国内“五(wǔ)一”假期(qī)来了，但(dàn)海外市场风(fēng)险依旧不容忽视。在美(měi)国多项重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市场普(pǔ)遍预期将(jiāng)继(jì)续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下(xià)，节(jié)后(hòu)市场走势将如何演绎？

　　美国第(dì)一共和银(yín)行股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截(jié)至(zhì)周五收盘(pán)，美国第一(yī)共(gòng)和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成(chéng)救助协议以(yǐ)维持该(gāi)银行运营的希(xī)望(wàng)在变得渺(miǎo)茫(máng)。该(gāi)股今年已下跌(diē)90％以上。消息人士称，该银行很(hěn)有可能会被美(měi)国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根(gēn)据(jù)美媒报道，自美国第一共和银行公(gōng)布其第(dì)一(yī)季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来(lái)的两天(tiān)内(nèi)下跌(diē)超过60％，创下(xià)历(lì)史(shǐ)新低。目前包括来(lái)自美国联邦储蓄(xù)保险公司、财政部和美(měi)联储的官员正在与其他(tā)银行进行协(xié)调会议，为第一共和银行制定救助(zhù)计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)，寻求大(dà)范围加强银行规管(guǎn)

　　在(zài)当地时间4月28日公布的内部审查(chá)报告中，美(měi)联(lián)储承认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭(bì)既源于该行自身风(fēng)险管理薄弱(ruò)，也和美联储(chǔ)的审(shěn)查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联储(chǔ)认(rèn)为，银行业审查员(yuán)未能(néng)采(cǎi)取(qǔ)有力行(xíng)动解决(jué)硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)越来越多的问题。美(měi)联(lián)储负责(zé)金融(róng)业监(jiān)管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行的规(guī)模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得(dé)有多么不(bù)堪一击。他们的(de)确发现了风险，却没有(yǒu)采取足够的(de)措施，保(bǎo)证(zhèng)该(gāi)行足够(gòu)迅(xùn)速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭(bì)有四(sì)大(dà)成因，其中三点都和(hé)美联储监管不力有关(guān)。他(tā)说(shuō)，美联储监管(guǎn)者的错(cuò)误部(bù)分源(yuán)于，特(tè)朗普(pǔ)执政时的金融业改革普(pǔ)遍放(fàng)松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文(wén)化转变(biàn)似乎导致联储的监(jiān)管变得(dé)更宽(kuān)松(sōng)。这些变(biàn)化(huà)体现(xiàn)在降低标准、增加(jiā)复杂性，以及(jí)监(jiān)管方式不够自信(xìn)果(guǒ)断，它们阻(zǔ)碍(ài)了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其(qí)银(yín)行(xíng)业审查员已经确(què)定了硅谷(gǔ)银行存在导致其(qí)倒闭的(de)一大问题——利(lì)率相关风险，但美联储(chǔ)自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取(qǔ)行动以(yǐ)前(qián)累积过多的证据。

　　美联储的数据(jù)显示，截至倒闭(bì)时(shí)，硅谷银(yín)行(xíng)收(shōu)到31项监(jiān)管机构(gòu)的公(gōng)开审(shěn)查报告或警告，数(shù)量是其(qí)他银行的三(sān)倍。报告称，随着硅(guī)谷(gǔ)银行壮大，近(jìn)些年美联储忽(hū)视了范(fàn)围更广的问题，比(bǐ)如(rú)该行多年来一(yī)直突破内部风险限(xiàn)制，其采用(yòng)的流(liú)动(dòng)性(xìng)指标却显(xiǎn)示，存款基础稳(wěn)定，其(qí)利率相关风险(xiǎn)还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露(lù)，美(měi)联储将重新审(shěn)查，适用于(yú)资产超过(guò)千(qiān)亿美元(yuán)银行的一系列规(guī)定，包括(kuò)压力测(cè)试和流(liú)动(dòng)性要(yào)求，将重新评估，怎样监督和监管一家银行对(duì)利率流(liú)动性风(fēng)险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对(duì)范(fàn)围(wéi)更广泛(fàn)的(de)银行强化(huà)适用的标(biāo)准，联储应(yīng)考虑，让(ràng)更大范围的银行适用标(biāo)准和的流(liú)动(dòng)性(xìng)规定。他呼吁(xū)，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元联邦(bāng)保险上限的银(yín)行(xíng)存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储(chǔ)应要求更广泛(fàn)的银行考(kǎo)虑到可出售证券(quàn)的未实现损益(yì)，以便让银行的资本(běn)要求更好地匹配其财务状况和风险。他(tā)暗(àn)示(shì)，对资本(běn)规划和风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)不(bù)足的公司，美联储可能增(zēng)加资(zī)本或流(liú)动性的要求，或(huò)者限制(zhì)股票(piào)回购、股(gǔ)息(xī)支付或高(gāo)管(guǎn)薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达州和佛罗(luó)里达州重大灾难声(shēng)明(míng)

　　据央视新闻消(xiāo)息(xī)，根据美国白宫当(dāng)地时间4月(yuè)28日(rì)的声明(míng)，美(měi)国总(zǒng)统拜登(dēng)批(pī)准内华(huá)达州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重风暴影响的地(dì)区提(tí)供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　联(lián)邦(bāng)援助(zhù)资金可在成本(běn)分担的基础上(shàng)提(tí)供给(gěi)州政(zhèng)府和符合条件的地方政府以及某些(xiē)私(sī)人(rén)非营利组(zǔ)织(zhī)，用于(yú)受灾害影响地(dì)区的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波(bō)兰等五(wǔ)国就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原(yuán)则性协议

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动(dòng)解决欧盟成员国和乌克兰农民的(de)担(dān)忧。具体措施包(bāo)括推(tuī)动波(bō)兰、斯(sī)洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回(huí)针对乌(wū)农产(chǎn)品(pǐn)的单边措施。从(cóng)欧(ōu)盟层面对小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施保障措(cuò)施。为5个(gè)受影响(xiǎng)的成员国农民(mín)提(tí)供(gōng)1亿欧元的(de)一揽子支(zhī)持。此外，欧盟(méng)将(jiāng)继续推进包括葵花(huā)籽油等(děng)产品的倾销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰(lán)农产品通过欧盟通道出(chū)口(kǒu)到(dào)其他(tā)国家(jiā)。

　　美(měi)国滞胀困(kùn)境：经济继续(xù)放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部(bù)最(zuì)新(xīn)公布的(de)数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食(shí)品和能源的核心(xīn)PCE物价指数是美联(lián)储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数据(jù)再(zài)度印证了美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)的(de)居高不下，这(zhè)加大了美联储5月再(zài)次加息的可能性。报告(gào)公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务(wù)部(bù)公布的一季(jì)度美国宏观经济(jì)数据(jù)显示，美国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前(qián)值(zhí)2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布(bù)的一(yī)季度核心PCE物价指数年(nián)化环比初(chū)值升至4.9％，超(chāo)新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏观贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析师张晨向(xiàng)期货新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗日(rì)报(bào)记(jì)者表示，上述数据显(xiǎn)示出美国经济放(fàng)缓(huǎn)但通胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征(zhēng)。不(bù)过，从(cóng)美国GDP折年(nián)数同比数(shù)据来看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较去年四季(jì)度0.9％的增速出(chū)现明显(xiǎn)回暖，显示出美国(guó)经(jīng)济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期(qī)放缓，坐(zuò)实了(le)市场对(duì)于美国经济衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧(ōu)美银行信(xìn)用危机的(de)尾部效应持续(xù)存在，金融不稳定叠加经济(jì)景气下滑，一(yī)定(dìng)程度上削弱了美(měi)联(lián)储货币政策的(de)紧(jǐn)缩(suō)预期，同时增加了下半年美联储降息(xī)的预期。”中(zhōng)信建投期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师(shī)罗亮认(rèn)为(wèi)。

　　不过，他(tā)也表示，由于反(fǎn)映核心个人消费支出在内(nèi)的一季度PCE通胀数(shù)据持续(xù)上升(shēng)，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核(hé)心PCE数(shù)据也(yě)偏强，因此美(měi)联(lián)储(chǔ)5月份加息(xī)基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美(měi)联(lián)储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需(xū)关注(zhù)什么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币(bì)政策面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审(shěn)慎两难(nán)的抉(jué)择。随着此前银行业危机的爆(bào)发以及一(yī)季度经(jīng)济的回落，美国当前经济的脆(cuì)弱(ruò)性以(yǐ)及下行压力(lì)已经持续增加，但(dàn)是(shì)一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通(tōng)胀黏(nián)性超预期。

　　“对(duì)于美联储(chǔ)来说，这意味着进行(xíng)政策选择(zé)时(shí)不(bù)得不更(gèng)加(jiā)慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大概率将会保持(chí)加息25BP的节奏(zòu)，但在(zài)记者会(huì)上鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调(diào)对宏观风(fēng)险的把(bǎ)控，且对未来加息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此次(cì)会议并无最新(xīn)点阵(zhèn)图和(hé)经(jīng)济展望公布(bù)，因(yīn)此会议重点在于利率决(jué)议声(shēng)明及鲍威尔的会后发言(yán)两方面。其中，在决议声明方(fāng)面，可重点观察措辞调整变化(huà)情况，特别(bié)是能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在(zài)会后的新闻发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对于(yú)经济与通胀前景、后续(xù)货(huò)币政策以(yǐ)及银行业(yè)危机引发的信贷收缩等方面的观(guān)点论述(shù)。特(tè)别(bié)是如果出现“停止(zhǐ)加息”等(děng)明显(xiǎn)鸽派暗(àn)示，则无论(lùn)对(duì)于商(shāng)品(pǐn)市场(chǎng)还是权(quán)益(yì)市场而(ér)言(yán)，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议需(xū)要关注三个(gè)方面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联储是否会(huì)透(tòu)露其愿意容(róng)忍更(gèng)高水平的通胀；二是美联储对于目(mù)前金融以及经济(jì)风险的判断，到底是短期风(fēng)险还是长期(qī)风(fēng)险；三是美联储未来的货币政(zhèng)策(cè)预期，比(bǐ)如是否透(tòu)露下半年将降息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如(rú)果美联(l新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗ián)储依然偏鹰派，则(zé)预期风险(xiǎn)资(zī)产将继(jì)续(xù)回调，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的程度，对市场而言(yán)偏负(fù)面；如果美(měi)联储偏(piān)鸽派，那(nà)市(shì)场风(fēng)险偏好会(huì)再度上升，美元(yuán)指数预计显著下行，贵金(jīn)属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场对5月(yuè)加息(xī)25BP已经(jīng)计价(jià)较为充分，预计加(jiā)息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的(de)政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会(huì)议上(shàng)需要重(zhòng)点关注美(měi)联储(chǔ)声明(míng)以(yǐ)及鲍(bào)威尔在记者会上对(duì)未来政(zhèng)策路径(jìng)的展望。“尤(yóu)其是如果(guǒ)美(měi)联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍(réng)将(jiāng)加(jiā)息的倾向，则市(shì)场或将面临(lín)较大的冲击，相关(guān)风险资产有意外下(xià)跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难(nán)局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳(wěn)，贵金属行情则(zé)表现乏(fá)力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对(duì)于美联储(chǔ)货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观(guān)预期(qī)出现一定(dìng)修正，贵金属市场(chǎng)出(chū)现高位振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵(guì)金属市场在(zài)利多、利空(kōng)因(yīn)素(sù)间(jiān)来回拉扯。利多因素方面，美联储加息(xī)临近尾声(shēng)，对贵金(jīn)属价格的(de)压制边际(jì)减(jiǎn)弱。同时，美国经济(jì)前(qián)景(jǐng)黯淡(dàn)，债务上(shàng)限悬而未(wèi)决以(yǐ)及银行业风险事件余波反(fǎn)复，不断(duàn)激发(fā)市(shì)场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)。从(cóng)更(gèng)为宏(hóng)观的角度(dù)来(lái)看，全球“去(qù)美(měi)元化”方兴(xīng)未(wèi)艾，各国(guó)央行(xíng)强化黄(huáng)金资产储(chǔ)备功能(néng)，使得央行(xíng)“购金潮”经(jīng)久不息。上述(shù)种(zhǒng)种因素均(jūn)对贵金(jīn)属价格形(xíng)成支(zhī)撑。

　　而(ér)利空(kōng)因(yīn)素主要是，市场和(hé)美联储(chǔ)对于后续货币政策之间(jiān)的预期差(chà)，以及美(měi)国经(jīng)济(jì)层面的韧性犹存。“特别是就业市(shì)场尽(jǐn)管过热态势(shì)有所缓和，但无(wú)论(lùn)是新增非农就业人数还是失业(yè)率指标(biāo)，还远未触及(jí)经济衰退(tuì)以(yǐ)及美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈(yù)值(zhí)区间，这极有可能造成通(tōng)胀回归(guī)波折反复，进(jìn)而(ér)引发美联储货(huò)币政策(cè)前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息(xī)会议(yì)落(luò)地(dì)后的一段(duàn)时(shí)间内，市场仍然会延续(xù)上述的修(xiū)正走(zǒu)势，美联储还(hái)需在(zài)更(gèng)多(duō)数据指引(yǐn)以(yǐ)及银行(xíng)风险事件(jiàn)落地(dì)后，再(zài)相机作出政策调(diào)整(zhěng)，而在此(cǐ)之前预计仍会延续当前“走一步看一步(bù)”的决策思(sī)路。而市场对(duì)于年内降息的(de)乐(lè)观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美(měi)国经济是(shì)否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结算(suàn)体系下美元的趋势(shì)压力。“过去(qù)20年(nián)，贵金属价(jià)格(gé)主(zhǔ)要锚定的是美债实际利率的变(biàn)化，但(dàn)是最近这种联系(xì)正在(zài)脱钩，央行购(gòu)金以(yǐ)及美元结(jié)算(suàn)体系的变化使得贵金属(shǔ)获得了越来越多(duō)的金融溢价。”整体来看，他(tā)认为目前贵金属多头驱动的逻(luó)辑还没结束(shù)，且(qiě)近期(qī)的表现也(yě)是易涨难(nán)跌。从(cóng)资(zī)产配置的角度(dù)来看，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现(xiàn)出(chū)了一(yī)定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国经济下行以(yǐ)及(jí)欧美银行(xíng)业风险带来的避险情绪对贵金属(shǔ)价(jià)格仍有一定支(zhī)撑，但边(biān)际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未(wèi)能对贵(guì)金属形(xíng)成(chéng)有(yǒu)力的(de)回落压(yā)力。因此(cǐ)，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍以高位(wèi)振荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵(guì)金属交(jiāo)易(yì)主线将回归通(tōng)胀逻辑(jí)。他认为(wèi)，当前市场对于美(měi)联(lián)储降息的预期仍大(dà)幅领先美联储的官方预期(qī)，预(yù)计在高通胀(zhàng)压力下，市场(chǎng)对降息预期的(de)修正或(huò)将带来(lái)金(jīn)银价(jià)格的(de)进(jìn)一步回(huí)调。

　　市场人(rén)士提(tí)示，随着(zhe)国内“五一(yī)”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期(qī)宏观市(shì)场关键数据较(jiào)多，导致市场(chǎng)情绪(xù)波澜起伏(fú)，同时基(jī)本面因素也多空交(jiāo)织，海外市场(chǎng)容易出现(xiàn)巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束(shù)后，市(shì)场将直面(miàn)美(měi)联储5月利率(lǜ)决议(yì)落地，他(tā)预计美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风(fēng)险资产(chǎn)的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储议息会议等(děng)重要事件(jiàn)，加(jiā)之银行业危(wēi)机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过分押注引发的风险。假期后可(kě)关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局(jú)多(duō)单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表示，由于(yú)国(guó)内“五一(yī)”假期恰逢(féng)海外美(měi)联储会议这(zhè)一关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性行情，可(kě)根据(jù)美联储议息会(huì)议给出的指(zhǐ)引，对贵金(jīn)属进行相(xiāng)应布局。

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