四大国(guó)有银(yín)行的(de)集(jí)体降息惊动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波(bō)存款利率下调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规(guī)主要(yào)基于(yú)三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而言，存(cún)款利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更多是(shì)对公(gōng)业(yè)务(wù)，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的单(dān)位通知(zhī)存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银(yín)行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的(de)数据(jù)看，我国实(shí)际(jì)利(lì)率总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经(jīng)济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进(jìn)利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自(zì)律机制建立(lì)了存款利(lì)率(lǜ)市场化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机制发布(bù)《合格(gé)审(shěn)慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了(le)存款定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而来的(de)是，此前(qián)4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出(chū)于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍(réng)是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并且完成(chéng)存款利(lì)率调整的(de)闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必(bì)要一次(cì)性调整通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调利率有(yǒu)助于(yú)降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融(róng)市场研(yán)究员还(hái)关注到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民(mín)消费(fèi)场景(jǐng)受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调(diào)节(jié)存(cún)款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利(lì)率也(yě)被(bèi)认为维护金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了(le)两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银行的对(duì)公活(huó)期成本下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有(yǒu)利(lì)于(yú)增强银行内生资本(běn)补充(chōng)能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成本。当(dāng)前(qián)银行净利差(chà)空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成本(běn)进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的成本压(yā)力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新规对于(yú)规(guī)范(fàn)协定存(cún)款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳(lì)则(zé)表(biǎo)示，在(zài)当(dāng)前整个(gè)经(jīng)济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要(yào)的(de)、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存(cún)款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一要(yào)求，而(ér)在此基础(chǔ)上也(yě)强调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持(chí)”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上限(xiàn)，而非(fēi)直接调(diào)降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称(chēng)。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下，也(yě)有多方古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读观点提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外(wài)需(xū)压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解(jiě)，货币(bì)政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的(de)观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要(yào)看到的(de)是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调(diào)，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度(dù)增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具(jù)，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观(guān)点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协(xié)定存(cún)款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存(cún)款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一(yī)个具有结(jié)算(suàn)和协(xié)定存款双重功(gōng)能的(de)协(xié)定(dìng)存(cún)款账户，并约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度(dù)的部分(fēn)按(àn)协定存款利率单独(dú)计息的(de)一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业务(wù)，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的(de)观点(diǎn)是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活(huó)期存(cún)款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损(sǔn)失(shī)，但若存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)都(dōu)能有(yǒu)所下(xià)调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率调(diào)降(jiàn古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读g)是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要(yào)总(zǒng)量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在(zài)前期(qī)服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居民(mín)形成(chéng)了(le)一(yī)定规(guī)模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居(jū)民(mín)的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对(duì)后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李湛表示(shì)。

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