5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫(yì)情时(shí)代，医药板块是否还有新的(de)业(yè)绩驱动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的(de)基(jī)本(běn)面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收与去(qù)年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从(cóng)2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业为什么复兴号很少人买的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的(de)低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场(chǎng为什么复兴号很少人买)仍未(wèi)达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增速(sù)中的增量(liàng)大(dà)部分都(dōu)被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先(xiān)，结构性的分化是(shì)非常(cháng)明(míng)显(xiǎn)的，传统药(yào)企必(bì)须要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在(zài)过去的三年中，港股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏不及(jí)预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建(jiàn)板块或是(shì)最具(jù)有(yǒu)确定性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程度(dù)上或仍(réng)是今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻(wén)发(fā)布(bù)会，重点介绍(shào)优(yōu)质医(yī)疗资源下(xià)移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三(sān)级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基(jī)本医(yī)疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾(jí)病在市县范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众需求较大的心(xīn)血(xuè)管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨科(k为什么复兴号很少人买ē)、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预(yù)期(qī)的建设任务。随(suí)着具体政策的出(chū)台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗(hào)材(cái)相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持(chí)优质医疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的(de)分布(bù)将会得(dé)到优化(huà)，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基(jī)础设施建设的(de)背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而(ér)言(yán)，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加速，相关大(dà)型医(yī)疗(liáo)器(qì)械的龙(lóng)头厂商将会抓住(zhù)放量的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富(fù)证券(quàn)建议关(guān)注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有较好的(de)产(chǎn)品(pǐn)性(xìng)能、较(jiào)好(hǎo)的(de)渠道和较强的研发能(néng)力。

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