金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的(de)是，不(bù)知道(dào)是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引入基石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入两轮投(tóu)资者(zhě)，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分(fēn)别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡是一(yī)家(jiā)致力提(tí)供以酱香型(xíng)为(wèi)主的次(cì)高端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四(sì)大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以(yǐ)及中国白(bái)酒行业中提供三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的增(zēng)速(sù)在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司(sī)相比也处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世(shì)缘、口子(zi)窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内(nèi)，公司(sī)存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势(shì)，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称(chēng)大部分(fēn)存货(huò)为(wèi)基(jī)酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对(duì)其产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这(zhè)与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向(xiàng)东的操盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声名在(zài)外(wài)的(de)“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸学校毕(bì)业(yè)的吴向东，进(jìn)入(rù)其(qí)姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局(jú)副主(zhǔ)席。也是在(zài)此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助(zhù)下(xià)，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖南第一。川(chuān)酒王(wáng)热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游(yóu)经销(xiāo)商(shāng)的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创了一种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这一年诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢(lú)誉为神奇(qí)教练(liàn)和(hé)好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢(lú)担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时(shí)间(jiān)，金六(liù)福的广告投(tóu)放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白(bái)酒，高峰期一(yī)天能发出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的(de)操(cāo)盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实(shí)际(jì)控制的(de)金(jīn)东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华(huá)泽(zé)酒业集(jí)团（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)也(yě)一举成为湖(hú)南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初(chū)咨询(xún)董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷(juǎn)时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫(yì)情场景中并(bìng)没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化(huà)，区域酒借助消费恢(huī)复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的(de)动力，仍然在(zài)低位徘徊(huái)，一二季度上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)会出现增速放缓(huǎn)和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供需-库存(cún)周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在存在三个(gè)矛盾(dùn)：一(yī)是产(chǎn)区和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和地方(fāng)酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带(dài)，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动(dòng)人(rén)口从农村转移到(dào)城(chéng)市后，消(xiāo)费(fèi)习(xí)惯变了，导致未来升级(jí)空(kōng)间基(jī)数变(biàn)小；超(chāo)高端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格(gé)带白酒节前和节后(hòu)的终(zhōng)端进货量数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王元高线(xiàn)次高端相关产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭(shì)目以待(dài)。

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