总而(ér)言(yán)之，以(yǐ)Savita Subramanian 为首的美(měi)国银行(xíng)策略(lüè)师(shī)表示，主动选股者“为(wèi)2009年式的(de)衰退做好了(le)准备”。

　　周(zhōu)期(qī)股相对防(fáng)御股的比例降至(zhì)近10年低点

　　最(zuì)近对防御股的(de)偏(piān)好与去年(nián)不同，当(dāng)时对衰(shuāi)退的担忧蔓延，主(zhǔ)动(dòng)型基金紧(jǐn)紧抓住周期股。这一立场表明，人们相(xiāng)信美联(lián)储有能(néng)力通过(guò)积(jī)极的抗通胀行(xíng)动(dòng)实现软着陆。现(xiàn)在，这(zhè)种乐观情绪(xù)已经消散。

　　行(xíng)业仓位数据进一步证(zhèng)明(míng)，专业人士持续看空股市。在(zài)美国银(yín)行4月份对基金经理的最新(xīn)调查(chá)中(zhōng)，现金持(chí)有量(liàng)保(bǎo)持在(zài)较(jiào)高(gāo)水(shuǐ)平，相(xiāng)对(duì)于(yú)股票，债券比2009年以来的任何时候都更受(shòu)青睐。

　　高盛(shèng)合伙人John Flood上周(zhōu)表示(shì)，在市(shì)场开(kāi)始逃离(lí)时，只做多的基金被迫(pò)成为(wèi)FOMO(害(hài)怕错过)买(mǎi)家(jiā)。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，选股(gǔ)者的(de)谨慎态度与基(jī)于(yú)图表(biǎo)信(xìn)号配(pèi)置资(zī)产的计算机驱(qū)动策(cè)略形成了鲜明对(duì)比。由于股市稳步上涨和市场波(bō)动性下降，趋势追踪(zōng)基金(jīn)和波动性(xìng)目(mù)标基(jī)金等系统性(xìng)资(zī)金(jīn)管理公司近几个月增加了股票持有量。

　　德意志银行的投(tóu)资者仓位模型最(zuì)能说明(míng)这种(zhǒng)分歧立(lì)场。德(dé)意志银行称，量化基金继续(xù)抢(qiǎng)购股(gǔ)票，而自由裁量投资者的敞口已(yǐ)降(jiàng)至一(yī)年区间的底部。

　　看空(kōng)者将 2023 年(nián)股市(shì)反弹(dàn)的很大(dà)一部分归因(yīn)于那些对价(jià)格(gé)不敏感的量化投(tóu)资者，他们别无(wú)选择，只能在股价上涨时买入股(gǔ)票。看空者还警告称，持续(xù)数月(yuè)的(de)股市(shì)反弹是不可(kě)持续的。由于(yú)标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数几次突破4200点的尝试都以(yǐ)失败告终，缺乏(fá)动能可能会限制量化(huà)基(jī)金的需(xū)求。另一方(fāng)面，新一轮的抛售可能会促(cù)使量化基(jī)金(jīn)改变路线，并(bìng)退(tuì)出股市。

　　好于预期的经济数据和企业财报也(yě)提振股市(shì)。尽管各公司在本财报季的业绩超出预期，但目前来(lái)看，这还不足以(yǐ)让美国企业重回增长轨道。就连美联储官(guān)员也预测今(jīn)年晚些(xiē)时候会出现“温和衰退”。

　　不(bù)过，美国银行(xíng)的Subramanian表示，以(yǐ)史为鉴，过早地(dì)为经(jīng)济衰退做(zuò)准(zhǔn)备而(ér)采取防御措施，最(zuì)终可能(néng)会(huì)付出高(gāo)昂的代价。

　　Subramanian发现10个最具(jù)周(zhōu)期性的行业往(wǎng)往在衰退(tuì)前的6个月内表现优异(yì)。直(zhí)到(dào)真正(zhèng)的经济(jì)衰退到来，防御性股票才开始大放异(yì)彩，尽管(guǎn)它们的领先地位通常会在下(xià)行周期(qī)结束前逆(nì)转。

　　美国(guó)银行的经济学家预计(jì)，美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退将从第(dì)三季度开始。

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