“一带(dài)一路”对(duì)冲(chōng)欧美拖累无疑是2023年出口(kǒu)最大的(de)看(kàn)点(diǎn)。即使考虑去年的(de)低基数，4月的(de)出口增速也不赖，与韩国、越南等邻(lín)国形成鲜明对比(bǐ)；拉动方面，“一(yī)带一路(lù)”国家成(chéng)为主(zhǔ)角，欧美发(fā)达经济体整体偏弱。今(jīn)年1-4月“一带一(yī)路”国家在中国出(chū)口的份额约为36.0％超过美欧日（34.3％），粗略(lüè)计算，如果今年(nián)“一带一路”出口(kǒu)增速保持(chí)在6％以(yǐ)上，那么在增量上就可能对(duì)冲(chōng)美(měi)欧日出口的下(xià)滑，使(shǐ)得全年2023年全(quán)年的(de)出(chū)口(kǒu)增速转(zhuǎn)正。

　　从(cóng)整体看，3、4月份(fèn)的数据再次验证，当前观察的中(zhōng)国(guó)的出口“不看(kàn)港口，不看韩、越”。港口数(shù)据和韩(hán)国、越南出口通胀(zhàng)作为传统(tǒng)观察中国(guó)出口增速的重要指标，但随着(zhe)中国出口结(jié)构向“一带一路”国家转移，其(qí)对中国出口(kǒu)的指示作(zuò)用(yòng)逐渐下降。一方面，由(yóu)于(yú)多数“一带(dài)一(yī)路”国家偏向内陆，汽车、火车等(děng)陆(lù)路(lù)运输占比和增速快(kuài)速上升(shēng)，导致港口数据与(yǔ)实际出口(kǒu)增速持续偏(piān)离，另一方(fāng)面(miàn)，以往韩(hán)国、越南(nán)出口增速与中(zhōng)国出口基(jī)本保持统一趋势，但由于产品结构差异，2023年以来两者产生较大背离。出口结(jié)构性(xìng)变化背景下，传统(tǒng)观察框(kuāng)架(jià)适用(yòng)性减弱，信息的(de)噪音和预期(qī)的(de)波动(dòng)可能加大(dà)。

　　国别方面，擘画外贸蓝图的突(tū)破口(kǒu)仍(réng)在于“一带一路(lù)”国(guó)家。除低基数影响之外，4月对俄出口的高增反映(yìng)“一带一路”贸易持续活(huó)跃，沿(yán)路经济带仍是我(wǒ)国稳外贸的“抓手”。4月(yuè)对东盟(méng)出(chū)口增速(sù)暂时回(huí)落，不过(guò)整体来看，自(zì)2022年初以来“俄+东盟升、欧美降(jiàng)”的趋(qū)势(shì)加速，日韩份额(é)保(bǎo)持稳定。

　　产(chǎn)品(pǐn)方(fāng)面，4月出口结构(gòu)继续(xù)延(yán)续“扬长避短(duǎn)”的属(shǔ)性。中国4月汽(qì)车及机电出口金额维持强势，增速(sù)较(jiào)3月(yuè)进一(yī)步(bù)加快部分源于去年(nián)低基数原因，不过对(duì)同比的拉动仍明显好于韩国(guó)，半导体出(chū)口跌(diē)幅则相较韩国更加“温(wēn)和”。从散点图(tú)看(kàn)，量价齐(qí)升的汽车出(chū)口反映海(hǎi)外(wài)车市较高(gāo)景气度(dù)与产业链韧性(xìng)仍可(kě)在一段时(shí)间内支撑出口，而受(shòu)全球半导体周期影响，集成电路4月(yuè)出口(kǒu)量与价(jià)格均偏萎缩(suō)。

　　word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅lt="4 月出(chū)口：“一带一路”的对冲力量有(yǒu)多大？（东吴(wú)宏观团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080906549.png">

　　那么(me)，2023年出口最大的变数(shù)：“一带一路”的空间有(yǒu)多大？站在2022年年底(dǐ)，市场大多聚焦欧美经济衰退的(de)拖(tuō)累，而聚光灯之外“一(yī)带(dài)一(yī)路(lù)”却在稳定(dìng)外贸上发挥了越(yuè)来越重要的作(zuò)用，那(nà)么如何去评估这(zhè)一空间(jiān)有多大(dà)？

　　一(yī)带一路(lù)出(chū)口(kǒu)背后存量博(bó)弈(yì)。在全球经济和贸易放缓的背景(jǐng)下，我(wǒ)国出(chū)口的韧(rèn)性可能主要(yào)来(lái)自于存量的竞争——我们认(rèn)为很有可能是抢占欧美(měi)日韩在这些国家的(de)进口份额，2018年至2022年，中国在一带一路沿(yán)线10国的进口份额上涨了2.5％，同(tóng)期欧美日韩下降了(le)3.8％。

　　空间有多大？保守(shǒu)估计拉动2023年中国出(chū)口(kǒu)1个百分点。我们选取“一(yī)带一路”沿线65国中，中国出口规模最大(dà)的10个国家（约占中国对(duì)“一(yī)带一路”沿线国家总出口(kǒu)的(de)70％，以(yǐ)下简称10国）。选(xuǎn)取2009、2016、2001年的进口(kǒu)情景来对标2023年10国在悲观、中性、乐(lè)观(guān)三种情(qíng)形下的进口增速情(qíng)况，同时参考2018至2022年欧美日(rì)韩(hán)的年均下跌份(fèn)额(é)，假设(shè)2023年10国对美欧日韩(hán)减少的进口(kǒu)份额(é)中约60％被中(zhōng)国取代。

　　结果显(xiǎn)示，中性条件(jiàn)下，“一带一路(lù)”10国2023年拉动中国出口增速约0.97％，此外根据占比（10国占(zhàn)65国的70％），大致估算“一带一路(lù)”沿线(xiàn)65国拉动(dòng)我(wǒ)国出口增速约1.39％。

　　在(zài)全球放缓的背景下，1个(gè)百分点并不少(shǎo)，我(wǒ)国全年出口增速可能略高于0％。对欧美(měi)日等发达(dá)经济体出口(kǒu)增速预测，思路为在中(word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅zhōng)国加入(rù)世界(jiè)贸易组织后、历次全球(qiú)经济陷入衰(shuāi)退或(huò)是经济增速大幅下(xià)行（downturn）的时间段中，选(xuǎn)出具有参考(kǎo)意(yì)义的三年(nián)，分别作(zuò)为中性、乐观(guān)和(hé)悲观情景(jǐng)作为参考(kǎo)。我们对(duì)于(yú)2023年的基(jī)准假(jiǎ)设(shè)为美欧(ōu)有可能在下(xià)半年陷(xiàn)入(rù)温和(hé)衰退，我们选(xuǎn)择2009（全球金融危(wēi)机）、2016（美国(guó)紧缩后的全球经济放(fàng)缓）、2001（科(kē)网泡沫破(pò)裂，全球经济温(wēn)和放缓）分别作(zuò)为悲观、中性和(hé)乐(lè)观(guān)情(qíng)景(jǐng)。根据预测，中(zhōng)性假设下，2023年(nián)欧美日韩拖累我国出口(kǒu)增速约-1.9个(gè)百分点。

　　假设对其余(yú)国家(jiā)（在我国(guó)出口中约占26％）出口(kǒu)增速预测(cè)按(àn)照IMF对2023年世界商品贸易数(shù)量增速预(yù)测即1.5％计(jì)算，并考(kǎo)虑价格因素，使用IMF对我国2023年GDP平减指数(shù)同比预测（0.96％），计算(suàn)得(dé)出(chū)其(qí)余国(guó)家(jiā)拉动我国出口增(zēng)速约(yuē)0.64个百分点。因此(cǐ)，中性假设下2023年我国出口增(zēng)速约为(wèi)0.13％（图11）。

　　测算存在(zài)低估的风险，主要来自于两个方(fāng)面：数据口径差异(yì)和欧美(měi)经济(jì)体的“韧性”。数据方(fāng)面，各(gè)国自中国进(jìn)口的数据和(hé)中(zhōng)国向(xiàng)各国出口(kǒu)的数据存在差异(yì)（无(wú)论是(shì)绝对(duì)量还是增(zēng)速），有时这一差异(yì)还较大，一般而言中国出口端的增速会更高，这意味着我们基于“一带一(yī)路”国家(jiā)进口数据的测算(suàn)是低估的；外(wài)需方面，欧美经济陷入衰退的时点存在较大的(de)不确(què)定性，可能在今(jīn)年(nián)下半(bàn)年、也可能在明年，若(ruò)后者出现，那(nà)么2023年发达经济体对于中国出口的拖(tuō)累可(kě)能没有那么大(dà)。

　　风险提示：东盟、俄罗斯及其他新兴(xīng)经济(jì)体(tǐ)经济增长不及预期，对外(wài)需拉动不足。疫情二次冲击风险对出口造成拖累。欧美经济韧(rèn)性超预期，对于(yú)中国出(chū)口的拖累不足(zú)。

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