXN在3月下(xià)旬中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗后就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提(tí)早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的(de)差异，去年5月份(fèn)是是炒作(zuò)调油需(xū)求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品油供需(xū)突然变得紧张，油(yóu)品裂(liè)解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年(nián)的问题是欧美经济下(xià)行压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到(dào)，3月份市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需(xū)求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回落，并(bìng)拖累形(xíng)成原油的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主要是由于俄乌(wū)冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大(dà)幅(fú)关停引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往美国(guó)，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格(gé)的大(dà)幅(fú)走(zǒu)高。今年看(kàn)工厂对于调(diào)油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析(xī)师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调(diào)油需求被赋予期(qī)待(dài)，然而有(yǒu)了去年二季度调(diào)油(yóu)需求增加下(xià)亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前(qián)跟(gēn)美国工厂签订了长约(yuē)，今(jīn)年的(de)出口(kǒu)周期有所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往美国的(de)芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸(mào)易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开(kāi)后(hòu)及时变更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提(tí)振高度将极(jí)大可(kě)能(néng)不(bù)如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加剧，近期原油库(kù)存低(dī)位回升，汽(qì)油裂(liè)解(jiě)价差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯(běn)调(diào)油优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰(shuāi)退的背景下(xià)调油(yóu)需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本(běn)面(miàn)来看，实则呈现边(biān)际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局(jú)面在恒(héng)力石化和(hé)嘉通能源两套年产能(néng)共500万(wàn)吨(dūn)新装置投产和下(xià)游消(xiāo)费(fèi)走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应(yīng)端(duān)在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北(běi)方低价货(huò)源冲击华东，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳，成(chéng)品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有真正进入美国(guó)汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰退预期以及美联储加息背景下，成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消(xiāo)费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高(gāo)点(diǎn)已经看(kàn)到，调油逻辑再(zài)继续(xù)大幅发酵(jiào)的概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为，后(hòu)期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的(de)交易(yì)重(zhòng)心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对(duì)较长的时间下(xià)市场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基本面(miàn)上来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累库，成本端的(de)扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯而言，目(mù)前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库(kù)力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样(yàng)面临成(chéng)品库存偏高和(hé)利(lì)润不佳(jiā)的局(jú)面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力，短期(qī)来(lái)看价格向上的驱动或(huò)较乏(fá)力。

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