金(jīn)融界5月15日消息(xī) 央行今(jīn)日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能下调(diào)，但是(shì)机构分(fēn)析，央(yāng)行行长易纲曾(céng)在3月公开表(biǎo)示目前实际(jì)利率的水(shuǐ)平是比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会(huì)议对一(yī)季度的(de)经济复苏(sū)给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来(lái)资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行(xíng)净(jìng)息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近(jìn)期部分银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观(guān)上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足(zú)以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网》等(děng)权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准利(lì)率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗本轮银行存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)严格意义上并(bìng)非真的(de)降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也(yě)属于“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款(kuǎn)维(wéi)持(chí)高位，居民(mín)储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资(zī)本(běn)市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程(chéng)度上(shàng)可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调降后，银行净(jìng)息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客(kè)观上将减轻银(yín)行负债成本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，仍将利(lì)好高股息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本(běn)轮(lún)银行(xíng)下降存款利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护(hù)银行净息(xī)差。当(dāng)前(qián)流动性(xìng)淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降，理论上可(kě)以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较(jiào)大，倾向于认为消(xiāo)费(fèi)环比(bǐ)修复(fù)最快的时候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探(tàn)，高圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗股息资产仍将占优。

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