私(sī)募基金运作即(jí)将迎来更(gèng)全面的(de)新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)业(yè)协会(huì)（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募(mù)证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物g alt="“连续60交易日低(dī)于1000万”将被清(qīng)盘、禁止(zhǐ)通(tōng)道业务和多(duō)层嵌套……私募基金运作指(zhǐ)引(yǐn)征(zhēng)求(qiú)意见，“扶强" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429080305991.png">

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将(jiāng)私募(mù)证券投(tóu)资基金纳入统一规(guī)范(fàn)，中基(jī)协(xié)实施登记备案以来，我国私(sī)募证券投(tóu)资基金行(xíng)业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协已登记(jì)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人(rén)9000余家，存续私募证券投资(zī)基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交易策略逐步多(duō)元化(huà)，交易活(huó)跃(yuè)，投(tóu)资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为资(zī)本市场重要的(de)机构投(tóu)资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规(guī)范发展和(hé)问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点(diǎn)问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的(de)《运作指引》共计三十二条，对私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金募集、投资、运作管(guǎn)理等环(huán)节提出了规范要求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集要求方(fāng)面，在(zài)募集(jí)及存续门槛要求(qiú)上，明确(què)私募证券投资基金初始募(mù)集(jí)及存续规模不(bù)得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募投资(zī)基金登记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确(què)了私募登(dēng)记备案标准，其(qí)中就提出(chū)私募证券(quàn)基金初始实(shí)缴募集资金(jīn)规模(mó)不低于1000万元人民币(bì)。此(cǐ)次《运(yùn)作指引》的(de)相关要求(qiú)与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔(xiá杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物n)接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合同中应当明确约定，除(chú)市场波动(dòng)导致杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物净值变化外，连续60个交易(yì)日出(chū)现基(jī)金资(zī)产净值(zhí)低于1000万元人(rén)民币的，该(gāi)私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金进入清(qīng)算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规(guī)模的基础上(shàng)，增加了存续要求(qiú)，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋(qū)势，中小规模的私(sī)募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引》要求私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)开放申赎(shú)频率不得(dé)高于每月(yuè)一(yī)次。为(wèi)引导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合同应(yīng)当约定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人提升(shēng)专业投(tóu)资能(néng)力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金采取资(zī)产组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金(jīn)投资于同一(yī)资产的资金，不得(dé)超过该(gāi)基金净资(zī)产的25％；同一(yī)私募(mù)基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基金投资于同一资(zī)产(chǎn)的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政策性(xìng)金融(róng)债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等(děng)中国证监会(huì)、协会认可的(de)投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透明(míng)，不得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于其(qí)他私募证券投(tóu)资基金或者金融(róng)机(jī)构发行的资产管(guǎn)理产品的(de)，应当明确约定所投资(zī)的私募证券(quàn)投资基金或者资产管(guǎn)理产品不再投(tóu)资除公开募集基金以(yǐ)外的其他(tā)私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)或者资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在(zài)场外(wài)衍生品投资(zī)要求上，明确私募(mù)基金(jīn)应(yīng)当以风(fēng)险管(guǎn)理、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品(pǐn)交易(yì)异化为股票、债(zhài)券等(děng)场内标的的杠(gāng)杆融资工(gōng)具，不(bù)得为不适格投资者(zhě)提供通道服务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求。

　　运作(zuò)管理要求方面(miàn)，要求私募证券投资基金管理人建立(lì)健全内部制度(dù)，遵循投资者利益优先与公平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对(duì)量化(huà)私募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面(miàn)提出规范(fàn)要求。进一(yī)步(bù)细化对私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资运(yùn)作（如衍生品、境(jìng)外资产等特(tè)殊交(jiāo)易）的信息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确(què)不同规模私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理人和私募证券投资基金信(xìn)息报(bào)送工(gōng)作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要求规模以(yǐ)上私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人定期开展压力测(cè)试、建立风险(xiǎn)准备金制(zhì)度等(děng)。具(jù)体(tǐ)来看，同一(yī)实(shí)际控制人控制的(de)私募基金管理人(rén)在最近一年度末合(hé)计基金管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动性风险监测、预警与应(yīng)急(jí)处置、关(guān)于预警线与止损线的风险管理制度，每(měi)季度至少进行一次压(yā)力测试。私募(mù)基金管理人应(yīng)当结合市场状况(kuàng)和自身管理(lǐ)能力制定并持续(xù)更新流动(dòng)性(xìng)风险应急预(yù)案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业(yè)务，私(sī)募(mù)基(jī)金管理人(rén)应(yīng)当对投资者资(zī)金来源的合规性进(jìn)行审查，不(bù)得由投资者或其指定第(dì)三方下达投资指令(lìng)或(huò)者自行(xíng)负责投资运作(zuò)，不得为金融(róng)机构、其他私募(mù)基金管理(lǐ)人，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其他私募基(jī)金提供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的(de)通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私(sī)募(mù)监管的实际(jì)标准在(zài)向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意(yì)见稿的水平落(luò)实，执行后(hòu)会快速抹平私(sī)募基金相(xiāng)对(duì)其他资(zī)管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投(tóu)放偏好回到策(cè)略(lüè)表现及管理人的(de)整体运(yùn)营(yíng)和服务水平上，而(ér)非政(zhèng)策监管红利。这将更有利(lì)于行业(yè)的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金的套利(lì)空间，对存量基金针对不(bù)同情况(kuàng)提(tí)出差异化(huà)整改要求，并对重(zhòng)点条款的整(zhěng)改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开展通(tōng)道(dào)业务、不符合最低存续(xù)规模等(děng)触及底线要求的(de)存量基金，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后不得新增募集规模及投资(zī)者，不(bù)得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后(hòu)予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关(guān)于(yú)投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌套层数(shù)、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易(yì)等投资要(yào)求的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基(jī)金新募(mù)集的投资者要(yào)求设置不少于6个(gè)月的份额(é)锁定期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生基金合(hé)同变更的，变(biàn)更后(hòu)内(nèi)容应当符合《运作指引》要(yào)求；基(jī)金(jīn)合同存(cún)续期限发生变化的(de)，应当按照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金中无(wú)固定存(cún)续期限的私募证券投资基金，要求(qiú)在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月(yuè)内，修(xiū)改基金(jīn)合(hé)同，约定明确(què)的基(jī)金存续期(qī)，以促进目前存量永续(xù)基金(jīn)限期整改。

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